“目前市场下跌的空间有限,市场面临着‘危中有机’的宏观环境。”在3月3日举办的招商银行私人银行2023年投资策略报告会上,泉果基金创始人、总经理王国斌发表主题为《投资新时代下的中国》演讲时这样表示。
对于今年的市场可能经历的三个阶段,王国斌用三句话来形容:“飘风不终朝,骤雨不终日”;“早春寒料峭,春耕正当时”;“风浪越大,鱼越贵。”
微观上看,他认为这个市场上存在很多大机会。在投资方向上,王国斌表示要聚焦生产力及生产关系的进步,这其中有三大关键词:行业龙头、国企混改、科技创新,也即:具有持续增长及创新能力的头部企业,把握混合所有制改革机会的国有企业,领先的科技创新企业及产业链上下游优质标的。
在谈及投资中可能会犯的错误时,他直言:
第一个错误,是放弃股票市场,让悲观和恐惧主导你的投资决策过程;
第二个错误,是把赌注压在股市整体表现上,2023年,投资者必须在个股选择上精益求精;
第三个错误,是过分看重大环境的不确定性,如中美关系等,高品质的上市公司有能力应对疫情或国际局势变动带来的挑战,投资者要致力于发现这类公司,不要让舆论来告诉你如何处理你的投资组合;
第四个错误,王国斌用巴菲特的一句话概括:“大概每十年,乌云总会遮住天空,经济前景不明朗,这时股市也会骤降一场‘黄金雨’。当这种事情发生时,你必须扛着浴缸冲出去,而不是带一把勺子。”
王国斌坦陈,自己已有三年多没有在公开场合演讲。“原因很简单,大家都希望我择机透露下一步会怎么做。但实际上,我没有这个能力,我所有的投资都建立在我没有择时能力的基础上。”他表示,自己分享对当下和未来的看法,是希望看到百花齐放的中国资本市场,他也相信中国未来会更好。
“十四五”规划给资本市场带来巨大升值空间
对于今年的市场可能经历的三个阶段,王国斌用三句话来形容:“飘风不终朝,骤雨不终日”;“早春寒料峭,春耕正当时”;“风浪越大,鱼越贵。”
上述三句话中,第一句来自电视剧《风起洛阳》,王国斌表示,所有周期都会结束的一天,过去几年,好多行业方面的周期正在结束,新的高质量发展的周期已到。此时,虽可能遇到倒春寒,但春耕却是最恰当的时机。第三句话来自电视剧《狂飙》高启阳的一句台词,风浪越大的时候去捕鱼,鱼的价格越贵,这放在投资中同样适合。
在他看来,党的二十大后,我国开始迈上全面建设社会主义现代化国家新征程。高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务;经济发展呈现国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局;着力建设制造强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字强国、贸易强国等。
他认为,“十四五”规划给资本市场提供了巨大升值空间。据统计,截至2023年1月31日,中国股票市场总市值84万亿。如果按年化4%的GDP增速计算,截至2025年底,中国GDP总额将达到136万亿。
如果按A股2022年底证券化率(65%)计算,截至2025年底,A股市场总市值同期上涨空间亦有5%。而如果按美股2022年底证券化率(145.7%)计算,A股市场总市值上涨空间将达到109%。
有危有机的复苏
长远来看,王国斌认为,目前市场下跌的空间有限。市场面临着“危中有机”的宏观环境。
从消费上看,三年抗疫已成过去式,生产生活场景全面恢复;投资层面,房地产市场经历两年深度调整,在政策支持下已企稳。“我们未来的房地产竞争格局将趋好,强者趋强。”王国斌说。
出口方面,他认为我国出口需求趋弱,但接下来会有反弹。此外,王国斌认为,流动性易松难紧,利率长期向下趋势确认。
“整体而言,目前宏观环境下,我们看起来有危机,但机会更多。”
参照国际经验,王国斌表示,中国城镇化率还有提升空间,尤其是户籍的城镇化,这是关乎一个国家经济好与不好的重要指标。目前,我国城镇化进入新阶段,京津冀、粤港澳、长江经济带、长三角一体化,人口资源进一步向都市圈集中。
过去几十年的快速发展中,中国还依靠完善的产业链、巨大的成本优势、积极的响应速度,在通信、光伏、新能源等领域获取了很大份额,价值链也逐步向上延伸,充分分享了全球分工的硕果。
虽然新形势下逆全球化进程仍在延续,产业链转移的压力依然存在,但王国斌直言,我国优势尚存;虽然技术封锁给自主创新带来压力,但同时也带来了动力,并带来良好的市场环境。
另外,他认为,我国过去几十年面临的一大问题就是同质化竞争。但在如今高质量发展道路上,必须要转向差异化竞争,其中的发展空间巨大,主动权在我们自己手里。“如果企业没有差异化进程,我会在估值上给它20%或30%以上的折扣。”
市场演变带来更多机会
在资本市场的演变中,王国斌认为,全面注册制时代来临,使得二级市场在享受企业更完整的成长期的同时,也将面对注册制对于市场运行的更深的影响。“市场演变给我们带来了更多的机会,有了注册制,我们享受企业成长期的机会大增。”
从数据看,A股上市热潮仍在持续中。截至2023年2月24日,A股各板块在审企业已有681家。其中,上交所281家(主板161家、科创板120家),深交所337家(主板113家、创业板224家),北交所63家。
