润贝航空扣非净利连降3年营收降2年 扣非加权ROE降8成

　　编者按：中国证监会第十八届发行审核委员会定于2022年4月7日召开2022年第40次发行审核委员会工作会议，届时将审议润贝航空科技股份有限公司(以下简称“润贝航空”)的首发申请。

　　润贝航空此次拟在深交所主板上市，拟公开发行股份不超过2000.00万股，占公司发行后总股本的比例不低于25.00%，公司股东不公开发售股份，保荐机构为国信证券股份有限公司，保荐代表人为于松松、程久君。润贝航空此次拟募集资金4.73亿元，其中，2.47亿元用于广东润和新材料公司航空非金属材料、复合材料、航空清洁用品生产基地新建项目，3499.93万元用于润贝信息化升级建设项目，5556.31万元用于航空新材料研发中心建设项目，1.36亿元用于补充流动资金。

　　润贝航空为服务型航材分销商，分销的主要产品包括民用航空油料、航空原材料和航空化学品等航材，公司通过为客户提供产品解决方案和供应链管理服务实现产品最终销售，属于埃克森美孚、3M、EC、汉莎技术、亨斯迈、朗盛、博世等国际知名品牌的授权分销商。

　　公司的控股股东为嘉仑投资，直接持有公司83.7084%的股份。公司的实际控制人是刘俊锋、张奇志和刘宇仑，合计持有公司91.24%的股份。刘俊锋、刘宇仑二人均为中国国籍，拥有澳大利亚永久居留权，张奇志为澳大利亚国籍。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空营业收入分别为8.25亿元、8.52亿元、7.22亿元、3.62亿元；净利润分别为8647.42万元、7776.54万元、9287.66万元、5363.60万元；归属于母公司股东的净利润分别为8647.42万元、7776.54万元、9295.30万元、5369.89万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.07亿元、9812.36万元、9435.31万元、5280.25万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-1066.26万元、2.11亿元、1.33亿元、434.24万元。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空销售商品、提供劳务收到的现金分别为8.53亿元、10.04亿元、7.59亿元、3.43亿元。

　　经审阅，润贝航空2021年1-9月营业收入和归属母公司股东的净利润分别为5.22亿元和7759.56万元，与2020年1-9月相比分别下降5.63%和4.07%，相对稳定。润贝航空2021年1-9月非经常性损益为151.66万元，主要为理财产品产生的投资收益及政府补助。公司非经常性损益金额较小，占公司各期经营利润的比例较低，对公司经营不存在重大影响。

　　润贝航空预计公司2021年全年营业收入为6.70亿元至7.00亿元，变动幅度为-7.25%至-3.10%；归属于母公司股东的净利润为8290.00为至9400.00万元，变动幅度为-10.74%至1.21%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8290.00万元至9400.00万元，变动幅度为-12.07%至-0.29%。

　　结合润贝航空上述财务数据及业绩预测，润贝航空营业收入相比2019年，2020年、2021年连续两年下降，扣非净利润相比2018年，2019年、2020年、2021年连续三年下降。

　　润贝航空加权平均净资产收益率呈现逐年下降趋势。2018年至2021年1-6月，润贝航空加权平均净资产收益率分别为67.63%、31.72%、25.55%、11.85%，扣非加权平均净资产收益率分别为58.99%、31.19%、25.00%、11.56%。

　　根据上述数据计算，润贝航空2021年1-6月扣非加权平均净资产收益率较2018年降幅达80.40%。

　　招股书显示，最近三年，润贝航空进行过2次分红，分红金额合计为1.00亿元。

　　2020年5月12日，润贝航空召开股东会并作出决议，决定对公司截至2019年12月31日未分配利润中合计8300.00万元进行分配，利润分配产生的税款由公司负责代扣代缴。2020年7月10日，润贝航空召开股东会并作出决议，决定对公司截至2020年6月30日未分配利润中合计人民币1700.00万元进行分配，利润分配产生的税款由公司负责代扣代缴。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空员工人数分别为161人、171人、143人、148人。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空应收账款账面价值分别为2.21亿元、1.61亿元、1.68亿元、2.16亿元，占流动资产比例分别为39.46%、29.42%、32.89%、43.26%。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空应收账款账面余额分别为2.33亿元、1.70亿元、1.79亿元、2.29亿元，占营业收入比重分别为28.29%、19.93%、24.80%、63.24%。

　　2021年2月，海航控股发布公告，子公司海航技术进入破产重整状态。2020年末，公司对海航技术应收账款为4148.87万元，截至2021年10月28日，海航控股已向公司回款1750.00万元(不包含2021年新增货款)。海航技术破产重整后与公司依然保持稳定合作，破产重整后的货款不存在严重逾期的情形。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空对海航控股应收账款账面余额分别为6076.79万元、3134.60万元、4148.87万元、6759.43万元，占账面总额比例分别为26.04%、18.47%、23.15%、29.53%。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空应收账款周转率分别为4.16次、4.46次、4.39次、1.89次，同行业可比公司平均值分别为7.00次、6.45次、3.91次、1.59次。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空存货账面价值分别为1.64亿元、1.87亿元、1.03亿元、7301.00万元，占流动资产比例分别为29.17%、34.14%、20.16%、14.65%。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空存货账面余额分别为1.74亿元、1.98亿元、1.20亿元、9040.72万元，占营业成本比重分别为30.46%、31.44%、23.95%、36.03%。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空存货中库存商品分别为1.34亿元、1.47亿元、8169.92万元、6343.94万元，占比分别为77.06%、74.22%、68.24%、70.17%。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空存货周转率分别为4.16次、3.60次、3.45次、2.85次，同行业可比公司平均值分别为1.62次、1.93次、3.73次、1.40次。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空主营业务毛利率分别为30.92%、26.06%、30.80%、30.66%，润贝航空表示，公司2019年主营业务毛利率相比其他年度略有下降，主要是由航空油料和航空原材料及其他消耗件的毛利率下滑导致。

