警惕ESG概念变成一场“资本怪圈游戏”｜钛媒体深度

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钛媒体作者丨林志佳

随着全球可持续发展和“双碳”目标推进，资本市场对ESG（环境、社会和治理）概念的关注度日益提升，但另一面，ESG却变相成为资本市场掌握企业的“遥控器”。

今年1月，由于未能满足自主制订的严格气候评分标准，全球指数提供商富时罗素（FTSE Russell）宣布将34家公司从其可持续投资指数FTSE4Good All-World基准中剔除。34家包括美国券商Charles Schwab、卢森堡媒体集团RTL Group、印度电网公司、中国国航以及中远海运能源运输等互联网与科技、运输相关企业。

这是该伦敦证券交易所集团全资子公司第一次采取这样的措施。富时罗素政策主管大卫·索尔（David Sol）对此表示，由于2021年富时罗素推出更严格的气候变化标准，列入观察名单的208家公司都在努力提高环境保护评分标准的转型之路。但很遗憾的是有些公司没有达到相关标准，因此被剔除。

与此同时，晨星公司旗下可持续发展评级机构Sustainalytics于1月初宣布，已经将腾讯、微博和百度三大互联网企业的ESG评级下调至“不符合联合国原则”类别，原因则令人“匪夷所思”——与互联网管理、俄乌战事等因素有关。

近年来，当中国企业开启国际化或在海外上市，由于受到各利益相关方的压力，开始将ESG列为重要的企业治理提升指标，并逐步改善企业可持续发展行为，致使ESG在资本市场影响力逐步扩大。但海外和国内的ESG标准不统一、供应链风险等非财务风险日益凸显，导致ESG概念背后乱象频出，逐渐变成了一场“资本运作的怪圈游戏”。

近日接受钛媒体App采访时，Omdia中国首席顾问王珅表示：“企业ESG表面上看似只是一个附加的效果，带来光环效应。ESG让任意企业都能达到很好的社会影响，能提升企业估值。但对于企业自身来说，除了社会形象提升之外，ESG真正目的在于节能减碳后降低成本、提高业务产出等，这才是企业做ESG重要原因。对于部分企业仅仅宣传式地进行ESG行为，不能真正提升企业价值。”

王珅强调，真正能触动企业核心成本运营问题的ESG，才是最关键的。

ESG是“环境保护”（Environment）、“社会责任”（Social）、“公司治理”（Governance）三个英文单词首字母的缩写，由2004年联合国全球契约首次提出，被视为评估企业经营的重要指标，也是企业获得客户与投资人信任的基础。

与传统财务指标不同，ESG投资在传统方法基础上进一步度量了企业E、S、G的非财务指标，从而让企业在谋求商业利益的同时兼顾社会责任，同样也使投资者多维度、全方位评估企业，该公司基本面和估值因此得到提振。反之，企业估值逻辑会要重构。

据资产管理集团贝莱德的一份数据报告显示，预计到2030年，ESG领域的投资将增长到1万亿美元。

截至目前，阿里巴巴、腾讯、茅台、小鹏汽车、B站、比亚迪等头部公司均已对外发布了ESG报告。不过，这些报告内容差异性较大，有的针对E、S、G三大领域展开论述，有的关注社会协作、抗疫保供，也有的将较多笔墨用于“秀肌肉”。

事实上，除了很多企业喊出“致力于到2030年实现气候中和”这种宣传式ESG之外，近两年，上市企业想要体现ESG的核心原因在于，ESG相关政策法规及交易所监管日益趋严，让企业不得不投入大量社会责任性资金，硬性加大环境保护、社会责任和公司治理性变革力度，对资本市场披露企业ESG方面贡献。

截止目前，美国、中国、法国、南非等国家和地区的证监机构都发布了ESG相关披露说明：

美国证监会2008年规定上市公司必须披露环境信息，2013年美国环保局规定部分高温室气体排放上市公司必须披露其排放信息；

法国交易所2012年起要求500人以上的上市公司、或交易额1亿欧元以上的公司必须披露环境及社会方面信息；

南非交易所自2002年起要求所有上市公司必须对可持续发展表现进行一般性披露、合规或解释；

中国上海交易所及深圳交易所均发布了关于上市公司披露ESG及CSR信息的指引及征求意见。港交所则于2012年发布上市规则附录《环境、社会及管治报告指引》，并分阶段提升强制披露要求。

