三元生物获41家机构调研：产线不会完全替代，但是大部分厂房设备可以实现共用，赤藓糖醇和阿洛酮糖约70%产线可以共用（附调

　　三元生物（301206）6月16日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年6月13日接受41家机构单位调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。

　　投资者关系活动主要内容介绍：

　　Q&A交流问题纪要（口头交流内容表述可能存在误差，如与正式公告内容冲突，请以正式公告披露内容为准）如下：

　　问：公司目前的经营情况怎样？

　　答：（1）公司国内下游客户主要是饮料企业居多，饮料行业受到疫情的影响，销售不景气对应赤藓糖醇采购量减少。（2）市场价格恶化，2021年赤藓糖醇供不应求，在需求旺盛的阶段出现大量新的生产企业，扩产了大量赤藓糖醇存货，导致今年新企业为了销货，部分小企业不生产而是采购低价成品销售。目前还有企业想要通过低价出货，这也使得国内部分小企业通过购入低价货再向国外卖出，严重影响了外销市场价格，部分国外客户从4月开始要求降低价格，目前采取观望状态，消耗库存以等待赤藓糖醇价格低点，今年公司约30%的国外客户的供货同比降低，70%客户保持去年的供货量，Q2外销总量同比下降，价格同比大幅下降（21年20+元每公斤，22年12-13元每公斤）。等到2021年扩产企业和客户的库存不断消耗，Q3预计会出现销量反弹。

　　问：新进入赤藓糖醇生产企业的生产成本情况如何？

　　答：我们估算竞品生产成本约14-15元每公斤。按照往年的需求量，原本可以很快消化扩产产生的库存，但是今年需求情况较差，导致了市场价格恶化，目前市场还处于低谷的状态。

　　问：目前国外和国内的收入占比情况如何？

　　答：出口比例同比上升，Q2外销比例进一步增大，但是绝对量并没有高于去年同期。外销绝对量没有上升主要原因是（1）国内价格下滑导致海外客户都处于观望状态。（2）国外客户在21年高价的阶段存了不少货，内销量下降是因为国内疫情影响了饮料需求量，并且国内新投产企业由于市场认可低，存量客户少，以及产品质量不佳而选择了低价竞争。

　　问：公司新一代的代糖项目（阿洛酮糖），是否会替代现在的赤藓糖醇产品？

　　答：阿洛酮糖是20年才新上市的代糖产品，国内目前有3-4个企业在供货（百龙创园（605016）、保龄宝（002286）、福洋生物），目前国内和欧洲尚未获批开放市场，主要使用的是美国、日本、韩国、加拿大、澳新等国家，需求量不是很大。近期东南大学教授组织了一场线上研讨会，主要宣传了阿洛酮糖的好处和功能，在这种舆论之下，我们预计国内会很快开放市场，作为赤藓糖醇的替代产品来看，形成替代尚需一段时间，代糖本质上是食品添加剂，这需要食品企业将这些代糖作为原材料开发新产品，并且获得消费者的认可，获得认可以后产品的生产才能扩大并获得量的发展。例如，赤藓糖醇1990年诞生于日本，国内从2003年开始生产，真正大批用在饮料产品是2018年开始，2021年形成了供不应求的高潮，主要也是国内饮料企业的爆发性需求增大，2022年由于各种原因，饮料行业滞销，赤藓糖醇受到影响。阿洛酮糖2w吨项目，公司在技术和成本上都有储备，等市场出现以后公司会快速投放。

　　问：不同的代糖生产线可以共用吗？产线会不会由于产品替代而被淘汰？

　　答：产线不会完全替代，但是大部分厂房设备可以实现共用，赤藓糖醇和阿洛酮糖约70%产线可以共用。

　　问：阿洛酮糖的转化效率？

　　答：阿洛酮糖的原料是果糖，加工过程中需要酶，生产的中间环节会有比例限制，通常是30%，超过30%会有抑制。但是下一步会分离出30%的阿洛酮糖，剩下70%的果糖会再生产，果糖的利用率理论上可以达到100%，但实际过程会有一部分损耗，综合起来看，生产技术成熟稳定后，阿洛酮糖的生产成本会比赤藓糖醇更低。

　　问：未来若成本低于赤藓糖醇以后，即使价格会走低，但是量也会提高，所以阿洛酮糖会逐渐替代赤藓糖醇？

　　答：公司看待阿洛酮糖市场，不在于绝对成本高低，而在于相对成本。

　　阿洛酮糖目前和未来的价格都不是我们关注的重点，重点在于能否在同行业中保持成本优势。目前业内都是用果糖生产，未来也可能用葡萄糖生产，如果用葡萄糖生产的技术成熟，成本会更低。使用葡萄糖生产阿洛酮糖的利用率会比生产赤藓糖醇的利用率高。

