元宇宙热点： 猪企双雄遭问询！揭秘双汇进口猪肉原因、破解牧原千亿资金来源

　　5月中旬，双汇发展和牧原股份先后收到了来自深圳证券交易所关于二者2021年年报的问询函。 

　　问询函中，双汇发展和牧原股份均被提问了6个大问题。新京报贝壳财经记者注意到，这些问题存在一定的相似性，而从上市公司近期的回复中也可以窥见当前生猪养殖行业的发展状态。 

　　6月1日，在仔细阅读完两家上市公司合计90多页的回复之后，新京报贝壳财经记者了解到双汇发展采购进口肉的两种定价模式、从国外采购进口肉的原因、在建工程的具体情况等；也获悉了牧原股份目前的货币资金和债务情况、近三年的关联采购情况等。 

　　猪企双雄存货遭质问： 

　　双汇发展披露存货清单，牧原股份解释不计提跌价准备的原因 

　　“生猪产能逐步释放，使得原本供过于求的市场更加严峻，这是这波猪周期迟迟不能产生明显拐点的根本原因。”独立经济学家王赤坤告诉新京报贝壳财经记者。 

　　在这样的背景下，牧原股份和双汇发展是去年少数盈利的上市猪企。2021年，牧原股份实现营业收入约788.9亿元，归属于上市公司股东的净利润约69.04亿元；同期，双汇发展实现营业收入约666.82亿元，归属于上市公司股东的净利润约48.66亿元。 

　　虽然业绩不错，但是，5月中旬，双汇发展和牧原股份先后收到了来自深圳证券交易所关于二者2021年年报的问询函。 

　　新京报贝壳财经记者注意到，交易所对双汇发展和牧原股份提出的问题存在一定的相似性，而从上市公司的回复中也可以窥见当前生猪养殖行业的发展状态。 

　　比如，存货问题就是牧原股份和双汇发展都被问到的，但不同的公司在具体情况上也存在差异。 

　　年报显示，双汇发展2021年年末存货账面价值为56.69亿元，存货跌价准备余额为2.02亿元，计提比例为3.45%，其中，本期计提存货跌价准备为12.83亿元，本期转回或转销存货跌价准备为12.98亿元。 

　　那么，双汇发展有哪些存货，存货中主要库存商品的价格变动情况是怎样的？

　　图/双汇发展存货具体构成 

　　按照双汇发展的说法，公司主要库存商品中，包装肉制品的销售价格波动主要受产品销售结构影响，受原料价格波动影响较小，销售价格较为平稳；国产猪肉受猪价及市场行情波动影响较大，2021年一季度销售价格处于高位，二、三季度快速下跌，四季度有所反弹；因毛鸡供应量增加，受供求关系影响，鸡产品价格稳中有降。 

　　年报显示，牧原股份的存货期末账面余额为344.76亿元，同比增加62.78%。其中，原材料70.65亿元，库存商品2.86亿元，消耗性生物资产271.25亿元。 

　　然而，牧原股份2021年对上述存货均未计提跌价准备，这是为什么？ 

　　在回答这一问题时，牧原股份给出了2019 年至今我国生猪市场价格情况，并表示：市场价格的持续上涨反映出生猪市场行情的逐渐回暖，以及生猪市场参与者对于未来价格的乐观预期。根据生猪市场价格及相关期货价格，2021 年第四季度以来或开始进入到行业周期触底后新一轮复苏阶段。

　　图/2019年至2022年5月我国生猪市场价格 

　　在对公司存货进行减值测试后，牧原股份得出的结论是：公司报告期末未对相关存货计提跌价准备是合理的，符合公司实际及行业发展情况。 

　　IPG中国首席经济学家柏文喜认为，牧原股份全产业链、重资产的养殖模式对于降低防疫成本、提升产业链可控性等方面都效果明显；但是，当“猪周期”反转的时候，牧原股份全产业链、重资产模式因为调整较慢，企业的整体风险也会高于“公司+农户”的轻资产模式。 

　　猪企双雄现金流遭质问： 

　　牧原股份“自曝家底”，双汇发展坦言储备冻猪肉一度导致资金占用激增 

　　牧原股份的现金流情况一直为外界所关注，尤其是去年还发生了票据逾期事件，虽然牧原股份声称票据逾期事件未对其融资业务造成实质影响，但是依然难以消除投资者的担忧。 

　　“结合公司营运资金需求、持有的货币资金情况、银行授信使用情况、经营现金流情况、偿债期限及安排等因素，分析说明公司是否存在流动性风险。”深交所对牧原股份犀利发问。 

　　截至2021年年底，牧原股份的货币资金余额为121.98亿元，公司认为“能够覆盖营运资金需求”，同时，牧原股份再度强调，“预计2022年下半年生猪市场价格将有所好转，公司现金流情况也会持续优化改善。” 

　　在债务方面，截至2021年年底，牧原股份有息负债合计为 520.54 亿元，截至 2022年3月31日，其货币资金余额为161.16亿元。 

　　牧原股份对自身的融资能力是自信的，截至2021年年底，公司已获得融资授信总额度为620亿元，已使用授信额度为398亿元，未使用授信额度为222亿元；公司储备债券批文合计220亿，截至目前批文额度尚未使用。此外，公司已审议通过了2021年度非公开发行A股股票相关议案，募集资金总额不低于 50 亿元且不超过60亿元，相关募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金，目前该事项正处于发行审核阶段。 

　　另外，牧原股份的控股股东也很给力。今年5月20日，牧原股份股东大会审议通过了一项议案，内容是牧原股份申请向控股股东借款额度不超过100亿元，有效期3年。“控股股东的资金支持可缓解公司的短期资金压力，降低公司在行业周期底部的财务风险”牧原股份表示。 

　　同时，牧原股份主要产品生猪的销售收款采用“钱货两清” 模式，且公司存货主要为消耗性生物资产及原材料等，这意味着公司资产变现能力较强，牧原股份明确表示，这部分资产“必要时可作为公司短期偿债的资金来源”。 

　　综上，牧原股份认为其经营性现金流稳健，公司整体流动性风险可控，并表示：“公司将坚持审慎的现金流管理政策，以应对行业周期底部的经营压力，拓宽公司在行业周期底部的安全边际。”

　　图/影响双汇发展2021年各季度经营活动现金净流量变化的主要因素 

　　双汇发展的现金流同样被深交所重点关注了。2021年，双汇发展经营活动产生的现金流量净额为60.34 亿元，同比下降 31.60%，其中，分季度经营活动产生的现金流量净额分别为 14.04 亿元、-1.29 亿元、7.39 亿元和 40.20 亿元。 

　　由此可见，2021年，双汇发展经营活动产生的现金流净额季度间变动幅度较大。 

　　对此，双汇发展解释道：一是受库存变化影响，二季度公司储备冻猪肉，增加资金占用 19.64 亿元，四季度因行情原因公司加大冻猪肉出库，减少资金占用 15.84 亿元；二是受公司之全资子公司河南双汇集团财务有限公司同业拆出业务量变化影响；三是因一季度发放上年度（2020年）奖金，三季度对供应商付款增加，造成季度间经营性现金净流量发生变化。 

　　同时，双汇发展也解释了从国外采购进口肉、辅料、包装物、备件的原因：进口分体肉有利于保障原料供应，提升产能利用率；进口分割肉、膘类产品，能够缓解肉制品业务肉类原料成本上涨压力；进口副产品和其他产品，能够提升公司业绩；进口辅料、包装物、备件，能够满足公司生产需要。 

　　新京报贝壳财经记者 阎侠