2018年9月，中国证监会发布修订后的《上市公司治理准则》，增加了上市企业在环境保护与社会责任方面的披露内容，鼓励企业积极承担社会责任；2021年6月，证监会发布了修订后的上市公司年报半年报格式准则，并公开征求意见，本次修订新增环境和社会责任章节，鼓励披露碳减排的措施与成效。

但是，ESG概念背后有一个问题在于，全世界的ESG评级标准各不相同，导致企业排名各有差异。而且，一些ESG评级排名甚至直接排除中国企业，但评级机构自身却赚的盆满钵满，9个月内收入同比增长36%。

“当前的ESG评估方法存在根本性缺陷。为了实现迫切需要的变革，ESG需要不断发展以衡量现实世界的影响。但当前ESG报告并未有相关信息，”特斯拉在2021年影响力报告中表示，“相反，它（当前ESG评估）侧重于衡量风险/回报的美元价值。”

中国公司的 ESG 分数中值较低（来源：金融时报）

事实上，中国企业的ESG报告多表现在扶贫济困和救急（例如疫情期间的驰援）等方面，但海外企业却一直在深耕长远的环境问题。也可能正因为此，国际ESG机构的榜单上对中国公司的评级都依然非常不尽如人意。

英国《金融时报》曾引述摩根大通做过的一项调查发现，中国公司在ESG评分体系分数中值较低。

以调味品牌海天味业为例。海天味业在国际指数机构MSCI（明晟指数）评级中一直处于整个评级体系倒数第二的B级。MSCI认为，海天在食品安全与质量、营养与健康机遇、用水压力和原材料采购等四个方面，在MSCI ACWI（全球标准指数）83家食品公司中处于落后地位。

MSCI曾于2020年4月公布的一份ESG报告指出，2019年，最低ESG评级的中国公司达到总数的56%以上，获得最高ESG评级的企业主要是消费品和信息技术巨头，包括阿里、苹果、谷歌母公司Alphabet等。

这意味着，绝大多数中国企业并不符合MSCI ESG评级标准。

随着腾讯被下调ESG评级，投资人有计划减持其股份。据金融时报报道，尽管微信成为了中国人日常生活不可或缺的一部分，腾讯公司承担了很多企业社会责任，但随着Sustainalytics下调评级，令一些关注ESG的投资者感到震惊。美国基金机构WisdomTree Asset Management的Liqian Ren就直言，他们将减少投资这类ESG评级不达标（腾讯）企业。

“随着更多的投资者利用 ESG 数据及工具以协助他们做出投资决策，ESG标准对于投资或运营于中国的国内或国际机构日益重要。”MSCI亚太区指数产品主管Douglas Walls表示。

钛媒体App梳理发现，评级机构对于ESG榜单也是乱象频出。比如，MSCI做了高达27个ESG相关指数，可以用“菜市场”来形容，甚至还有所谓“MSCI ESG信仰为基础”等，评级标准较为简单，甚至有的没有任何客观说明。因此，这些评级排行的作用是否能够真正体现企业ESG带来的社会可持续性发展，这需要打一个问号。

但从自身而言，ESG评级低与很多中国公司对碳中和并没有明确规划有一定关联。

例如，茅台对ESG的表述为“初步构想公司碳中和规划，制定思路，开展减碳行动路径，即将开展碳盘查工作”；B站在减碳方面“计划逐步建立全面的碳排放监控及管理体系，通过监控办公及数据中心的碳排放，不断完善低碳减排措施”；京东对于“全面的温室气体排放盘查”处于筹备中，集团层面的减排目标状态尚在“筹备中”。

但毫无疑问的是，ESG概念的旺盛需求，直接让ESG评级机构赚的盆满钵满。晨星旗下ESG评级机构Sustainalytics报告称，2022年前9个月，该公司服务收入为7680万美元，同比增长36%。

而包括ESG在内的多个服务业务，MSCI指数公司2021年收入达20.44亿，比上一年增长20.54%；净利润达7.26亿，同比20.63%。

再看A股。