Coinbase Ventures 发文解释加密熊市的原因，长期看好加密和 Web3

原文：Coinbase，由DeFi之道编译

Coinbase Ventures 的“Around the Block”系列文章旨在揭示加密货币的主要趋势。由康纳登普西 (Connor Dempsey) 撰写。迈克·科恩（Mike Cohen）提供数据。

概述：

中央银行和政府以前所未有的降息、印钞和刺激措施应对由 2020 年 3 月爆发的新冠肺炎引发的市场冲击

这些宽松的货币政策开启了股市和加密货币市场的多年牛市，最终导致了通货膨胀，而新冠肺炎造成的供应冲击进一步加剧了通货膨胀

BTC、ETH、纳斯达克和标准普尔指数均在 2021 年底达到顶峰，当时很明显，通胀并未得到控制，各国央行将不得不放松政策，而正是这些政策将股票和加密货币推向新高度。

在这个周期中，加密货币与科技股存在着广泛的相关性，并且像风险资产一样交易。

虽然短期内无法免受中央银行政策的影响，但从长远来看，加密货币和 Web 3 的前景仍然比以往任何时候都乐观

金融市场本质上是一台巨大的信息处理机器。这台机器并不会直接对新的信息进行回应，但它却影响着数百万个人买家和卖家的决定。或者正如本杰明格雷厄姆所说的那样，“在短期走势中，市场就是一台投票机。”

随着标准普尔 500、纳斯达克、比特币、以太坊和大多数加密资产大幅从历史高点跌落，这就引出了一个问题：市场参与者投票卖出的信息主要有哪些？

在本期的 Around The Block 中，我们着眼于从整体宏观经济层面解释加密市场的下行。

截至 2022 年 6 月，美国股市已下跌约 20%，即价值 10 万亿美元。对于美国股市而言，抛售尚未达到其他历史上值得注意的低迷的严重程度，但肯定是在投资者的讨论中。

与此同时，加密货币已经下跌了近 60%，即 1.7 万亿美元。相比之下，它在 2017 年牛市高峰后下跌了 87% 的总市值。

BTC、ETH 和纳斯达克均在 2021 年 11 月见顶，标准普尔 500 指数在 12 月底见顶。那么去年最后两个月发生了什么变化？要了解这种市场低迷，最好从股票和加密货币在 2020 年经历的历史性牛市开始。

进入 2020 年，比特币从 2018/19 加密寒冬的深处反弹，从 7,500 美元上涨至近 10,000 美元。与此同时，标准普尔和纳斯达克指数均创历史新高。然后新冠肺炎爆发了。

2020 年 3 月 12 日，世界卫生组织宣布新冠肺炎病毒为大流行病，世界各国政府将整个国家置于封锁状态。

随着新冠肺炎的爆发，很明显我们的全球经济没有为应对冲击做好充分准备，使所有市场陷入恐慌。标准普尔和纳斯达克指数均下跌约 30%，加密市场受到的打击更大（绝对值）。尘埃落定后，BTC 一度跌破 4,000 美元，市值缩水 60% 以上。

简而言之，新冠肺炎让惊慌失措的投资者涌向相对安全的现金，导致所有流动性市场急剧下跌。然后美联储介入。

作为全球最大经济体背后的中央银行，美联储在金融市场中发挥着独特的作用。主要是控制世界储备货币美元的供应。

印钞机和利率是美联储在极端动荡时期支持经济的主要工具。通过数字化印钞和从金融机构购买债券等金融资产，他们可以将新货币引入经济。通过降低利率，它们可以让其他银行更便宜地从美联储借钱，这也将新的货币（以信贷的形式）引入经济。

在新冠肺炎爆发之后，美联储将银行从中央银行借款的成本（即联邦基金利率）降至基本为零。这反过来又使银行能够降低客户借钱的成本。然后，这些廉价贷款可用于为住房、企业、支出和其他投资提供资金。

通过以数字方式印制新货币并用它从金融机构购买国库券和其他证券（这被称为量化宽松），前所未有的美元数量被引入经济。在接下来的两年中，美联储印制了近 6 万亿新货币，使美元的广泛供应量增加了近 40%。充斥着现金的金融机构竞相借出这笔新资金，迫使它们降低利率以保持竞争力。同样，廉价信贷的可用性鼓励借贷，最终支持经济。

美国并不孤单，欧洲中央银行、日本银行和英格兰银行都将利率降至接近（甚至低于零），并以历史水平规模印钞。总而言之，全球四大央行印制了 11.3 万亿美元，自 2020 年初以来增长了 73%。

