嘉实基金蔡丞丰：时间换空间，聚焦共赢的一流企业

　　在海外市场大幅波动背景下，A股表现韧性十足，多次走出独立行情，4月27日以来，各大指数走势波澜壮阔，截至6月16日，创业板指涨20.23%、上证指数涨13.82%、深成指涨19.05%。当反弹进入一定阶段，投资者普遍关注接下来是反弹还是反转，未来市场的主线在哪，下半年成长股的机会应该如何挖掘？

　　日前，嘉实品质发现基金经理蔡丞丰对上述焦点问题进行了深度解读。在蔡丞丰看来，经济下行的周期还是要用时间换空间，给经济活动有更多时间去做复苏，要做好继续磨底的准备。半导体、光伏、新能源车等热门赛道今年表现会分化，但光伏确定性更强一些。

　　蔡丞丰是业内稀缺的兼具全球投资视野的均衡成长投资战将，拥有14年的投资经验，投资研究经历根植于半导体行业，在台股、美股等都有过扎实的积累，2013年转战A股及港股投研，能力圈围绕着制造逻辑日益扩展，对于新能源、创新药等科技行业也有了自己的认知和实践。

　　 

　　市场可能继续磨底，需要用时间换空间

　　目前A股赛程近半，回顾今年前期的市场表现，蔡丞丰指出，今年以来成长股跌幅仍高于价值股，若以中证500代表小盘股，以沪深300、上证50代表大盘股，这些指数估值都已经处于历史低位。但基本面表现来看，一季度中小盘指数或创业板指代表的成长股业绩压力大，而大盘价值股业绩有一定增长，相对抗跌。“未来能否逆转，对比历史数据看，我们还是要时间换空间，做好继续磨底的准备。”

　　谈及投资人关注的半导体、光伏、新能源车等热门赛道未来表现，蔡丞丰在年初时就曾预计这些赛道今年表现会分化，赛道里面的公司也会分化，今年光伏需求确定性要更强些。做出这一判断的依据在于看到一些征兆，征兆之一是油价的高涨，它是传统能源，油价代表需要去在能源转型过程中去替代石化能源，用风电、用光伏这些可再生能源去替代石化能源。光伏作为可再生能源未来发展趋势良好，从成本角度看，光伏进入平价时代，发电成本低于火电。另一方面供电能力来看，一小块光伏板能满足大量电力。

　　对于疫情恢复后会否出现报复性消费，蔡丞丰认为，虽然疫情现在正好转，但近两年常态化的疫情影响，消费结构、消费行为和预期均在发生改变。另一方面失业问题也会降低消费欲望，因此报复性消费客观环境可能不存在，那么在消费板块里面必选消费相对可选消费可能抗压能力强一些。

　　针对具有消费和科技属性的医药板块，蔡丞丰指出，在医药板块的筛选比较聚焦于那些能够“走出去发展，两条腿走路”的企业，这类企业能体现较欧美企业更强的效率、成本竞争优势。

　　此外，蔡丞丰认为，港股在消费电子、地产板块、能源板块甚至是已经跌较长时间的互联网板块，它们的配置价值确实已经出来，相对A股折价明显。那些有着良好的成本管控能力和经营效率的消费电子公司，有机会实现业务领域的拓展(如从手机制造到电车制造的转型等)，值得关注。

　　自上而下+自下而上相结合，挖掘优质公司

　　在投资框架方面，蔡丞丰始终坚持自上而下和自下而上相结合。蔡丞丰表示：“过去2、3年宏观环境、宏观事件对企业中观层面、企业经营的底层逻辑影响非常大，例如能源转型和逆全球化，这类都是宏观事件，都会对企业影响有长远的正面和负面的影响，因此自上而下的能力越来越重要。”

　　近年来，伴随市场震荡分化加剧，投资难度也在升级，极为考验基金经理的精选个股能力，市场主流投资风格是核心资产或赛道投资已发挥到极致，有些人觉得可以退而求其次，寻找差一点的公司弯道超车。但蔡丞丰更乐于坚持选择一流企业，借助嘉实企业家打分模型，找出那些注重ESG发展，更能实现共赢、拥有较强抗压能力的企业。

　　蔡丞丰管理的嘉实品质发现混合型基金(A类013855/C类013856)于今年3月17日成立，作为次新基金，在今年大幅波动的市场环境下，该基金表现坚挺。蔡丞丰指出，产品今年成立时，团队就做好各种情景假设，一方面在建仓时就做好准备，另一方面争取往好的情景走。今年以来市场回调，对于建仓反而是一种好时机。未来将会继续努力为每一次入场做好准备，为投资者争取好的收益体验。