一致看多 年度级别上涨行情将至？券商中期策略会密集来袭 中金等最新研判来了

　　6月，一大波券商中期策略会密集来袭。就在上周，中金公司、国金证券举办了中期策略会。

　　从各券商近期发布的股市中期策略报告来看，包括中信证券、海通证券在内的多家头部券商明确看多下半年的A股市场。

　　海通证券认为，下半年A股资金面和基本面或迎来积极变化，市场中枢有望再上新台阶。中信证券也明确表示，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动。

　　中金、国金最新观点出炉

　　6月12日至14日，中金公司及国金证券分别在上海、深圳举办了2024年中期策略会。

　　在中期策略会上，中金公司研究部首席国内策略分析师李求索称，今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去，2月份以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，继续维持全年节奏上前稳后升的判断。行业配置上，李求索建议向内求稳定，向外寻超额。

　　“今年以来市场回归龙头风格，高股息、资源品和出海链相关行业成为交易主线。展望下半年，我们认为在国内增长预期继续企稳、资本市场改革强化股东回报等背景下，大盘占优风格趋势有望延续，价值风格或继续优于成长。”李求索称。

　　究竟配置上，李求索建议未来3—6个月重点关注三条主线：一是基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块，关注动力煤、石油石化、高速公路等。二是受益于外需好转的出口、出海领域，以及全球定价的资源品，结合海外部分产业领域的周期性改善，建议关注白色家电、家居、轮胎；出海链对应相关行业海外渗透率提升带来的新成长机遇，建议关注商用车、工程机械、游戏等。此外，黄金、铜等全球定价资源品的高景气在下半年有望持续。三是行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如受益于周期修复和技术进步的电子半导体，政策指引下供需格局有望好转的锂电等新能源板块，电力、燃气等公用事业的改革和涨价预期也值得关注。

　　展望2024年后市行情，国金证券策略首席分析师张弛认为当前处于“政策底End——市场底”期间，A股市场波动率将大概率上升，甚至有“二次探底”可能，其间市场波动率上升幅度将取决于政策落地节奏、力度及其效果。

　　张弛表示，“市场底”之前，以贵金属+银行+高股息等大盘价值“防御”为佳，风格偏大盘价值。“市场底”之后，尤其叠加“回购潮”驱动，中小盘成长风格将明显占优。此外留意央国企并购，传统周期类受益，叠加“过热期”将会有更佳表现。

　　面对当前国内经济发展态势，国金证券首席经济学家赵伟认为，年初以来的经济指标指向经济正处于温和复苏的初期阶段。稳增长政策效果已有显现但不突出，货币金融对经济影响减弱，财政支出成为修复节奏主导；同时，多项政策密集出台，政策稳增长、促转型、推动高质量发展的信号明确。中期来看，我国经济换挡仍未完成，新旧动能切换仍需政策助力，产业政策或进一步加快出台，以培育新质生产力为抓手，实现全要素生产率大幅提升。

　　展望后续改革政策，赵伟认为，服务于高质量发展的改革主线可能从现代化产业体系建设、市场经营主体改革、建设全国统一大市场、人口高质量发展、财税体制改革、金融强国建设等六大方面展开。

　　多家券商：下半年将迎来年度级别上涨行情

　　券商中国记者注意到，近期，多家券商的下半年投资策略集中发布。包括海通证券、中信证券在内的头部券商明确看多A股。

　　6月10日，海通证券策略首席分析师吴信坤发布2024年中期股市展望报告。吴信坤认为，今年2月初A股或已筑底，2月初以来上涨是底部第一波反弹，当前市场正处基本面验证的蓄势阶段。展望下半年，资金面和基本面或迎来积极变化，市场中枢有望再上新台阶。结构上，元宇宙之家消息，基本面更优的白马或是中期主线，重点关注中高端制造及科技领域。

　　吴信坤表示，随着政策落地见效推动宏微观基本面改善，企业盈利复苏支撑A股中枢上行，市场中期主线将逐渐明晰，低估低配、业绩弹性更大的白马板块或将占优。究竟领域来看，关注优势不断增强、业绩一定性高的制造板块。第一，中高端制造需求空间广阔，景气度有望延续。过去一段时间，对中国出口贡献最大的就是以“新三样”为代表的中高端制造，此外还包括家电、船舶等制造品。第二，科技制造有望引领新质生产力发展，关注消费电子、半导体、数字基建、AI应用等。

