“问题”缠身 思泰克奔A存变数

　　■本报记者 林珂

　　在厦门思泰克智能科技股份有限公司（简称：思泰克）发布招股说明书后，业内对其争议不断。11月18日，创业板上市委员会召开 2022年第81次上市委员会审议会议，将审议思泰克的首发事项。被业内众多质疑缠身，思泰克能否顺利闯关存在不确定性。

　　募投项目存疑

　　思泰克本次IPO欲募集4亿元投入四个项目，其中思泰克科技园项目将大幅扩产，并直接产生经济效益，同时也是业内关注的焦点。从招股书来看，思泰克科技园项目建设完成后，公司将现有生产中心迁入新建场地，将具有3000台/年机器视觉检测设备产能，有效解决公司因场地受限的产能瓶颈问题。就目前来看，2021年公司3D锡膏印刷检测设备（3DSPI）及3D自动光学检测设备（3DAOI）的产量分别为1977台、73台。从此次募投项目扩产3000台产能来看，已将原有产能扩大约1.5倍之多。

　　值得一提的是，思泰克表示，由于公司产品具有“标准化生产及半定制化开发”以及订单驱动生产的特点，产能的扩张主要取决于订单需求。公司不存在标准化的生产线，设备组装调试环节是决定公司产能的主要因素，其中设备组装环节通过自行组装和外协方式完成，公司可结合订单情况弹性制定外协加工计划，因此，公司不存在传统意义上“产能”的概念。对此有分析人士认为，公司不存在传统意义上“产能”的概念，目前是否已存在产能瓶颈无从知晓。而此次公司大幅扩产，从销量增长角度来看，新增产能销售预期并不乐观。

　　上述市场分析人士表示，思泰克主要收入来源3DSPI 销售，2020年、2021年该产品销量持续走高，并呈现加速增长态势。但2022年上半年销量不足2021年全年的一半，如下半年销售不能释放，2022年全年3DSPI 销量或将滞涨甚至下滑。此时公司大幅扩产，实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在难以实现有效销售的风险。

　　此外，思泰克科技园项目盈利能力亦是业内关注的焦点。招股书显示，该项目全部达产后预计实现年均销售收入56400万元，净利润11629.44万元。简单计算，思泰克科技园项目完成达产后的净利润率为20.62%。就公司报告期内盈利能力看，2019年、2020年净利润在30%左右，2021年净利润率增长至32.91%，虽然2022年上半年小幅下滑至32.09%，但依旧保持高位。可以看到，拟上市公司募投项目一直是市场关注的焦点，其中盈利能力则最被看重，而公司直接产生效益的募投项目盈利能力却明显不及公司目前业务。

　　产品过于单一

　　思泰克主要收入来源于3DSPI产品和3DAOI产品。2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司3DSPI产品和3DAOI产品销售金额分别为21960.59万元、24349.77万元、34760.08万元、18098.91万元，占公司营业收入总额的比重分别为96.96%、96.23%、97.60%、94.62%。就上述两个产品来看，3DSPI产品在2019年-2021年的收入，占营业收入比重均超过97%。虽然2022年上半年占比有所下滑，但仍高达89.24%。可见，公司基本是靠3D SPI产品一个产品撑起了收入。但需要提出的是，产品过于单一的风险较大。市场竞争加剧带来的市占率变化，以及下游客户对3DSPI产品和3D AOI产品的需求产生大幅波动，都将对公司经营带来不利影响。

　　同时，产品过于单一还将面临更多不确定因素影响。思泰克产品主要原材料包括机械结构件、光源系统、相机、镜头、电脑主机、软件控制系统、高精密丝杆导轨等，其中电脑主机使用的CPU、GPU以及部分电子元器件主要来源于美国厂商，国内厂商提供的该类原材料在性能上与Intel、英伟达等国际领先厂商产品尚存在差距。如果因为中美贸易摩擦或贸易政策变化的因素导致公司该类原材料的供应受限，公司在短期内将难以寻找到同样性能的替代品，进而导致公司产品竞争力下降。

　　研投不及同行

　　机器视觉领域由于其跨多技术领域的特点，是一个技术密集型行业，对企业的研发经验、研发实力及创新能力均要求较高。研发投入力度以及创新能力，是企业在行业竞争中巩固核心竞争力的关键。

　　从研发投入力度来看，2019年-2022年上半年，思泰克研发费用分别为 1008.77 万元、1383.44 万元、1986.06万元、758.65万元，占营业收入的比重分别为4.45%、5.47%、5.58%、3.97%。在连续增长数年后，2022年上半年公司研发投入占比有所下滑。就同行业可比公司来看，天准科技研发费用率超过20%，高达22.94%，华兴源创、矩子科技研发费用率也分别达到了15.85%、10.37%，相对偏低的劲拓股份亦有5.08%的研发费用率。可见，同行业可比公司研发费用率均高于公司水平，而同行研发费用率平均值达到10.37%，超过公司一倍有余。

　　有行业人士指出，思泰克所属行业竞争激烈，不仅要面对国外巨头的冲击，同时还要面对国内竞争对手的蚕食。在市场激烈竞争中，技术优势是影响公司竞争力的重要因素之一。在研发投入力度明显不如同行背景下，公司是否能保证市场份额的稳定还有待观察。