2023年瑞信《全球投资回报年鉴》——深度解析通胀问题以及大宗商品的作用

北京时间2月24日,由瑞信研究院携手伦敦商学院合作编写的《瑞信全球投资回报年鉴》对外发布。该《年鉴》研究范围涵盖35个国家/地区的所有主要资产类别,汇总了1900年迄今大多数市场以及全球指数长达123年的历史数据,是历史长期回报率的重要参考。

研究显示,从长期来看,股票表现最出色。按实际美元汇率计算,过去123年全球股票的年化回报率为5.0%,长期债券回报率为1.7%,短期债券回报率只有0.4%。股票在所有35个市场中都跑赢了长期债券、短期债券和通胀。报告估测,未来股票的风险溢价会在3.5%左右,略低于4.6%的历史水平。相比短期政府债券,即便按3.5%的溢价计算,股票投资者依旧能在20年的时间里实现投资本金翻番。

值得关注的是,截至2022年底,《年鉴》中各个国家/地区的平均通胀率为8.0%,比 2020年底高了19倍。在过去123年里,通胀对债券和股票都产生了负面影响,历史上股票和债券在加息周期中的投资回报都远低于宽松周期。但有迹象表明,通胀已于2022年底达到顶峰。

受通胀、实际利率飙升以及加息周期影响,2022年遭遇股债双杀,60:40和类似资产组合策略发生大幅回撤。针对投资者担心的滞胀发生,《年鉴》研究表明这一担忧不无道理。在滞胀期间,股票和债券实际回报率平均为-4.7%和-9.0%,而当经济稳定增长时,股票平均实际回报率为15.1%,债券为8.8%。

大宗商品价格上涨,尤其是能源相关价格上升,一直是通胀加剧的一大驱动力。《年鉴》指出,自1900年以来,单项实物/现货大宗商品的长期回报率并不高,平均年化回报率为-0.5%。在研究涉及的所有大宗商品中,有72%没能跑赢通胀。但如果将这些现货大宗商品按相等权重组成投资组合,其年化回报率可达到2%,由此显示出分散投资的价值。

瑞信集团董事会主席兼瑞信研究院院长雷安泽(Axel Lehmann)表示:“非常荣幸能与几位教授长期合作,将第十五份瑞信年鉴呈现给大家。去年的地缘政治和经济形势让许多市场参与者不得不在未知中摸索前行,以古鉴今至关重要,尤其是在通胀风险重燃的情况下。市场预期似乎较易受到近期经验的影响,2022年的艰难处境让不少投资者回想起《年鉴》中一些最为基本的长期经验总结,尤其是风险与回报法则。”

伦敦商学院教授 Paul Marsh补充道:“经济形势不明朗时,很容易失去对长期投资前景的客观判断力。《年鉴》的数据库可追溯到123年前,提供了丰富的信息和经验来源,可帮助读者鉴往知来,把握投资策略导向。”

据介绍,《全球投资回报年鉴》分为九个章节,涉及内容包括长期资产回报、货币、风险和风险溢价、预期回报、因子投资、大宗商品和通胀,以及持续关注的35个市场和五个综合指数的的历史数据分析。