卓海科技闯关创业板，只是半导体设备修理工，自产近乎“荒漠”

　　无锡卓海科技股份有限公司（以下简称：卓海科技）是一家半导体前道量检测设备供应商，6月14日，公司创业板IPO获受理。从招股书对于主营业务的字面表述看，卓海科技处于半导体设备领域，但实际上卓海科技并非真正意义上的半导体设备生产企业，反而更像是对退役设备进行修复、翻新的“修理工”。

　　自产设备几乎空白 

　　半导体前道量检测设备是贯穿光刻、刻蚀等晶圆制造全过程的质量控制设备，可分为测量设备和检测设备。测量设备主要用于量化描述晶圆的结构尺寸和材料性质，测量薄膜厚度等；检测设备主要用于识别并定位晶圆表面或电路结构中存在的杂质颗粒沾污、机械划伤、晶圆图案缺陷等问题。

　　虽然卓海科技是半导体前道量检测设备供应商，但与半导体设备生产商不同，卓海科技主要从IDM企业或设备贸易商购买退役设备、配件等，通过对退役设备的精准修复和产线适配来实现其再利用价值，主营业务包括前道量检测修复设备、量检测设备配件、技术服务等。卓海科技的自产设备目前几乎还是一片空白，虽然公司也有部分自研设备及配件，但其中只有应力测量设备签署销售了订单，自研的四探针电阻测试仪、激光器配件还在进行客户验证。

　　2019年至2021年，公司营业收入几乎全部来自主营业务，而目前公司的主营业务中还没有自研设备的销售。 

　　招股书显示，前道量检测设备市场高度集中，几大国际龙头企业在全球合计占据75%的市场，这些巨头为满足晶圆制造工艺的迭代需求，专注于先进制程设备的研发及生产，逐步不再生产成熟制程设备。卓海科技所做的半导体设备修复虽然缓解了国内相关成熟制程设备的供应缺口，但仅仅类似“修理工”的角色似乎并不能在相关设备的国产化方面实现突破。

　　另外，根据招股书，卓海科技2019年至2021年的研发费用率分别为7.38%、6.24%、5.36%；而同期可比企业该数据的平均值分别为46.55%、19.2%、16.28%，对比可见卓海科技是远远落后的，主要源于可比企业是整机制造商要支持整机样机研发，研发材料投入规模更大。

　　修理工的烦恼 

　　2019年至2021年，卓海科技的营业收入分别为4093.26万元、7455.69万元、1.95亿元；归母净利润分别为1332.05万元、2808.58万元、7611.62万元。乍看之下，公司的业绩增长较快，但背后也存在不少风险点。

　　卓海科技的成本主要来源于直接材料，2019年至2021年直接材料占公司主营业务成本的比例均超过85%。因为公司主要进行半导体前道量检测设备修复，所以直接材料主要是采购的退役设备。随着业务规模扩大，卓海科技采购备货增长，报告期内存货账面价值分别为6313.01 万元、1.04亿元和 2.68亿元，占各期末流动资产的比重分别为 67.06%、70.71%和 53.32%，并且卓海科技的存货周转率远低于可比企业平均水平，存在存货跌价对公司生产经营产生不利影响的风险。

　　并且，原材料采购的增加令卓海科技支付大量现金，生产经营活动产生的现金流量净额近两年连续为负值，2020年至2021年分别为-3533.05万元、-5370.37万元，若这一情况得不到改善，也可能造成潜在风险。 

　　卓海科技并非真正意义上的半导体设备生产企业，更多的是扮演“修理工”角色，公司研发费用率低，还没有形成自产设备收入，需要大量采购退役设备也使得公司存货、现金流有发生风险的可能性。那么其IPO过程能否顺利？银柿财经将保持关注。