骨科龙头突然爆涨40%，发生了什么？高瓴投了3年依然被套牢？

　　下午盘后，骨关节国产龙头爱康医疗突然暴涨逾40%，高见6.76港元，最新报6.29港元，最新市值70亿港元，今年依然下跌5%，去年公司股价更是惨遭腰斩。

　　爱康医疗于2003年在北京成立。2004年上市第一款膝关节产品，2005年上市第一款髋关节产品，2009年首家引进3D打印技术用于骨科植入物研发。 爱康医疗的产品主要分为髋关节、膝关节和3D打印。

　　据统计，2014-2019年爱康医疗的总营收和净利润复合增速分别为35.77%、31.35%，远高于行业平均增速。不过，随着新冠疫情爆发和以人工关节国家集采为代表的多轮骨科高值耗材集采悄然落地，爱康医疗营收规模更是跌破前三。

　　根据2021年财报，爱康医疗髋关节产品收入占比高达61.7%，膝关节产品收入占比22%，脊柱及创伤收入占比10.4%。可想而知，骨科集采对公司的影响。根据2021年财报，2021年，威高骨科、大博医疗、春立医疗的归母净利润分别为6.90亿元、6.73亿元和3.22亿元，而2019年净利就达到2.67亿的爱康医疗在2021年净利润大幅萎缩，只有9262万，较2020年下滑7成。

　　在集采、新冠和业绩三重影响之下，爱康医疗的股价从2020年中期高点27.41亿港元一路跌至今年低点3.481港元，区间跌幅高达87%，截至目前爱康医疗自高点依然跌77%，甚至高瓴资本也被套牢。

　　根据爱康医疗持股架构，公司控股股东是喜马拉亚，持股45.28%，而公司第二大股东则是高瓴资本，持股7573.8万股，持有三年一股未卖。其中，爱康医疗还有一名股东叫张朝阳，此张朝阳也不是搜狐掌门人，而是爱康医疗董事局主席的妹夫，在骨科医疗器材行业拥有超10年经验，目前为爱康医疗执行董事及高级副总裁。

　　值得注意的是，2019年9月10日，高瓴资本旗下的Hill house Capital AdvisorsLtd以每股平均价7.01元，增持5000万股爱康医疗，涉资约3.5亿元，持股增至7573.8万股，由于其此前2500万股具体持仓时间未知，但由于上市前投资者和基石投资者中并没有高瓴，因此高瓴应该是在爱康医疗上市后才逐步买入爱康医疗。

　　若只计算高瓴资本2019年增持的这5000万股，成本7.01港元，目前处于被套状态，而在公司股价低点（3.84港元）的时候，高瓴资本应该整体处于浮亏状态。目前盈亏未知，但这5000万股依然处于浮亏状态，在高点时一直浮盈逾2倍。

　　传集采又要来，爱康医疗为何不跌反涨？

　　近日，继创伤类、关节类骨科耗材被纳入带量采购之后，脊柱类骨科耗材的集采方案也掀开一角面纱，市场分析，如果该集采方案最终获批，骨科高值耗材市场或将再次洗牌。脊柱类骨科占收入10%的爱康医疗为何不跌反涨？

　　首先，爱康医疗暴涨背后，是整体市况造好，而大幅下跌的医药股迎来估值修复，光大证券更是高呼医药板块可以乐观起来。

　　光大证券表示，政策预期转暖+中报业绩期临近，医药板块可以乐观起来。近期，市场对医药板块的关注度逐步提升，关注点集中于三个方面：政策端：从近期广东联盟集采落地情况和医保目录的调整工作方案，可以看出医药相关政策正在逐步回暖；业绩端：22Q1医药板块公司保持较快增长的势头，营收增速为14.80%，同时综合国家统计局公布的制造业和社会零售端消费数据，在疫情影响较大的月份，医药制造业表现出较强的韧性，中西药品零售需求持续旺盛，彰显医药企业的中报相对良好的预期；估值水平：目前的医药板块的估值处于近5年来的低点，估值下降空间有限。

　　其次，据市场分析，集采政策利空出尽，市场秩序重建基本完成，迎接国内老龄化的市场稳步加速，骨科赛道的三个头部国产公司稳步持续增长的势头应该开始了。不急不躁，看花开花落。值得注意的是，微创医疗涨16%，春立医疗涨15%。

　　国泰君安香港表示，尽管 2022 年仍将面临疫情封控、集采切换等不利因素，但我们认为当前估值已提供了足够的安全边际，看好公司的长期发展趋势。建议买入。

　　国泰君安香港预计，人工骨关节植入物的集采降价幅度将远好于仿制药，主因产品更高的差异化和对医生服务能力的要求更高。成本领先者将有更大的空间 提供更好的服务赢得市场，市场集中度有望提升。爱康医疗作为国产龙头，料将受益。

　　不过，在社区平台，股民一句，“还有10块就解套了”，不禁让人同情，这也就是为何公司股价沽压严重，尾盘涨幅收窄至24%的一个重要原因。