IPO和定增发行金额也在逐年发生变化。2022年,IPO发行金额5868.86亿元,定增发行金额7931.73亿元,两者合计13800.59亿元;前值分别为5426.43、8774.22、14200.65亿元,同比增长分别为8.15%、-9.60%、-2.82%。
从今年的情况看,截至2023年2月,当年IPO发行金额296.8亿元,定增发行金额812.53亿元,两者合计1109.34亿元;前值分别为1298.55、623.10、1921.65亿元,同比增长分别为-77.14%、30.4%、-42.27%。
解禁市值上,2021全,市场解禁市值合计5.9万亿人民币,2022年A股总解禁市值达到4.8万亿元,同比减少18.6%。另据万得数据预测,A股2023年全年解禁市值或将达到4.6万亿元。
在公募基金发行上,2022年,股票型基金 混合型基金合计发行了4382亿元,前值2.06万亿元,同比减少79%。截至2023年2月24日,今年A股股票型基金 混合型基金合计发行64只,发行规模达到408.72亿元,相比2022年同期发行规模大幅缩水。
对于这种情形,王国斌表示不用太过担忧,很多“出去”的钱,单季不一定“回来”,但也许过一年半载后,可能就“回来”了。
微观的生命力:聚焦行业龙头、国企混改、科技创新
微观上看,王国斌表示,这个市场上存在很多大机会。
他直言,我国正在具有的优势和投资机会:全球最多的工程师供给,全世界目前最丰富和多样性的消费市场,全世界竞争最激烈的市场之一,超过美日总和的制造业和完善的供应链基础体系,进行中的深度城市化和超级城市集群,AI、5G、机器人、大数据、云技术等生产力驱动工具,越来越多的新一代企业家开始涌现。
“只要中国存在着竞争,你就不应该失望。”王国斌称,中国过去所有的发展来自充分竞争。政府给了我们稳定的社会环境,竞争就成了企业成长最主要的驱动力,竞争最激烈的金字塔其实拥有巨大的机会。
在创新层面,我国早已暗潮涌动。2021年,全球专利申请数量340万件,其中中国158.5万件,美国59.1万件;中国脱碳论文数2011-2020年占世界的1/4;核聚变专利竞争力,中国第一,美国第二。在此背景下,很多企业清楚地意识到,要从成本竞争走向差异化竞争,既有差异化,成本也仍然要维持优势,这样的企业在所有的市场都会受欢迎。
在投资方向上,王国斌表示要聚焦生产力及生产关系的进步,其中有三大关键词:行业龙头、国企混改、科技创新,也即:具有持续增长及创新能力的头部企业,把握混合所有制改革机会的国有企业,领先的科技创新企业及产业链上下游优质标的。
具体到投资板块,他认为医疗与大健康方向,可关注四个细分领域,一是新业态新模式,如医疗信息化、互联网医疗;二是健康新消费,如眼视光产品、中医中药、齿科美容;三是进口替代,如医疗器械、设备、耗材;四是生物科技创新,如创新药、创新疫苗、创新器械、创新技术服务商、检测诊断新技术。
大消费板块可关注消费分级、渠道下沉、科技赋能、国潮崛起。其中,在大市场 中高增速行业,可关注体育用品、医美及化妆品、直播电商等;小市场 高增速行业,可关注餐饮供应链、功能饮料、休闲食品、新兴科技家电等;大市场 低增速行业,可关注乳制品、白酒、啤酒、调味品、黄金珠宝等。
王国斌同时看好信创产业的投资机会。2022年9月底,国家下发79号文,要求所有央企 地方国企落实信创全替代。从信创产业整体市场来看,相关数据显示,2021年信创产业整体市场规模6886.3亿元,近五年复合增速达到35.7%,预计2025年市场规模将超过2万亿,其中的机会不言而喻。
TMT板块上,王国斌认为在科技创新和进口替代方向,可关注半导体和元件、光学光电子;5G、信息技术和消费升级方向,可关注通信、计算机;在物联网和数字经济方向,可关注AI、云计算、区块链、量子计算;在绿色智能方向,可关注光伏风电、智能电气等。
在先进制造板块,一是关注重置及产业重构,如新能源汽车及动力电池产业链;二是关注供应链升级,全球竞争力提升,如智能终端、家电家居、高新材料及化工;三是关注智能化升级及效率提升,如工业互联网、精密设备、精密制造产业;四是关注技术升级与规范,如检测服务及设备。
投资中可能会犯的错误
王国斌坦陈,自己已有三年多没有在公开场合演讲。“原因很简单,大家都希望我择机透露下一步会怎么做。但实际上,我没有这个能力,我所有的投资都建立在我没有择时能力的基础上。”他表示,自己分享对当下和未来的看法,是希望看到百花齐放的中国资本市场,他也相信中国未来会更好。
在谈及投资中可能会犯的错误时,王国斌表示,第一个错误,是放弃股票市场,让悲观和恐惧主导你的投资决策过程。“现在微信里什么信息都有,但我经常说,微信里99%是噪音,几乎没有真实可用于价值判断的内容,不要让这种悲观和恐惧主导你的决策过程。”
第二个错误,是把赌注压在股市整体表现上。在他看来,2023年,个股表现仍将日趋分化,而非同进共退。因此,要想在股市赚钱,投资者必须在个股选择上精益求精。
第三个错误,是过分看重大环境的不确定性,如中美关系等。王国斌认为,高品质的上市公司有能力应对疫情或国际局势变动带来的挑战。投资者要致力于发现这类公司,而不是试图去预测不可捉摸的大环境变化。“不要让舆论来告诉你如何处理你的投资组合”。
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