　　2018年、2019年，润贝航空可比公司毛利率均值分别为40.24%、45.38%。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空向前五大客户销售金额分别为4.40亿元、4.36亿元、3.69亿元、2.04亿元，占比分别为53.32%、51.15%、51.13%、56.34%。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空向前五大供应商采购金额分别为4.25亿元、4.50亿元、2.64亿元、1.40亿元，占比分别为67.86%、68.83%、61.19%、62.14%。

　　其中，2018年至2021年1-6月，润贝航空向埃克森美孚采购金额分别为2.73亿元、2.93亿元、1.40亿元、8675.25万元，占比分别为43.70%、44.86%、32.38%、38.47%。

　　服务型航材分销商拟深交所主板上市 拟募资4.73亿元 实控人之一为澳大利亚国籍

　　润贝航空为服务型航材分销商，分销的主要产品包括民用航空油料、航空原材料和航空化学品等航材，公司通过为客户提供产品解决方案和供应链管理服务实现产品最终销售，属于埃克森美孚、3M、EC、汉莎技术、亨斯迈、朗盛、博世等国际知名品牌的授权分销商。

　　润贝航空2021年12月14日报送招股书显示，截至招股说明书签署日，公司的控股股东为嘉仑投资，直接持有公司83.7084%的股份。公司的实际控制人是刘俊锋、张奇志和刘宇仑(张奇志为刘俊锋配偶，刘宇仑为刘俊锋及张奇志的儿子)。张奇志通过嘉仑投资间接持有公司8.37%的股份，刘宇仑通过嘉仑投资间接持有公司8.37%的股份。刘俊锋直接持有公司2.26%的股份，并通过嘉仑投资、飞宇联盟和飞航联盟分别间接持有公司66.97%、3.01%、2.26%的股份，合计持有公司74.50%的股份。刘俊锋、张奇志和刘宇仑合计持有公司91.24%的股份。

　　刘俊锋、刘宇仑二人均为中国国籍，拥有澳大利亚永久居留权，张奇志为澳大利亚国籍。

　　润贝航空此次拟在深交所主板上市，拟公开发行股份不超过2000.00万股，占公司发行后总股本的比例不低于25.00%，公司股东不公开发售股份，保荐机构为国信证券股份有限公司，保荐代表人为于松松、程久君。润贝航空此次拟募集资金4.73亿元，资金扣除发行费用后，将根据所处行业发展态势及公司发展战略，结合项目轻重缓急、募集资金到位时间以及项目进展情况投资建设以下项目：

　　1.广东润和新材料公司航空非金属材料、复合材料、航空清洁用品生产基地新建项目，总投资2.60亿元，拟投入募集资金2.47亿元；2.润贝信息化升级建设项目，总投资3499.93万元，拟投入募集资金3499.93万元；3.航空新材料研发中心建设项目，总投资5556.31万元，拟投入募集资金5556.31万元；4.补充流动资金，总投资1.36亿元，拟投入募集资金1.36亿元。

　　预计2021年营业收入、扣非净利润均降

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空营业收入分别为8.25亿元、8.52亿元、7.22亿元、3.62亿元；净利润分别为8647.42万元、7776.54万元、9287.66万元、5363.60万元；归属于母公司股东的净利润分别为8647.42万元、7776.54万元、9295.30万元、5369.89万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.07亿元、9812.36万元、9435.31万元、5280.25万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-1066.26万元、2.11亿元、1.33亿元、434.24万元。

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空销售商品、提供劳务收到的现金分别为8.53亿元、10.04亿元、7.59亿元、3.43亿元。

　　经审阅，润贝航空2021年1-9月营业收入和归属母公司股东的净利润分别为5.22亿元和7759.56万元，与2020年1-9月相比分别下降5.63%和4.07%，相对稳定。润贝航空2021年1-9月非经常性损益为151.66万元，主要为理财产品产生的投资收益及政府补助。公司非经常性损益金额较小，占公司各期经营利润的比例较低，对公司经营不存在重大影响。

　　润贝航空预计公司2021年全年营业收入为6.70亿元至7.00亿元，变动幅度为-7.25%至-3.10%；归属于母公司股东的净利润为8290.00为至9400.00万元，变动幅度为-10.74%至1.21%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8290.00万元至9400.00万元，变动幅度为-12.07%至-0.29%。

　　润贝航空表示，从变动比例的下限来看，公司预计2021年度实现的营业收入、归属于母公司股东的净利润以及扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润较2020年度均存在小幅度下降的情况，主要原因系除客户减少对公司分销的蜂窝芯及隔音隔热材料材料需求外，2021年底公司根据关税免税政策，预提需要退还给客户款项，导致对公司毛利率有所下降。但该因素对润贝航空盈利能力的影响程度较低，不属于影响润贝航空持续经营能力的情形。

　　加权平均净资产收益率逐年下降

　　2018年至2021年1-6月，润贝航空加权平均净资产收益率分别为67.63%、31.72%、25.55%、11.85%，扣非加权平均净资产收益率分别为58.99%、31.19%、25.00%、11.56%。

　　润贝航空表示，公司加权平均净资产收益率呈现逐年下降趋势。本次发行完成后，公司净资产规模将大幅提升，但募集资金投资项目从开始实施到产生经济效益需要一定周期，短期内公司存在净利润可能无法与净资产保持同比例增长风险，存在募集资金到位后，净资产收益率进一步下滑的风险。