七年前就涉水电商直播，却没能守住优势！蘑菇街已触到天花板？

　　2022财年，蘑菇街仍处于收入下滑且亏损持续的状态。其中，总收入从2021财年的4.82亿元下降30.0%至3.38亿元，净亏损则同比扩大至6.42亿元 

　　《投资时报》研究员 吕贡 

　　原标题：七年前就涉水电商直播，却没能守住优势！这家公司已触到天花板？

面对电商直播行业的众多变化与多重挑战，常年处于亏损状态的蘑菇街（NYSE:MOGU），能否扭转业绩颓势？ 

　　日前，蘑菇街公布了截至今年3月31日止六个月未经审计的财务业绩。数据披露，蘑菇街2022年财年下半年的总收入和GMV（商品交易总额）双双下滑。其中，收入从上年同期的2.37亿元下降29.2%至1.68亿元；GMV则同比下降31.4%至52.25亿元。 

　　截至今年3月31日止六个月，蘑菇街仍未实现盈利。其中经营亏损为2.40亿元，上年同期为亏损2.34亿元；归属于公司股东的净亏损则约为2.28亿元，上年同期为亏损1.45亿元，上述两项指标的亏损额同比均有所扩大。 

　　《投资时报》研究员拉长时间维度观察注意到，从2017年至2021年，蘑菇街已连续亏损五年。在此期间，该公司总收入仅在2019年时同比有所上涨，其余年份均处于下滑态势，并且总体从从2017年的11.10亿元降至2021年的4.82亿元，短短几年时间收入已腰斩不止。 

　　或是得益于对市场的敏锐，早在2016年，蘑菇街就正式上线了直播功能，成为直播电商的先行者。在这几年中，直播对蘑菇街GMV的贡献率实现大幅攀升。2018年底，蘑菇街在纽约证券交易所挂牌上市。 

　　不过需要注意的是，早早入局直播业务，并未助力蘑菇街在直播电商赛道上占据绝对优势。在接下来的几年里，该公司业绩一路走低，且持续亏损至今。 

　　在最新财报中，蘑菇街董事长兼首席执行官陈琪表示，“2022年，直播电商行业发生了许多变化，包括主要直播平台间竞争环境的家具以及监管的更加严格，再加上新冠肺炎疫情对于全国订单履行的限制，导致销量和收入低于预期。未来公司将通过收购以接触到更多品牌，从而丰富平台，为用户提供更时尚优质的产品。” 

　　收入缩减亏损持续 

　　据最新财务数据披露，2022年财年下半年，蘑菇街实现总收入同比下降29.2%至1.68亿元；经营亏损同比扩大至2.40亿元；归属于蘑菇街股东的净亏损约为2.28亿元，去年同期为亏损1.45亿元。 

　　从全财年业绩来看，蘑菇街2022财年同样处于收入下滑、亏损扩大的态势。其中，总收入从上年同期的4.82亿元下降30.0%至3.38亿元，净亏损同比扩大超九成，达到6.42亿元。 

　　《投资时报》研究员梳理公司的营收结构注意到，蘑菇街的收入来源包括佣金、营销服务、融资服务、技术服务以及其他收入。而2022财年蘑菇街仅有技术服务收入和其他收入同比有所增长，且增幅分别为61.6%和1.7%；其余收入同比均有不同程度的下滑。 

　　具体来看，2022财年，由于竞争环境加剧导致GMV下降，蘑菇街的佣金收入同比下降28.8%至2.27亿元；由于公司业务向以直播为主的模式重组，涉及更多业务合作伙伴，包括直播主播及其代理，承担公司部分营销和推广职能，导致该公司同期的营销服务收入同比下降74.9%至0.18亿元。而该公司融资解决方案收入的下滑，则是由于向用户发放贷款的服务费减少了商品交易总额。 

　　将时间线拉长来看，近年来蘑菇街一直处于持续亏损态势，2017财年至2021财年的净亏损额分别为9.39亿元、5.58亿元、4.86亿元、22.24亿元和3.28亿元，加上2022财年6.42亿元的净亏损额，蘑菇街在这短短六年里已经累计净亏损超50亿元，达到51.77亿元。 

　　与此同时，该公司的营收也总体呈现逐步缩减趋势，由2017财年的11.10亿元一路降至2022财年的3.37亿元，已缩水超7亿元。 

　　或是受到业绩持续走低影响，蘑菇街目前的股价也远远不及上市之时。 

　　上市初期该公司的每股股价曾超百元，并曾于2018年12月28日达到308.28元/股（按前复权计算）的高价，此后便一路走低，且总体处于低价状态。截至今年6月14日收盘，蘑菇街每股仅报价1.93元/股（按前复权计算），距离曾经达到的最高点每股已减少超300元，降幅超99%。 

　　蘑菇街上市以来股价走势（美元）

　　数据来源：Wind 

　　直播业务或难挽颓势？ 

　　在蘑菇街涉水直播业务的几年里，该公司GMV迅速扩大。 

　　据统计，在2018年9月里，该公司每天进行总计约3000小时的视频直播，总GMV由截至2017年3月31止年度的118亿元，增长24.6%至截至2018年3月31日止年度的147亿元；时至2019年3月31日止年度，该数值进一步增至174亿元。不过，进入2020年后，蘑菇街的年度总GMV出现下滑，截至2020年和2021年3月31日止年度的总GMV分别为171亿元和139亿元。 

　　以公司最新披露的财务数据来看，蘑菇街2022财年下半年的GMV为52.25亿元，较上年同期下降31.4%。其中，与直播相关的GMV同比下降23.0%至48.46亿元，占该公司当期总GMV的92.7%。 

　　不过，在2019财年至2021财年期间，蘑菇街的直播业务虽一直保持着增长状态，但增速已有所下滑，各财年与直播相关GMV的同比增速分别为138.1%、91.6%和38.1%。尽管如此，该公司与直播业务相关的GMV占当期总GMV的比重，也由2020财年的46.2%一路增至2021财年的78.5%，时至2022财年下半年，该比重进一步增至92.7%。 

　　这或表明，即便公司直播业务GMV增速在下降，但其商品售卖对直播的依赖越来越重，一旦该模式出现变数，将会严重影响公司业绩状况。亦有业内人士分析认为，该公司的直播业务增长或已触及到天花板。 

　　此外，近年来蘑菇街的佣金收入逐步成为公司总收入的主要来源，该部分的收入占比从2017财年的29.3%一路上升至2018财年的42.8%、2019财年的47.3%和2020财年的52.5%，进入2021年后，该比重已增至六成以上，2021财年和2022财年分别为66.0%和67.2%。 

　　而在2017财年至2019财年期间，蘑菇街的佣金收入逐年增长，进入2021年后陷入下滑。数据披露，该公司2020财年至2022财年的佣金收入分别降至4.38亿元、3.19亿元和2.27亿元。 

　　针对于蘑菇街上述直播业务GMV以及同时期佣金收入的变化情况，业界有观点指出，在前期直播业务GMV规模还处于持续增长的阶段，该公司佣金收入却于2020财年起陷入下滑，这或与该公司缺少具有影响力的头部主播、议价能力不足、商品转化率较低等因素有关。