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天风证券:重视预期差 再次强调重视此轮猪周期的景气度

2024-06-15 01:25:01来源:新媒体

文章导读
天风证券 预计,本轮周期供应断档期已在近期加速体现且本轮猪价上涨并未结束,周期高度景气周期持续性大概率超预期,重视预期差,重视空间。选股角度来看,当前建议以资金为王、成 ...

  天风证券预计,本轮周期供应断档期已在近期加速体现且本轮猪价上涨并未结束,周期高度景气周期持续性大概率超预期重视预期差,重视空间。选股角度来看,当前建议以资金为王、成本领先、出栏高增、估值相对安全为尺度。

  全文如下

  天风·农业 | 重视预期差,再次强调重视此轮猪周期的景气度

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  我们预计,本轮周期供应断档期已在近期加速体现且本轮猪价上涨并未结束,周期高度景气周期持续性大概率超预期,重视预期差,重视空间!选股角度来看,当前建议以资金为王、成本领先、出栏高增、估值相对安全为尺度,【板块β配置、重视核心资产】,大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;小猪建议重点关注:【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

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  1、近期股票为何下跌?

  我们认为核心在于市场对本轮周期景气度的担忧,担心22年短暂景气重演。因此,在目前猪价现货超预期上涨下,猪价上涨不可持续的担心随之而来(e.g.出栏体重高、二次育肥严重、集团场前期缩量)。

  2、如何看待近期猪价及二次育肥?

  供应减少或为此轮猪价上涨主因。截止6月12日,全国生猪均价为19元/kg,目前暂处于季节性需求淡季(近期需求无边际变化),近期北方猪价更为强势(南北价差倒挂对应23Q4北方疫情所带来的超额损失,22Q2行情同理),为供应缺口的体现。

  二育占比低。根据涌益咨询数据来看,今年以来二育呈阶梯式上涨,前期阶段高峰为3月中旬-4月中旬,若以110kg体重为基础,增重到150kg大约需要接近2个月的时间,考虑到肥猪自4月以来便没有明显溢价,前期二育猪出栏基本完成。而5月二育比例未超23年10月高点,现阶段行业二育多为滚动出栏,我们认为难以形成供应堰塞湖(5月第三方机构育肥料销量环比微增亦反映二育行为并不严重)。

  3、怎么看待目前的均重?

  成本下降带动均重中枢抬升。饲料成本约占养殖成本的60-70%,而玉米、豆粕价格23Q3后便持续回落,饲料成本的下降亦带动行业整体出栏均重的增加(育肥最优成本的均重较前期后移),目前行业处于正常出栏节奏并无明显刻意压栏且无降均重诉求。

  大猪出栏占比低,或难以拖累猪价。3月以来肥猪较标猪溢价持续减少,带动行业大猪出栏,本周涌益咨询养殖端出栏体重126kg,元宇宙之家消息,现阶段150kg大猪出栏占比已处于近几年低位,现阶段大猪库存处于正常状态。

  4、投资建议:

  我们预计,本轮周期供应断档期已在近期加速体现且本轮猪价上涨并未结束,周期高度景气周期持续性大概率超预期,重视预期差,重视空间!

  选股角度来看,当前建议以资金为王、成本领先、出栏高增、估值相对安全为尺度,【板块β配置、重视核心资产】,大猪首推温氏股份】、【牧原股份、其次建议关注新希望;小猪建议重点关注:华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰等。

  风险提示养殖疫病风险;价格波动风险;市场系统性风险;下游消费恢复不及预期。

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