银河证券：油价中高位运行 看好盈利修复下石化行业成长性标的表现

　　银河证券研报称，年初至今，石油化工行业收益率6.1%，表现略差于整个市场，排在109个二级子行业的第62位。截至1月30日，石油化工板块整体估值(PE(TTM))为11.75x.预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。

　　石化：油价中高位运行，看好盈利修复下成长性标的表现

　　一、核心观点

　　(一)1月油价重心窄幅抬升

　　一方面，据中国疾控中心数据显示，我国核酸检测阳性率在2022年12月25日达高峰(29.2%)，抗原检测阳性率在12月22日达高峰(21.3%)，并均于2023年1月下旬降至6%以下。疫情扰动逐步减弱，中国经济回暖预期较强，需求预期边际改善刺激油价低位反弹。另一方面，欧美经济衰退预期仍存，且俄罗斯原油出口仍较为强劲，或压制油价上行空间。我们认为，短期Brent油价或围绕80-90美元/桶运行。当前油价的不确定性主要来自供应端，需密切关注OPEC+产量政策调整及执行情况、俄罗斯原油出口情况、伊核谈判进展、美国产量恢复情况等。截至1月30日，Brent和WTI月均价分别为83.97、78.29美元/桶，环比涨幅分别为3.2%、2.3%。

　　(二)2022年我国原油表观需求依旧疲弱，仅同比增长0.2%

　　2022年我国加工原油6.76亿吨，同比下降3.9%；原油需求7.11亿吨，同比增长0.2%；原油产量2.05亿吨，连续5年增长，同比增长2.9%；进口原油5.08亿吨，同比下降0.9%；对外依存度达到71.2%，较上年下降0.74个百分点。

　　(三)2022年我国天然气表观需求首次下降，同比减少1.3%

　　2022年我国天然气需求3638亿方，首现负增长，同比下降1.3%；天然气产量2178亿方，同比增长6.1%；天然气进口1519亿方，同比下降10.0%，主要系地缘政治冲突影响，国际天然气价格大幅上涨，国内外价差倒挂，部分长协货源转口销售至欧洲，此外高价气源抑制了现货采购和下游用气积极性，国内疫情反复下天然气需求萎缩；对外依存度40.1%，维持高位。

　　(四)2022年我国成品油表观需求3.33亿吨，同比增长4.2%

　　2022年我国成品油产量3.66亿吨，同比增长2.4%；成品油需求3.33亿吨，同比增长4.2%，较2019年增长7.5%。成品油需求表现继续分化，其中汽油需求1.33亿吨，同比下降5.4%；柴油需求1.81亿吨，同比增长23.0%；煤油需求1969万吨，继续负增长，同比下降39.3%。成品油全年出口量达到3443万吨，同比下降14.6%。

　　二、投资建议

　　年初至今，石油化工行业收益率6.1%，表现略差于整个市场，排在109个二级子行业的第62位。截至1月30日，石油化工板块整体估值(PE(TTM))为11.75x.预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份(002768.SZ)、卫星化学(002648.SZ)、东方盛虹(000301.SZ)等。

　　核心组合(1月30日)

　　三、风险提示

　　油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。