汇添富基金袁建军：市场正在重启

可能在一年前，绝大多数人未曾预测到2022年会成为市场大多数板块轮番下跌的一年，虽然很多板块阶段性出现过一定的积极表现，但是往往持续时间有限，甚至以更大的下跌收尾，买入持有策略基本不可行。就连过去两年有明显超额收益的部分景气行业也未能走出独立行情，可能问题不在需求侧，而是供给结构出现恶化迹象。

表面上看2022年市场持续下跌的原因很多，包括疫情防控、俄乌战争、地产调控和美国遏制中国升级等等。2021年底的中央经济工作会议提出了“需求收缩、供给冲击和预期转弱”，一年过去这几个问题并没有解决，结果在2022年底的经济工作会议上重提了一次。

2022年在全国两会上提出的经济增长目标没有顺利实现，这在改革开放以后的中国都属于极小概率事件。现在回头看没有想到的是疫情防控对经济的影响会这么大，因为在之前的两年疫情防控和经济发展目标均能够同时得以实现。可能重要的原因就是2022年的病毒已经进化到奥密克戎，传染性大为提升，如果要实现动态清零必然对经济形成很大影响。

这一次对于中国经济保持持续增长的担忧比较突出，在市场的反应也就非常剧烈。最为典型的就是港股一度跌到了过去十一年的新低，已经难以用基本面来解释了，很可能就是对中国未来发展的过度担忧。同样与2018年不同的是，当年北上资金净流入还超过3000亿元，外资在中美贸易摩擦的背景下对中国的中长期发展依旧保持强有力的信心，而2022年一度北上资金年内出现了净流出。由此可以看出，这轮下跌虽然市场跌幅与2018年相当，但是投资者信心被冲击的程度更大。

中央经济工作会议提出了“三稳”。第一次在经济工作会议提出“稳”系列还是2018年，当时的触发因素是中美贸易摩擦，提出了“六稳”。当时也是刚刚开完十九大不久，现在也是二十大刚刚结束。当时提了“六稳”以后，经过半年左右的时间市场才稳住，那这次提了“三稳”，市场是否能够好转呢？目前看概率比较大。

2019年能够顺利走出2018年的熊市，很大程度上是因为风险偏好的恢复。毕竟中美贸易摩擦揭示了美国主动遏制中国的意图，要相信中国在美国遏制的背景下依旧能够保持持续增长的能力，投资者需要重新恢复信心。

值得欣慰的是，2022年年底的中央经济工作会议除了加大稳增长的政策力度，还将提振信心作为未来一年的工作重点。由于2022年的低基数，如果政府愿意的话，或许可以把2023年的经济推到一个很高的程度。但是政府还是保持了战略定力，着眼于经济的可持续发展。将更多的工作重点放在可持续发展能力的建设上，重视市场化的长效机制的重塑。

过去两年对于民营经济比较集中的房地产和互联网平台进行了整顿，目前这两个行业的产业政策已经开始全面优化。另外还专门强调了“两个毫不动摇”，有望快速改善民营企业家的信心。

由于过去一年各种突发事件的集中出现，使得社会各个方面和国内外投资者对于中国经济的重启需要一个重新建立信心的过程。

不管怎么说，2023年相对2022年好转是大概率。现在疫情防控基本上已经放开，我们相信既然全世界其他国家都能挺过来，经济和生活重新走上正轨，中国无疑也不会例外。全世界的经验表明，一旦疫情修复过来，消费和服务恢复的速度还是会很快，这或将成为2023年中国经济恢复最大的动力来源。

2023年如果说还有需要关注的宏观风险的话，主要是美联储可能经历第二次政策失误，第一次就是在2021年反复强调通胀是暂时的，导致2022年被迫以过去四十年最快的速度加息。最近美国通胀已经连续三个月回落了，但是美联储依旧保持强势的鹰派，不排除会造成美国在2023年出现超预期的衰退，这样就可能对中国的出口带来持续的压力。当然历史上中国出口压力最大的阶段，恰恰是对股市较为友好的，比如东南亚金融危机后的“519”行情，2008年后的4万亿行情。相信这次即便面对出口压力，中国政府同样不会无所作为。

当然还是有各方面的不利因素需要化解，全球发达国家面临经济衰退或将拖累中国出口，房地产销售还处于下滑阶段，需要政府尽快发力以稳住经济。经过一年的持续下跌，投资者也普遍受伤严重，需要市场逐步走出谷底才有不断加大资金投入的可能性。因此想要类似于出现2019年的“V”行反转，难度不小。对经济和市场信心的重塑，需要大家的共同努力。

值得注意的是，港股市场的机会可能比A股更大一些。港股是中国的基本面加上全球的流动性。中国的宏观基本面有望持续好转，美国通胀压力趋缓带来的全球流动性也或将恢复。再加上依旧较低的估值，港股有望得到全球资金回流得以获得更快更持续的上升动能。

春江水暖鸭先知，市场正在重启。