　　问：

　　5w吨赤藓糖醇和2w吨阿洛酮糖的进度和预投产节点？

　　答：5万吨赤藓糖醇项目发酵车间已在试运行，提取车间正在设备调试阶段，预计今年年底陆续投产。阿洛酮糖项目的厂房尚在建设中。

　　问：海外阿洛酮糖的采购价格？

　　答：美国市场约4美元每公斤（对应约30元人民币每公斤）。随着产能成熟和供应增加，价格会快速降低，未来市场价格最终还是取决于供需情况。

　　问：公司目前的产能利用率大概多少？

　　答：70%左右

　　问：目前海外终端对赤藓糖醇需求情况是怎样？

　　答：国外主要终端使用场景是餐桌糖；赤藓糖醇和甜菊糖、罗汉果糖等复配以后进入超市和厨房，是国外赤藓糖醇使用的一个大方向；其次是饮料、巧克力等产品的应用；国内主要是饮料企业使用。由于21年价格高，供不应求，很多海外客户都提前存了很多货；俄乌战争对东欧需求产生影响，俄罗斯出口也受货币结算的影响；疫情对旅游业的影响也对赤藓糖醇销售产生了负面作用。综合起来看，国外消费市场没有明显减少，也没有明显增加。以往，公司主要通过参加国际食品展会和客户接触、沟通，了解市场情况，由于疫情原因导致国外展会延期，所以对海外市场情况的了解有限。

　　问：近期赤藓糖醇价格持续走低的原因？

　　答：疫情影响了饮料市场的销售，进一步影响到了赤藓糖醇的销售。新上企业低价销货。以上双重因素导致价格下降。

　　问：公司当前与客户签署的年单情况？

　　答：去年公司预判今年的市场情况较为复杂，没有与客户签订长单。海外客户通常是10月谈次年的订单，目前已有海外客户提前开始订货，反映了客户对市场良好的把握能力，在价格最低的时间点争取次年优惠的价格，为后期补充库存做好工作，公司也积极响应。

　　问：目前赤藓糖醇市场的情况？

　　答：去年高价供不应求刺激了产能，而今年国内饮料市场遇到了疫情的影响，导致赤藓糖醇销售不理想，新上企业产出的赤藓糖醇只能低价售卖，进一步导致了价格下跌。

　　问：海运费的上涨对公司有何影响？

　　答：公司出口方式以FOB及CIF为主，FOB模式下公司无需承担运费，CIF模式下公司需要承担海运费及保险费等，公司与客户签订CIF执行价格中，已包含参考即期海运费用制定的海运成本。21年海运市场价格处于高位，目前来看，对公司影响不大。

　　问：对未来的赤藓糖醇有什么看法，价格有无可能进一步降低？

　　答：据公司判断，赤藓糖醇的价格已接近历史低位，新上企业采取低价销售争取客户，消化库存回笼资金的方式，我们预计，之后价格会逐步回归理性;

　　山东三元生物科技股份有限公司主营业务是赤藓糖醇产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是赤藓糖醇、复配糖。公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商，自2007年成立以来公司专注深耕赤藓糖醇产品十余年，先后攻克菌种选育、配方优化、发酵控制、结晶提取等多个环节的工艺难题，逐步成长为全球赤藓糖醇行业领导者之一。

　　调研参与机构详情如下：

参与单位名称参与单位类别参与人员姓名
上投摩根基金管理有限公司   基金公司   刘健  
光大保德信基金管理有限公司   基金公司   王凯  
创金合信基金   基金公司   刘毅恒  
博时基金管理有限公司   基金公司   高翼凡  
国寿安保基金管理有限公司   基金公司   杨荔媛  
摩根士丹利华鑫基金管理有限公司   基金公司   苏香  
易方达基金管理有限公司   基金公司   周光远  
汇添富基金   基金公司   费海墅  
海南和谕私募基金管理有限公司   基金公司   笪菲  
深圳前海承势资本管理合伙企业(有限合伙)——连丰私募基金   基金公司   梁悦芹  
鑫元基金管理有限公司   基金公司   王鹏程  
中金公司   证券公司   宗旭豪  
国信证券-资产管理部   证券公司   皮熙龙  
国金证券股份有限公司上海证券资产管理分公司   证券公司   陈珠  
上海彤源投资   阳光私募机构   张伟欣  
上海汐泰投资管理有限公司   阳光私募机构   冯佳安  
上海聚鸣投资管理有限公司   阳光私募机构   史书、杜塞骥  
中欧瑞博   阳光私募机构   DangYezhen、QuShiming、WuWeizhi  
北京颐和久富投资管理有限公司   阳光私募机构   陈帅  
泉上投资   阳光私募机构   闫洋  
深圳市优美利投资管理有限公司   阳光私募机构   邹冰洁  
深圳市善道投资管理有限公司-善道港股通精选1号私募证券投资基金   阳光私募机构   杨稳建  
红筹投资   阳光私募机构   刘建阳  
国任保险   保险公司   谢运心  
Bin Yuan Capital Limited   海外机构   肖璐  
BRILLIANCE-BRILLIANT PARTNERSFUND LP   海外机构   DongFei  
EASTJADE CHINA FUND   海外机构   YuliMa  
NARD (Grouped)   海外机构   XuCheng  
上海度凛贸易有限公司   其他   何梦影  
中信建投食品饮料   其他   安雅泽、翁起帆、菅成广  
中兴汉广(北京)投资管理有限公司-中兴汉广执中2号私募证券投资基金   其他   黄能  
北京沣沛投资管理有限公司   其他   李爽  
北京禹田资本管理有限公司-禹田丰收五号私募证券投资基金   其他   张宇  
华能贵诚信托有限公司-华能信托.源头活水集合资金信托计划   其他   戴小西  
德邦证券资产管理有限公司   其他   刘婧  
拾贝投资   其他   王鑫  
玖鹏资产   其他   王语加  
由榕资产   其他   文沁  
美的-盈峰资本   其他   盘世雄  
英大国际信托投资有限责任公司   其他   卜文凯  
西藏中睿合银投资管理有限公司   其他   陶毅