江苏华辰收现比净现比均低 去年H1营收与应收账款打平

　　编者按：3月3日，江苏华辰变压器股份有限公司（以下简称“江苏华辰”）将首发上会，保荐机构为甬兴证券有限公司，保荐代表人为钱丽燕、陈树培。江苏华辰拟于沪市主板上市，计划公开发行不超过4000万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。公司拟募集资金4.63亿元，分别用于节能环保输配电设备智能化生产技改项目、新能源智能箱式变电站及电气成套设备项目、技研中心及营销网络建设项目。

　　2018年至2021年1-6月，江苏华辰实现营业收入分别为6.12亿元、6.32亿元、6.81亿元、3.87亿元。其中，主营业务收入分别为6.06亿元、6.26亿元、6.75亿元、3.81亿元。

　　报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润分别为5032.39万元、6885.74万元、8273.75万元、3607.54万元。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为745.96万元、5722.00万元、4735.06万元、-7247.53万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.83亿元、5.14亿元、5.35亿元、2.65亿元。

　　经计算，报告期内，江苏华辰主营业务收现比分别为0.80、0.82、0.79、0.70，净现比分别为0.15、0.83、0.57、-2.01。公司主营业务收现比、净现比均持续低于1。

　　2018年至2021年6月30日，江苏华辰应收账款余额分别为2.71亿元、2.91亿元、3.25亿元、3.80亿元。应收账款账面价值分别为2.53亿元、2.69亿元、3.00亿元、3.50亿元，占流动资产的比率为64.61%、59.61%、53.36%和54.46%，占营业收入的比重分别为41.42%、42.57%、44.10%和90.45%。2018年至2020年，公司应收账款周转率降低，分别为2.55、2.25和2.21。同行业可比上市公司应收账款周转率分别为2.88、1.68、1.71。

　　2018年至2021年6月30日，江苏华辰应收票据余额（含已背书未终止确认的商业承兑汇票）分别为92.63万元、189.60万元、2769.62万元和3377.53万元。应收票据账面价值分别为1383.55万元、180.12万元、2587.76和3054.54万元，占流动资产的比例分别为3.53%、0.40%、4.59%和4.75%。

　　招股书称，报告期内，公司应收商业承兑汇票余额增长较多，主要为应收恒大地产及其相关方的商业承兑汇票余额增加所致。截至2021年6月末，公司对恒大地产及其相关方的应收商业承兑汇票余额（含已背书未终止确认的商业承兑汇票）为2758.06万元。

　　2020年、2021年上半年毛利率下降。2018年至2021年1-6月，江苏华辰综合毛利率分别为26.30%、29.29%、28.83%、24.53%，主营业务毛利率分别为25.67%、28.80%、28.26%、23.68%。

　　2018年至2021年6月30日，江苏华辰负债总额分别为2.12亿元、1.99亿元、2.38亿元、3.26亿元。

　　2018年至2021年1-6月，江苏华辰研发费用分别为2206.48万元、2477.02万元、2724.90万元和1617.97万元，占营业收入的比重分别为3.61%、3.92%、4.00%和4.18%。2019年、2020年，公司研发费用率在同行业可比上市公司中垫底。报告期内，同行业可比上市公司研发费用率均值分别为3.87%、4.68%、4.60%、4.81%。

　　江苏华辰子公司启能电气曾被安全生产处罚，还存在超产能情况。2019年4月8日，江苏华辰子公司启能电气因未按规定进行隐患排查治理，存在安全生产隐患，被徐州高新技术产业开发区安全生产监督管理局处以罚款3000元人民币的行政处罚（徐高安监[2019]A3号）。配电设备外壳经批准产能为4000台/年，该产品2018年、2019年和2020年的年产量分别为3536台、4073台和4543台，该产品2019年、2020年存在超过经批准产能的情形，但不存在超过经批准产能30%以上的情形。

　　据财联社报道，翟基宏的薪酬远高于其他董监高。张孝金女婿翟基宏目前在江苏华辰担任副总经理一职。招股书申报稿披露称，翟基宏2018年10月被聘任为公司副总经理，2020年5月股东大会再次选举其为董事，任期自第一届董事会任期届满之日（即2020年7月26日）起生效。后翟基宏辞去董事职务，江苏华辰在2020年12月8日召开股东大会组成新的董事会。对于其辞职原因，江苏华辰表述为“个人原因”和“公司完善治理结构的需要”。2020年度，翟基宏税前薪酬高达105.12万元，其还通过持股平台久泰商务间接持有江苏华辰0.06%股权。

　　专业从事输配电及控制设备的研发生产IPO拟募资4.63亿元

　　江苏华辰专业从事输配电及控制设备的研发、生产与销售，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站及电气成套设备等。输配电及控制设备作为电力系统中重要的一环，广泛应用于电力电网、新能源（风、光、储）、轨道交通、电动汽车充电桩、工业制造、基础建设、房产建筑等行业。

　　截至招股说明书签署日，张孝金直接持有公司8400万股股份，占公司股本总额的70.00%，通过众和商务、久泰商务间接持有公司1.17%股份，为公司的控股股东、实际控制人。