最重要的是，美国政府通过从公共、私人和外国实体承担债务，为经济注入了超过 5 万亿美元的“刺激”。同样，中国通过同样的方法又向其经济注入了 5 万亿美元。基本上，世界充斥着新的现金。

“不要与美联储作对”是一个古老的投资者口头禅，这意味着鉴于美联储的巨大影响力，人们应该与美联储推动金融市场的任何方向同步进行投资。在 2020 年新冠肺炎袭击之后，这句口头禅成为了现实。

当新货币以创纪录的水平印刷，利率接近于零时，所有这些货币和信贷都需要一个去处。最重要的是，当利率较低时，债券等保守工具的利润会降低，从而将资金推向收益率更高的资产。在新冠肺炎大爆发之后，这些力量导致大量资金流入股票、加密货币甚至 NFT，帮助将资产价格推向新的高度。

从疫情恐慌引发的底部开始，标准普尔 500 指数、纳斯达克指数、BTC 和 ETH 将分别飙升 107%、133%、1,600% 和 4,200%。

当系统充斥着金钱，资产增加时，每个人都会觉得自己更富有。人们可以花更多的钱，公司可以给员工更多的薪水。当支出和收入的增长速度快于商品生产的速度时，您就会“有太多的钱追逐太少的商品”，商品价格就会上涨或膨胀。

由于疫情封锁导致供应链冲击，经济中的商品更少。更多的钱追逐更少的商品导致了更多的通货膨胀。这在 2021 年 5 月开始变得明显。

消费者价格指数 (CPI) 衡量消费者为天然气、公用事业和食品等商品支付的价格变化。从 2021 年 3 月到 5 月，它从健康的 2.6% 飙升至 5%。到 2022 年 3 月，通胀率达到 8%——这是 40 多年来未见的通胀水平。

通货膨胀使每个人都变得更穷，因为人们的钱不再像以前那样能够买那么多了，所以美联储不得不再次介入。为了应对不断上升的通胀，他们首先使用了支持金融资产的工具。

正如我们所解释的，低利率和新印制的货币支持经济和资产价格。当过度使用时，它们也可能导致通货膨胀。当这种情况发生时，美联储会翻转开关，提高利率（加息）并从市场上撤出资金，从而使整个过程反走。

加息会波及整个经济。由于这使银行从中央银行借款的成本更高，因此它们反过来向客户收取更多借款费用。除了每个人借钱变得更加昂贵之外，为已经借的钱支付的价格也会上涨（想想如果你的信用卡利率从 5% 上升到 10%）。

量化宽松涉及通过从金融机构购买证券来向经济注入资金，而量化紧缩则相反。首先，美联储在让现有证券到期的同时停止购买证券，并最终开始在公开市场上出售它们。这最终导致经济中的资金减少。由于供求关系简单，借出的资金减少会导致利率上升。

随着借贷成本和偿还现有债务的成本越来越高，每个人都放慢了最初导致通货膨胀的支出。随着通过资产购买注入经济的资金减少，追逐膨胀商品的资金也减少了，理论上价格应该正常化。追逐投资的资金也减少了，这导致资产价格随之下降——老练的市场参与者非常清楚这一点。

当通胀在夏季徘徊在 5% 左右时，美联储的说法是它是“暂时的”或非永久性的。2021 年 11 月 3 日，美联储表示将开始放缓资产购买速度，但在继续监测通胀的同时，将对任何加息保持耐心。

当 2021 年 11 月 10 日公布 10 月份 CPI 为 6.2% 时，很明显通货膨胀没有得到控制，美联储将不得不进行干预。虽然第一次加息至少要到 2022 年 3 月才会到来，但作为市场的强大信息处理机器似乎一开始就做出了反应，表明它们可能会到来。

不要再与美联储作对，因为 BTC 和 ETH 分别在 11 月 8 日达到顶峰，纳斯达克在 11 月 19 日达到顶峰，标准普尔在 12 月底达到顶峰。

甚至 CryptoPunks 底价（NFT 情绪的代表）和 DeFi TVL 在同一时期也达到了顶峰。

基本上，为应对新冠疫情，中央银行和政府干预帮助市场维持了创纪录的低利率、印钞和刺激措施。这些宽松的货币政策最终帮助将股票和加密货币推高至历史新高，然后导致通货膨胀——中国因疫情而封锁（以及晚些时候 2022 年爆发俄乌冲突）导致的供应链库存加剧了通货膨胀。

当通胀持续存在并且中央银行将不得不改变方向并结束将许多资产推向新高度的政策变得明显时，宏观经济衰退开始了。