羊绒世家毛利率受代工业务拖累 同业竞争问题涉嫌虚假披露

　　来源：红刊财经 赵文娟

　　羊绒世家的毛利率受大牌代工拖累、加盟商管理、同业竞争涉虚假披露问题，有可能在未来会成为企业能否持续发展的阻碍。

　　1月6日，浙江羊绒世家服饰股份有限公司（以下简称“羊绒世家”）披露了招股书，拟在深交所上市融资。也就在招股书披露当日，在中国证券业协会公布的2023年首批现场检查名单中，羊绒世家赫然在列。有市场传闻，监管层将对核准制下的主板申报进行行业限制，其中服装、家装等行业被标注为“黄灯行业”，并在IPO审核时可能受到一定限制。

　　现场检查叠加行业限制传闻，对羊绒世家IPO影响几何虽然有待观察，但《红周刊》发现，羊绒世家自身存在的问题也是需要重视的，譬如毛利率受大牌代工拖累、加盟商管理、同业竞争涉虚假披露等问题，这些问题在未来有可能会成为企业能否持续发展的阻碍。

　　整体销售毛利率受代工业务拖累

　　据招股书，羊绒世家是一家以羊绒、羊毛等毛绒材料为核心的服装、服饰企业，产品主要由服装、服饰、纱线构成，2019年至2022年上半年，公司营收分别为7.35亿元、6.48亿元、7.50亿元、3.19亿元，归母净利润分别为0.60亿元、0.36亿元、0.69亿元、0.31亿元，其中公司的营收和净利润在2020年双双下滑。羊绒世家的业绩是其最大“软肋”，因为如此低的盈利能力在主板上市新股中并不多见。Wind数据显示，在2022年上市的71家主板公司中，仅有3家公司2021年归母净利润低于0.70亿元。

　　此外，羊绒世家为国际大牌的代工业务也很大程度上拖累了公司毛利率表现，让公司的盈利能力面临考验。招股书披露，服装、服饰是公司收入的主要来源，主要涉及品牌业务及成衣定制业务两大板块，其中自主品牌销售占主营业务收入比例分别为27.10%、32.09%、37.26%、36.56%，自主品牌主要包括“METTE”、“SPRINGAIR”、“METTEKIDS”三大类；成衣定制业务是最主要的收入来源，其收入占主营业务收入比例分别为45.67%、44.70%、45.99%、41.11%。所谓的成衣定制业务，实质是为包括阿玛尼等在内的国际大牌提供代工服务。虽然自主品牌和成衣定制的营收占比之差正逐渐缩小，但代工业务依然是羊绒世家主要收入来源。

　　据了解，目前服装行业利润分配格局是产业链越靠下游毛利率越高，品牌商和销售商利润远高于加工生产商，平均毛利率约在40%~50%，而服装制造商的毛利率仅在15%左右。而对于纺织服装行业来说，通常只有拥有自主品牌才能获取更高的利润，而代工路线利润空间有限。

　　事实的确如此，报告期内羊绒世家主营业务毛利率分别为30.07%、32.67%、34.37%、36.76%。其中自主品牌毛利率分别为63.87%、60.23%、60.99%、61.47%，而成衣定制毛利率则分别为19.67%、21.79%、20.28%、29.97%，数据说明代工业务对公司整体毛利率形成了明显拖累。

　　从单价来看，报告期内，羊绒世家自主品牌服装、服饰的平均售价在550~600元/件，成衣定制的平均售价在110~130元/件左右，二者价格差异悬殊。比如2022年上半年公司自主品牌的平均售价达到575.54元/件，毛利率为61.47%，而成衣定制产品平均售价仅为118.88元/件，毛利率为29.97%，二者相差了31.5个百分点，将公司主营业务毛利率拉低至36.76%。值得一提的是，虽然羊绒世家自主品牌利润很高，但其定价在同业中其实并不算高，同行业公司鄂尔多斯自营销售均价已超过千元/件。

　　加盟商疑惑待解

　　或是代工业务对公司整体毛利率影响明显，报告期内，羊绒世家也在大力发展自主品牌业务，其中直营店发展尤为突出，而加盟店数量扩张相对缓慢。2019年期初，羊绒世家仅有46家直营门店，到2022年6月末增长至88家，接近翻倍；而加盟店数量截至2022年6月末有50家，与2019年末的数据相比仅增加了9家。

　　羊绒世家的加盟方式与其他公司是有所不同的，其加盟门店的开设需要由加盟商推荐才能加入，而羊绒世家的加盟渠道一直控制在陈伟卿、刘良才、史巍、武立杰四个加盟商手中。招股书披露，史巍和武立杰旗下的加盟门店数量较多，截至2022年6月底分别为22家、21家，合计占加盟门店总数的比例已超八成，其中史巍还是公司2020年至2022年上半年的第三大客户。如此情况意味着，羊绒世家的加盟权被控制在这4名加盟商的手中，显然让人有所担忧的。

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