东鹏饮料一季度业绩超预期背后：单品依赖仍待解，这个风险要注意

界面新闻记者 | 张艺

“中国能量饮料第一股”东鹏饮料（605499.SH）今年一季度迎来“开门红”。

若营业收入和净利润均取业绩预告低值，则东鹏饮料一季度双双创下史上最好业绩。这一业绩超出市场预期。那么，这是否意味着公司的全国化和摆脱大单品依赖有了进展？

界面新闻发现，对这家区域饮料龙头来说，东鹏饮料全国化进展仍有上升空间，摆脱大单品依赖未达预期。而其今年的业绩将系于全国化进展、第二曲线推进和成本管控等因素之上。

对投资者来说，最需要注意的投资风险便是，东鹏饮料下月面临着超150亿市值限售股解禁，且公司重要股东正计划减持。

4月12日，东鹏饮料股价高开低走，再冲高，早盘涨幅4.15%，收于193.11元/股，盘中涨幅一度达6.60%。

单品依赖仍未解

东鹏饮料4月11日晚间披露的一季度业绩预告显示，经初步测算，公司实现归属于母公司所有者的净利润预计在4.82亿元到4.97亿元之间，同比增幅为39.88%到44.20%。

2023年第一季度公司营业收入预计为24.15亿元到24.90亿元，同比增长20.37%到24.09%。

若二者均达业绩预告低值，东鹏饮料一季度营业收入及净利润双双创下史上最好业绩。其净利润增速也在2022年降至约20%后，再次重返约40%的增速之上。

此前业绩快报显示，东鹏饮料2022年全年实现营业总收入85.01亿元，比上年同期增加21.84%；实现归属于上市公司股东的净利润14.42亿元，比上年同期增长20.87%。

对于一季度业绩增长的原因，东鹏饮料表示，随着公司全国化战略的推进，持续开拓终端网点，通过加强在渠道端的冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措，提升产品曝光率，提高消费者的购买频次与单点产出，从而带动了收入的增长。

东鹏饮料是一家发源于广东的公司，并于2021年5月登陆沪市主板。功能饮料东鹏特饮为公司的大单品，长期贡献了公司超90%的营收。

因而，东鹏饮料今年的业绩系于全国化进展、第二曲线推进和成本管控等因素之上。

首先，在全国化方面，东鹏饮料仍有上升空间。

“我们认为要成为一个全国化的公司，广东营销本部的收入占比应在20%~30%左右，全国营销本部的收入占比在70%~80%左右，”在接受投资者调研时，东鹏饮料副总裁、董秘刘丽华称，目前从2022年三季度收入占比看，广东营销本部与全国营销本部的占比分别为40.29%、49.41%，全国市场还有一定的空间。

其次，东鹏饮料对大单品东鹏特饮的依赖备受市场诟病，业绩增长是源于单品的增长，还是多品种的发力呢？答案或许让市场有些失望。

去年上半年广东市场表现一般，而下半年表现较好，对此，刘丽华称，去年上半年广东营销本部集中推新品，但是在这个大环境下推新品有一定阻力，下半年开始调整策略继续深耕老品，销售情况出现了较好的增长。

可见，老产品依旧是东鹏饮料业绩增长的保障。

2021年东鹏特饮收入占东鹏饮料总收入比例为94.47%，2022年上半年这一比例反而上升至95.97%。全年数据尚未披露，若如刘丽华所说，下半年“继续深耕老品”，则占比或将继续上升。

2023年的新变化是，东鹏饮料将铆足了劲开拓第二曲线——东鹏大咖。

2021年9月，东鹏饮料进军即饮咖啡赛道，推出了东鹏大咖，但至今对业绩贡献有限。

“2023年东鹏大咖将作为我们的第二曲线，投入资源重点发展。”刘丽华表示，东鹏大咖在广东、广西试销的一年时间里，资源投入较少的情况下，带来了新增用户群，且有较好的自然动销，“我们认为东鹏大咖有较好的发展潜力”。

