国轩高科诉讼纠纷敲响存货爆雷警钟 连年激进扩产市占率下滑负债率新高

　　本周，永太科技的两份通告让其与国轩高科之间的纠纷公开化。

　　上述纠纷始于2022年初，当时碳酸锂、六氟磷酸锂等锂电原材料行情火爆，国轩高科以产品需求量大、长期合作为条件，与永太科技签订了供货合同，并支付了2亿元保证金。

　　此后，永太科技履行了部分订单，在未付款货款金额为1.02亿元、完成备货欠付货款1.28亿元的情况下，国轩高科却向永太科技发起诉讼索要预付的保证金。而永太科技也就此事进行了反诉，包括索要货款和赔偿，涉案金额共3.11亿元。

　　两家公司的合同纠纷尚在诉讼中，案件结果有待法院的判决。不过，纠纷本身已暴露出国轩高科在经营管理，特别是存货管控能力方面存在明显短板。

　　事实上，国轩高科在市场火热时大量囤货，行业进入景气下行期后，存货依旧高企，公司主业承压的同时，减值风险进一步加剧业绩压力。

　　此外，连年大举扩产之下，国轩高科长期入不敷出，负债率达到上市以来新高；与此同时，公司在国内动力和储能领域的市占率却双双下滑，遭市场更为看好的海外扩张，也逐渐逼近天花板。

　　产业高点激进囤货 下行期谨防存货爆雷风险

　　回溯永太科技与国轩高科两家公司合同纠纷和互诉可以看到，整个事件发生的根本原因实际上是国轩高科在锂价周期波动的高点，大量囤货所致。

　　永太科技通告披露的信息显示，2022年初，六氟磷酸锂产品供不应求、行情火爆之际，国轩高科以产品需求量大、长期合作为条件，与永太科技签订了物料采购协议，并约定了采购六氟磷酸锂及碳酸亚乙烯酯的每月最低采购量、采购价格、预付保证金的抵扣和合同期限等条款。此后，两家公司由此产生了一系列纠纷、诉讼和反诉。

　　合同纠纷尚在诉讼中，案件的最终结果有待法院判决。不过，纠纷本身已暴露出国轩高科在经营管理，特别是存货管控能力方面存在明显短板。

　　数据显示，2022年在锂价高点，国轩高科存货账面价值达到75.84亿元，同比增长68.98%。其中，原材料26.0亿元，库存商品27.53亿元，是占比最高的两项。

　　今年三季度末，在锂电全行业已进入下行周期后，国轩高科存货账面价值仍增至77.66亿元，同比继续增长20.03%，再次创下历史新高。

　　事实上，即便在2019年至2022年，锂价上一轮的上涨周期中，国轩高科就已经在不断计提存货跌价损失，累计减值额接近10亿元，公司扣非净利润连亏四年。

　　进入2023年，特别是下半年以来，随着需求减弱和锂价暴跌，国轩高科业绩也步入调整。

　　今年第三季度，国轩高科锂电池出货约11GWh，环比持平，出货量不及预期；实现营收65.4亿元，同比增长13.0%，环比下降18.9%；归母净利润0.83亿元，同比下降2.8%，环比降幅达到37.7%。

　　锂价上行期尚且如此，元宇宙之家消息，进入景气下行期后，国轩高科的存货减值风险可想而知。值得一提的是，今年前三季度，国轩高科共计提资产减值仅0.73亿元。

　　连年扩产负债率创新高 国内市占率下滑、海外接近天花板

　　与大多数公司一样，在这轮新能源大潮中，国轩高科扩产极为激进。但不同的是，公司资金面状况似乎更为吃紧。

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