江波龙：采销数据不一 差额上亿涉嫌虚增收入

　　与主要客户公布的采购额相比，江波龙招股书注册稿中披露的收入额少则多出上千万元，多辄多出上亿元。

　　日前，以存储器为主业的深圳市江波龙电子股份有限公司（下称“江波龙”）提交创业板注册申请，只是公司高涨的收入真实吗？

　　三年时间收入增长超过一倍，盈利更是从亏损直接超过10亿元，可谓非常亮眼。公司客户名单中包含众多已上市公司，几大客户就为公司贡献了数十亿元，即三成以上的收入。

　　根据招股书注册稿，几大主要客户为江波龙贡献的收入每年都在增长，但根据几大客户自己公布的年报，其从江波龙处的采购纷纷缩水，少的缩水上千万，多则缩水达到数亿元。江波龙公告的收入金额大都高于客户公布的采购额，是这些客户都在集体说谎，还是江波龙的收入注水了呢？

　　在收入翻倍情况下，江波龙盈利从亏损到过10亿元，最主要的原因是公司毛利率大幅增长，三年时间增长了不止一倍，公司似乎是找到了独特的竞争优势。

　　采销打架涉嫌注水

　　江波龙的主业是Flash及DRAM存储器，公司是典型的Fabless模式，即公司负责研发设计和销售，而将晶圆制造、封装测试等业务外包给专门的晶圆代工、封装测试厂商。

　　随着嵌入式存储和固态硬盘收入快速增长，江波龙也迎来营收和利润的爆发。2018-2021年，江波龙实现营收42.28亿元、57.21亿元、72.76亿元和97.49亿元，收入增长超过1.3倍。

　　利润涨幅更快。2018-2021年，江波龙实现归属母公司股东的净利润分别为-5654万元、1.28亿元、2.76亿元和10.13亿元，仅用三年时间就实现了从亏损到大幅盈利。

　　这种高增长有放缓的迹象。江波龙在招股书（注册稿）表示，受同期高基数的影响，预计2022年一季度营收为21亿元至23亿元，同比下降15.05%至6.96%；归母净利润为1.1亿元至1.5亿元，同比下降44.64%至24.5%。

　　江波龙收入的翻倍增长离不开大客户的支持。2018年，公司前五客户合计贡献收入9.29亿元，2021年前五客户贡献的收入大幅增长2.66倍至34.01亿元。在江波龙的主要客户中，既有韦尔股份、深圳华强这样的已上市公司，也有和公司一样的准上市公司杭州萤石网络股份有限公司（下称“萤石网络”）及其关联方，还有未上市但多次公开融资的中国中电国际信息服务有限公司（下称“中电信息”）。

　　主要客户占江波龙收入的比重已经从20%出头增长至35%左右，是公司营收增长的主要驱动力之一。因此，前几大客户收入的真实性就显得尤为重要了。遗憾的是，江波龙并没有给出令市场信服的结果。在对方公布的采购金额中，公司披露的主要客户收入绝大多数都缩水了。

　　2018年，中电信息还没有进入江波龙前五客户名单中，2019-2021年中电信息则连续占据公司第一大客户的位置，分别为江波龙带来了8.12亿元、11亿元和12.35亿元的收入，也是江波龙客户中唯一营收占比超两位数的客户。

　　中电信息虽未上市，但已经在公开市场多次融资。根据公司债券募集书和其他公开信息，2020年公司采购江波龙的金额不足以进入前五，2021年年报公司并未公布主要客户名单，2019年则有江波龙的身影。

　　2019年，中电信息元器件平台板块第五供应商是LongsysElectronics （HK） Co． ， Limited，其获得采购额是7.64亿元，这家公司是江波龙的香港全资子公司。但在江波龙招股书注册稿中，公司称中电信息贡献了8.12亿元的收入，较中电信息披露的采购额多出了4827万元。

　　深圳华强是江波龙的老客户，2018-2021年分别为江波龙贡献收入1.83亿元、3.09亿元、5.17亿元和6.41亿元，涨幅超过2.5倍。除2021年降为公司第三大客户外，之前都是江波龙的第二大客户。

　　根据深圳华强年报，2018-2019年江波龙的采购额不足以进入深圳华强前五客户名单。2020年，深圳华强第四名供应商获得的采购额为5.04亿元，与江波龙的5.17亿元最为接近。

　　2021年，深圳华强第五名供应商获得的采购额是6.25亿元，金额最为接近。江波龙称这一年深圳华强贡献收入6.41亿元，较深圳华强所公布的采购额多出了1629万元。需要注意的是，在2021年年报中深圳华强特意强调，第四名、第五名供应商为2021年新增。

　　与深圳华强最接近的供应商采购额相比，江波龙招股书中的收入多出上千万元。且2020年和2021年，深圳华强与江波龙所公布的收入最接近的供应商已经更换了对象，但在江波龙客户名单中，深圳华强始终存在，矛盾该如何解释呢？

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