她还称，东鹏大咖2023年除了广东、广西市场之外，也选了全国二十几个一线城市进行售卖，同时，会在品牌宣传及消费者等方面做一些资源的投入。

此外，东鹏饮料上市了其他新品。公司在2023年1月上市的电解质水——东鹏补水啦。

再次，原材料成本及销售费用变化。

刘丽华称，公司会持续投放销售费用，但随着规模体量增加，销售费用的增速会低于营业收入的增速。

2022年三季度后大宗原材料所有下降，公司对2023年部分原材料进行了锁价，较2022年成本压力会有所缓和。

对于今年的预期，刘丽华给出了乐观判断：“2023年变化较大的是活动不再受限，消费场景增多，我们认为对整个行业都是一种利好。”

同时，东鹏饮料的产能也在扩张，目前公司已有7个投产的生产基地，在此基础上新增建设长沙生产基地、衢州生产基地，预计2023年底投产。

值得一提的是，资金充裕的东鹏饮料还在开拓产业投资路线。

2月17日，东鹏饮料公告，公司拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过2021年度净资产的50%，即不超过21亿元。

上市公司下场“炒股”，同样面临着证券价格波动的风险。

截至2022年三季度末，东鹏饮料账上货币资金9.41亿元，交易性金融资产19.29亿元。

造富多位高管股东

对于良好的业绩表现，机构纷纷对东鹏饮料给出了“买入”、“强烈推荐”等评级。

4月11日晚间至4月12日早盘，已有五家券商发布了东鹏饮料研报，招商证券、华创证券给出的目标价为240元/股，华泰证券给出的目标价为241.8元/股。4月11日收盘价较最低目标价有近30%的空间。

招商证券认为，年初以来人员流动快速恢复，带动东鹏饮料产品快速动销，全年场景、经济双重修复背景下，东鹏重度客群如工厂蓝领、物流人员的需求恢复会明显强于行业，全年收入增长有望提速。

华创证券预计，东鹏饮料年内实际成本降幅超预期、新品推广顺利及产业链收购落地等，有望形成进一步催化。

中泰证券认为，东鹏饮料全年将在大单品规模效益+原材料成本下行+新品增量贡献下，利润水平将持续提升。

尽管基本面向上，但不容忽视的是，一个半月后，东鹏饮料将迎来超150亿市值限售股解禁。

根据计划，2023年5月29日，东鹏饮料有8,326.09万股首发限售股上市流通，占总股本比例的20.81%，解禁前流通股本为7,601万股，此次解禁公司流通盘大增超过一倍。以东鹏饮料的最新股价来计算（下同），解禁市值约153.90亿元。具体解禁市值还需要看接下来一个半月公司的股价走势。

此次解禁涉及股东多为董监高股东和员工持股计划，包括公司监事会主席蔡运生解禁市值17.21亿元，董事李达文解禁市值9.47亿元，职工监事陈义敏解禁市值6.63亿元，财务总监彭得新解禁市值4.30亿元，监事黎增永解禁市值4.30亿元，副总裁刘美丽解禁市值3.87亿元，副总裁、董秘刘丽华解禁市值1.48亿元，副总裁卢义富解禁市值0.74亿元，副总裁蒋薇薇解禁市值0.74亿元等。

东鹏饮料发行价46.27元/股，其最新股价185.42元/股较发行价已有约300%的涨幅，尚不包括分红收益。董监高们作为原始股东持股成本更低，因而解禁收益更高。趁公司股价高位之际，解禁后高管股东们选择减持的可能性也大增。

事实上，当下东鹏饮料面临的解禁压力已不小。公司上批解禁的股东正欲减持。

东鹏饮料第二大股东天津君正投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“君正投资”）自一年期限售股解禁后，立即提出减持计划，至今已过三轮减持周期。

在第一个减持周期，君正投资一股未卖，第二个周期已套现2.50亿元。今年1月，在结束了一轮减持后，君正投资紧接着提出第三轮减持计划。

东鹏饮料持股比例8.65%的股东君正投资计划在2月17日至8月16日期间减持公司不超过2,400.06万股股份，占总股本比例的6%。若顶格减持，其套现金额将超过40亿元。

截至发稿时，东鹏饮料尚未披露减持进展。当下仍处于敏感的减持窗口期。

东鹏饮料5月29日限售股解禁明细