重度依赖宁德时代 纳百川IPO被追问

　　披露一轮问询回复逾两个月，纳百川新能源股份有限公司(以下简称“纳百川”)近期对外披露了二轮问询回复意见。从监管问询问题来看，元宇宙之家消息，纳百川报告期内研发人员大增以及大客户依赖问题遭重点关注。过去几年，纳百川营收规模虽逐步扩张，但其关联交易、毛利率下滑等问题也受到关注，并为其闯关之路蒙上了一层阴霾。

　　研发人员数量大增

　　2022年、2023年两年时间，纳百川研发人员数量实现翻倍。

　　深交所官网显示，纳百川IPO在2023年9月27日获得受理，公司专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等。

　　数据显示，报告期内，纳百川研发费用中职工薪酬分别为733.78万元、1330.93万元、1708.96万元，主要系研发人员人数增长、平均薪酬提高所致。2021—2023年，纳百川研发人员数量分别为65人、103人、128人。

　　深交所要求纳百川说明报告期内新增较多研发人员的原因，与生产、销售等其他部门人员变动趋势是否一致，是否属于临时招募或从其他部门调岗，研发人员是否具备从事研发活动的能力。

　　纳百川对此表示，随着下游新能源汽车产业蓬勃发展，产品需求日益多样化，公司为适应电池液冷板的技术开发需求，保证研发项目的顺利推进，根据研发项目的需求相应增加研发人员。报告期内，公司研发项目数量具有明显增加，各期新增研发项目分别为19个、30个、25个。总体来看，公司研发人员的增长与研发项目需求的增加相匹配。

　　纳百川同时表示，报告期内，公司研发人员与生产、销售等其他部门人员变动与公司发展阶段、业务模式相匹配。

　　重度依赖宁德时代

　　无论一轮问询还是二轮问询，纳百川向宁德时代的销售情况均遭监管关注。

　　报告期内，纳百川直接销售及通过电池箱体厂等配件商间接对宁德时代供应产品的营业收入占比分别50.33%、53.73%及48.94%，占比较高，公司对宁德时代构成重大依赖。

　　招股书显示，宁德时代最近几年均为纳百川的第一大客户，纳百川除向宁德时代直接销售外，其主要客户中的宁德凯利、宁德聚能、浙江敏盛系电池箱体生产企业也在向纳百川采购电池液冷板与电池箱体并进行组装后，将产品最终销往了宁德时代。

　　深交所要求纳百川说明下游主机厂客户、宁德时代对公司供货数量的决策影响情况，若宁德时代减少对公司采购份额或终止合作，公司的应对措施及有效性，公司对宁德时代重大依赖对公司是否构成重大不利影响。

　　纳百川表示，公司在宁德时代电池液冷板供应链中占据重要份额地位，宁德时代减少对公司采购份额或终止合作的风险较小。

　　除宁德时代外，纳百川也在招股书中提及多家汽车品牌，其表示，“其产品配套供应T公司、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、哪吒汽车、零跑汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽荣威、东风日产、奔驰、大众等”。

　　按行业经验，“T公司”疑似为众多供应商鉴于保密协议限制而在公开场合对特斯拉采用的匿名。而“T公司”两款车型疑似为宁德时代为特斯拉配套的Model 3与Model Y。

　　主营业务毛利率走低

　　闯关IPO关键时刻，纳百川2023年盈利水平也出现下滑，公司全年实现归属净利润约为9825.49万元，对应实现扣非后归属净利润约为8925.78万元；而在2022年公司实现归属净利润约为1.13亿元，对应实现扣非后归属净利润约为1.11亿元。

　　报告期内，纳百川的主营业务毛利率也在逐年走低。数据显示，2021—2023年，纳百川主营业务毛利率分别为23.47%、22.36%、19.84%。

　　是什么因素令纳百川没有跟上宁德时代的步伐？公司解释主要是因为滁州工厂产能提升出现问题。问询回复显示，纳百川2021年、2022年的总体产能利用率分别达到100.81%和102.11%。至2023年，产能利用率突降至83.41%。对于产能利用率下降的原因，公司解释是滁州工厂于2023年二季度开始投入产能，但因设备磨合不佳始终无法有效提升产能，因此导致总体产能利用率低下。

　　此次冲击创业板上市，纳百川拟募资8.29亿元，分别投向纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目(一期)、纳百川(泰顺)新能源有限公司泰顺生产基地扩产项目、补充流动资金。

　　此外，纳百川是一家较为典型的“家族企业”。据了解，纳百川控股股东为陈荣贤，实际控制人为陈荣贤、张丽琴和陈超鹏余，其中陈荣贤和张丽琴系夫妻关系，两人均出生于1969年，陈超鹏余系陈荣贤与张丽琴之子，出生于1993年，三人直接持有和间接控制公司合计55.58%的股份。