　　中信证券在6月5日发布2024年下半年投资策略。中信证券策略首席分析师秦培景认为，过去3年压制A股表现的经济动能转换、资本市场生态、中美战略博弈这三大叙事都将迎来重大拐点，随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动。

　　中信证券认为，A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

　　中信证券首席经济学家明明在6月6日发布2024年下半年大类资产配置策略研报。明明认为，A股处于周期底部，耐心布局。

　　明明表示，已经触底的库存周期和除地产投资外基本稳定的内需都指向我国经济基本面进一步恶化风险已经明显降低，并且，以万得全A（除金融、石油石化）指数构建的股债性价比指标仍在均值以上两倍标准差附近徘徊，这表明当前股市估值仍处于历史上的极低水平，未来股市大幅调整的风险已经明显收敛。但正如同经济周期缺乏短期向上快速反弹的动能，股市估值的修复也需要等待政策发力或全球流动性改善等利好因素的催化。

　　6月8日，华金证券策略首席分析师邓利军发布A股中期策略展望报告。邓利军认为，上半年A股市场分化明显，展望下半年，在经济修复和盈利回升、信用回落下，A股可能延续震荡趋势，中大盘依然相对占优。

　　邓利军表示，下半年A股处于盈利上升至中后段、信用回落后筑底的阶段；复盘历史，信用回落筑底期间若盈利回升则市场表现大概率偏强，若盈利下行则市场表现可能偏弱。因此，A股可能震荡偏强，节奏上三季度可能偏强，四季度可能震荡。行业方向上，中大盘占优，高景气的TMT、电新、部分周期和消费等可能相对偏强。

　　中金：下半年港股或好于A股

　　券商中国记者注意到，在今年各券商的中期策略中，港股市场下半年走势如何也受到券商的重点关注。

　　中金公司在6月11日发布的港股市场2024下半年展望中称，下半年港股或好于A股。

　　中金公司认为，今年下半年，港股相比A股依然具有优势，究竟体现在：第一，估值偏低，不论是高分红还是科技成长。第二，港股对流动性更敏感，且海外资金配置比例也处于低位。第三，盈利较好的周期和互联网等板块在港股中占比更多，而盈利承压的地产与制造链条多数集中在A股。

　　配置方向上，中金公司建议配置“整体回报率下行”“局部加杠杆”“局部涨价”三个方向。

　　第一，“整体回报率下行”对应高分红等稳定回报资产，如传统的电信、能源、公用事业及部分互联网消费等稳定“现金牛”，以对冲长期增长回报率下行；

　　第二，“局部加杠杆”对应政策支持或景气向上板块，如电信设备、技术硬件、半导体、软件与服务等，对应新质生产力方向，这些领域仍有加杠杆可能与空间；

　　第三，局部涨价方向，如天然气、有色金属及公用事业，甚至部分必需消费品，可以保护企业利润率并享受更大的议价能力。

　　华泰证券策略首席分析师王以在近期发布的2024年港股中期策略中表示，近期港股基本定价了国内外宏观环境预期变化，但市场或仍未完全定价“中国好公司”的盈利alpha。综合考虑港股产业结构特点（大金融、能源、可选消费为主）与新经济龙头精细化管理/提升股东回报等行为，港股当前仍存正向预期差。中性假设下，预计恒生指数2024年盈利增速约5%。资金视角，南向和产业资本有韧性，胜负手在外资配置盘能否持续净流入。

　　配置上，王以表示，港股配置面临“珍珑棋局”。应以基本面线索为“本手”，结合对地产/海外流动性高敏感的“妙手”品种顺应市场环境变化，破“珍珑”为“真龙”。“本手”以ROE为抓手，可配置ROE高且稳定、此后分红或继续上行的电信，ROE有望延续改善趋势的公用事业、软件与服务和零售业。“妙手”则以宏观敏感性为线索，待时而动：若地产政策效力超预期，可增配地产去库存逻辑下高胜率的银行、保险、大众消费；若联储货币政策明确转宽，可增配对海外流动性较敏感的医药、消费、科技硬件。