　　张孝金之弟张孝保持有公司1600万股股份，张孝金之女张晨晨持有公司800万股股份，张孝金之弟张孝银持有公司200万股股份，张孝金之弟张孝玉持有公司200万股股份，均为张孝金的一致行动人。张孝金及其一致行动人直接和间接持股合计占江苏华辰股本总额的94.50%。

　　江苏华辰拟于沪市主板上市，计划公开发行不超过4000万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。本次发行的保荐机构为甬兴证券有限公司，保荐代表人为钱丽燕、陈树培。

　　公司拟募集资金4.63亿元，其中1.33亿元用于节能环保输配电设备智能化生产技改项目、2.86亿元用于新能源智能箱式变电站及电气成套设备项目、4466.28万元用于技研中心及营销网络建设项目。

　　主营业务收现比、净现比均持续低于1

　　2018年至2021年1-6月，江苏华辰实现营业收入分别为6.12亿元、6.32亿元、6.81亿元、3.87亿元。其中，主营业务收入分别为6.06亿元、6.26亿元、6.75亿元、3.81亿元。

　　报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润分别为5032.39万元、6885.74万元、8273.75万元、3607.54万元。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为745.96万元、5722.00万元、4735.06万元、-7247.53万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.83亿元、5.14亿元、5.35亿元、2.65亿元。

　　经计算，报告期内，江苏华辰主营业务收现比分别为0.80、0.82、0.79、0.70，净现比分别为0.15、0.83、0.57、-2.01。

　　应收账款逐期上升周转速度下降

　　2018年至2021年6月30日，江苏华辰应收账款余额分别为2.71亿元、2.91亿元、3.25亿元、3.80亿元。应收账款账面价值分别为2.53亿元、2.69亿元、3.00亿元、3.50亿元，占流动资产的比率为64.61%、59.61%、53.36%和54.46%，占营业收入的比重分别为41.42%、42.57%、44.10%和90.45%。

　　2019年、2020年，公司应收账款同比增幅6.11%、11.72%，高于营业收入同比增幅3.25%、7.85%。

　　2018年至2020年，公司应收账款周转率降低，分别为2.55、2.25和2.21。同行业可比上市公司应收账款周转率分别为2.88、1.68、1.71。

　　受累恒大地产商票违约

　　2018年至2021年6月30日，江苏华辰应收票据余额（含已背书未终止确认的商业承兑汇票）分别为92.63万元、189.60万元、2769.62万元和3377.53万元。应收票据账面价值分别为1383.55万元、180.12万元、2587.76和3054.54万元，占流动资产的比例分别为3.53%、0.40%、4.59%和4.75%。

　　招股书称，报告期内，公司应收商业承兑汇票余额增长较多，主要为应收恒大地产及其相关方的商业承兑汇票余额增加所致。截至2021年6月末，公司对恒大地产及其相关方的应收商业承兑汇票余额（含已背书未终止确认的商业承兑汇票）为2758.06万元，此外尚有应收账款余额为448.23万元，应收质保金余额为143.79万元，恒大地产及其相关方预计将以商业承兑汇票形式支付上述应收款项。

　　2021年，公司应收恒大地产及其相关方的商业承兑汇票曾出现延期兑付情形。基于此项情形，公司已停止与恒大地产的交易。

　　2021年8月，恒大地产以使用权车位抵债方式线下兑付了部分商业承兑汇票，具体情况如下：

　　公司与恒大地产下属公司徐州润阳伟业置业有限公司签订《恒大滨河左岸（滨河绿洲花园）停车位使用“协议”》（以下简称协议）及《确认单》，根据协议约定和确认单确认，公司以1258.80万元商业承兑汇票（为截止至2021年9月28日前到期商业承兑汇票）及10.05万元现金购买恒大滨河左岸（滨河绿洲花园）项目358个使用权车位。同时，公司分别向深圳恒大材料设备有限公司、海南鋈得实业有限公司、广州恒乾材料设备有限公司和北京恒兴盛房地产开发有限公司出具了《付款委托书》，委托上述单位将应付公司商业承兑汇票合计1258.80万元支付给徐州润阳伟业置业有限公司。

　　坤元资产评估有限公司针对上述使用权车位出具了坤元评报〔2021〕575号，上述358个使用权车位评估值为2026.00万元。

　　2020年、2021年上半年毛利率下降

　　2018年至2021年1-6月，江苏华辰综合毛利率分别为26.30%、29.29%、28.83%、24.53%，主营业务毛利率分别为25.67%、28.80%、28.26%、23.68%。

　　招股书称，2021年1-6月公司主营业务毛利率较2020年下降4.58个百分点，主要受干式变压器和油浸式变压器毛利率下降的影响。2020年度公司主营业务毛利率较2019年小幅下降，主要系新收入准则实施后运输费改为计入营业成本所影响，扣除新收入准则影响，2020年主营业务毛利率为29.76%，较2019年提升0.96个百分点。2019年公司主营业务毛利率较2018年提升3.13个百分点，主要受干式变压器和油浸式变压器毛利率上升的影响。