五方面提高新三板流动性 推动证券交易所公司制改革

　　2023年全国两会召开在即，近日，全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受《证券日报》记者专访时表示，今年将就优化新三板政策供给、更好服务中小企业，推进证券交易所公司制改革以及加强政策合力、系统建设全国统一大市场提出建议。

　　五方面提高新三板流动性

　　田轩认为，新三板目前仍存在较为显著的流动性问题，亟须进行更具针对性的制度创新和配套制度完善，以更好地服务于中小企业的创新与发展。

　　对此，田轩建议从五方面入手，提高新三板流动性。

　　一是建立分层股权治理服务体系，化解挂牌公司股权高度集中问题。针对初创期、成长期、成熟期公司，提供不同的股权流通和融资服务。

　　二是建立符合新三板市场特点的信息披露制度。以上市公司会计信息披露制度为参照，按照流通股市值、盈利收入或者信息披露质量将新三板市场分为三个层次：对于最高层级市场，进入需满足定性标准和财务要求，并且接受定性评估；对于中间层次市场，进入无定性标准、财务要求，需要向证监会提交经审计的年度报告；针对最底层市场，不需要向证监会提交经审计的年度报告，主要目的是帮助投资者获得报价。

　　三是进一步完善做市交易制度。优化北交所做市规则，进一步降低做市商业务资格要求，鼓励具备丰富经验和有较强做市业务能力的中小券商参与进来。实行对新三板挂牌企业的做市全覆盖，建立做市激励机制，基于每月新增做市股票数量的增长情况进行分档，针对新增做市股票数量对券商予以额外资金奖励。

　　四是以全面注册制为抓手，打通全市场转板通道。在推进各交易所内部各板块之间灵活转板的同时，进一步打通新三板创新层(符合科创板或创业板定位的中小公司)向科创板和创业板的转板上市通道，在区域股权交易中心发展成熟的基础上，进一步完善和建立新三板至四板市场的双向转板制度。

　　五是推动多层次资本市场之间的良性竞争。推动交易所公司制改革，引入市场竞争机制，梳理多层次资本市场融资通路，优化板块联动，完善有利于对企业升降级形成激励以及服务于各类企业、各生命周期的市场体系，促进各板块良性竞争，错位发展。

　　提高交易所自主权

　　全面注册制改革实施后，进一步强化以信息披露为核心的监管理念。田轩表示，需要稳步推进证券交易所公司制改革，提高交易所自主权，更好满足全面注册制对于监管机制的要求。

　　“借鉴北交所公司制的改革经验，平稳有序地在其他证券交易所实施公司制改革。在完善证券市场法制、自律监管机制的基础上，将上市审核权、规则制定权、自律监管权等交给证券交易所，突出交易所的监管主体责任，充分授权证券交易所根据市场实际情况制定自律规则。”田轩表示。

　　“与此同时，还要健全配套制度，防范改革风险。”田轩表示，借鉴国际成熟交易所实践，在公司制改革的进程中不断优化交易所治理机制，明确交易风险控制、投资者管理、交易信息使用和技术系统管理等方面的要求，强化监督机制；以投资者权益保护为出发点和落脚点，压实各方责任，加强司法协同；关注可能出现的选择性监管、放纵市场风险行为，提高监管处罚力度。

　　系统推进建设全国统一大市场

　　在建设全国统一大市场方面，田轩表示，目前我国统一大市场还处于持续发育形成阶段，仍存在区域壁垒有待进一步破除、标准不统一、市场主体创新力未得到充分发挥等堵点。

　　对此，田轩认为，需要加强顶层设计和市场环境建设。发挥宏观政策合力，系统推进建设全国统一大市场。立足宏观审慎框架，精准聚焦激发市场主体(特别是中小微民营企业)的信心和活力。做好宏观政策跨周期调节，短期紧盯需求侧，刺激消费，长期深挖供给侧，依靠科技创新。

　　此外，还需要加速城乡分治制度改革；发挥数字经济作用，破除区域壁垒，推进全国网格化市场结构的形成；支持区域科技和商业创新，在建立负面清单制度的基础上，先在市场化基础较强的区域试点创新活动市场化，进而向全国铺开。