IPO雷达｜大笔分红后募资还贷，恒邦能源冲刺深主板能成功吗？

恒邦能源在华西证券的陪同下，叩响深市主板大门。其在2023年3月3日平移后，2023年3月22日监管层已发出第1轮审核问询函，目前该公司处于“中止”状态，缘由是因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。从公开说明书看，该公司有些细节，引人思考。

经营区域有局限

资料显示，监管层已发出过第1轮审核问询函（2023年3月22日），目前处于“中止”状态。恒邦能源计划融资金额3.95亿元，公司是专注于清洁能源供应领域的天然气综合运营服务商，主要从事城镇燃气的输配与运营业务，包括天然气销售(含居民生活用气、工商业用气、CNG 汽车加气等)和天然气设施设备安装。其中，天然气销售收入占到7成以上。

来源：公告

根据说明书，恒邦能源业务主要集中于乐山市犍为县行政管辖区域和峨眉山市行政区域(除龙池镇、大为镇和九里镇川投峨铁家属区外)。2019年至2022年上半年，公司天然气销售数量分别为7999.13万立方米、7972.52万立方米、8905.93万立方米和5131.17万立方米。截至2022年6月30日，公司拥有4个配气(撬装)站、8个调压计量撬，1座CNG加气站，不同口径的运营管道长度达1445.05公里，服务20余万户居民用户以及7000余户工商业用户。公司天然气主要向中石油下属单位采购。

根据公司的说法，自己的业务在乐山市犍为县行政管辖区域和峨眉山市行政区域(除龙池镇、大为镇和九里镇川投峨铁家属区外)及乐山市市中区部分地区(平兴镇游坝村、临江河村、太平新村、稻禾香村)拥有特许经营权或燃气经营许可，在此范围内，不存在直接竞争对手。但乐山地区，从事城市燃气的企业主要还有乐山市燃气有限责任公司、峨边县兴隆天然气有限公司、夹江港华燃气有限公司、乐山岷江燃气有限公司、井研天宝燃气有限责任公司等。

由此看，恒邦能源显然有经营区域的局限。

那么，公司未来拓展的方向，一个是深挖新增及潜在客户，一个是参股投资并购天然气经营区域，还有一个开拓尚未从事的LNG业务。

2022年上半年，恒邦能源的营业收入1.75亿元，净利润3907.18万元，母公司资产负债率56.15%。

高分红利后欲融资还贷

从数据看，2019年至2022年上半年恒邦能源短期借款及一年内到期的非流动负债余额分别为10330.74万元、4673.10万元、5910.26万元和4156.98万元，流动比率分别为1.13倍、0.95倍、0.74倍和1.22倍，速动比率分别为1.11倍、0.90倍、0.71倍和1.18倍，母公司资产负债率分别为72.28%、61.92%、55.03%和56.15%。最近三年，恒邦能源主要通过银行借款进行融资，银行借款金额较高，流动比率、速动比率低于同行业可比公司均值，资产负债率高于同行业可比公司均值。

从恒邦能源的描述看，自身有偿债的风险。为了偿债，甚至公司推出的募投项目中，还有偿还银行贷款7600万元。

来源：公告

不过耐人寻味的是，在2019年恒邦能源曾分红4700万元，2020年分红1个亿，这之后的2021年恒邦能源获得受理进行了预披露，而公司2019年+2020年的净利润合计也才1.37亿元。IPO前完成大额分红，却巴巴望着募资来充盈还款，恒邦能源也因此受到市场诸多质疑。

来源：公告 关联房企的拆借

需要指出的是，历史上恒邦能源有些拆借行为，使得公司流动性或会流向房地产。

根据说明书，2019年，恒邦能源向关联方天府置业拆出资金1750万元，主要是天府置业流动性需要，恒邦能源根据其占用的本金按8%的利率按日计提资金占用利息共计134.28万元。2020年3月其已归还上述资金占用余额并支付利息。

来源：公告

2019年度，恒邦能源向关联方恒邦房开司拆出资金3300万元；2020年度，拆出资金2000万元，合计5300万元；主要是恒邦房开司流动性需要，恒邦能源根据其占用的本金按8%(3300.00万元)和5.35%(2000.00万元)的利率按日计提资金占用利息共计159.36万元。2020年4月其已归还上述资金占用余额并支付利息。

来源：公告

2019年度，恒邦能源向关联方恒邦双林拆出资金5050万元，主要是恒邦双林流动性需要，公司根据其占用的本金按8%的利率按日计提资金占用利息共计275.83万元。2020年4月恒邦双林已归还上述资金占用余额并支付利息。

来源：公告

恒邦能源表示，截至2020年4月底，公司已收回拆借予关联方的全部款项，自此，与关联方之间未再发生关联方资金拆借情形。

拆借导致公司财务数据波动较大。

恒邦能源2020年的财务费用较2019年增加190.13万元，主要就是因为当年关联方资金拆借的利息收入减少及银行借款利息支出增加所致。2020年末，公司其他应收款账面价值较2019年末减少10125.15万元，主要系收回与恒邦天府、恒邦房开司和恒邦双林资金拆借款及资金占用利息所致。2019年，公司支付其他与投资活动有关的现金金额较大系公司向关联方拆出资金产生的现金流出。2020年，公司收到其他与投资活动有关的现金金额较大也系公司收回关联方拆出资金产生的现金流入。

天府置业即四川恒邦天府置业有限公司，是一家以从事房地产业为主的企业，实际控制人是彭本平。

来源：天眼查

恒邦房开司即四川恒邦房地产开发有限公司，仍然是以房地产业为主的企业，

恒邦双林指四川恒邦双林实业集团有限公司，系彭本刚之子彭坤林控制的房地产企业。