元宇宙最新资讯：香农芯创：高负债跨界致现金流恶化

　　重组后，上市公司的主业变更为电子元器件分销，业务规模迅速壮大，但公司的资金和现金流也将会面临严峻考验。

　　2021年，香农芯创（300475.SZ）实现营业收入92.06亿元，同比增长3376.71%；归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，同比增长247.76%。

　　然而，这一切还要归功于上市公司当年的一次重组。

　　重组后的考验

　　对于业绩大幅增长，香农芯创的解释为：2021年公司实施了重大资产重组，联合创泰自2021年7月纳入公司合并报表后，公司的经营规模和盈利能力得到显著提高，从而带动业绩的大幅增长，当年联合创泰实现营业收入129.97亿元，较上年增长99.29%，实现归属于母公司的净利润3.02亿元，较上年同期增长497.33%；全资子公司聚隆景润2021年4月出售了持有的蓝箭航天空间科技股份有限公司股权，增加公司2021年度净利润4350万元。

　　由此来看，2021年公司业绩的大幅增长主要是重组所致。

　　重组前，香农芯创是一家专业从事新型、高效节能洗衣机减速离合器研发、生产、销售的高新技术企业，先后配套海尔、美的以及海信等洗衣机整机厂商；重组后，公司主业基本完全变为电子元器件分销业务，从收入结构的变化更能清晰地看到这一点。

　　2020年，香农芯创收入为2.65亿元，其中电气机械及器材制造业收入为2.5亿元，占比为94.34%。2021年，公司收入为92.06亿元，其中电子元器件分销业务收入为88.81亿元，占比96.47%；电气机械及器材制造业收入为3.09亿元，占比为3.35%；通用设备制造业务收入为1550万元，占比为0.17%。从收入结构来看，电子元器件分销业务已成为重组后上市公司的核心主业。

　　2021年，上市公司以支付现金16.02亿元全现金方式购买联合创泰100%股权，于2021年7月1日将联合创泰纳入合并报表范围。

　　在收购前后，上市公司的股东并未发生太大变化。2020年年末，香农芯创的前三大股东为刘翔、刘军、深圳市领汇基石股权投资基金合伙企业（有限合伙），持股比例分别为20.6%、12.72%、11.83%。截至2022年第一季度，公司的前三大股东为刘翔、深圳市领汇基石股权投资基金合伙企业（有限合伙）、刘军，持股比例分别为20%、11.83%、10.35%。

　　此次重组已经让上市公司的主业从制造转变为分销，两者完全不同，从毛利率和净利率的对比来看更能说明这一点。

　　重组前的2019-2020年，上市公司毛利率分别为36.18%、30.64%，净利率分别为17.77%、21.85%。重组后，2021年和2022年第一季度，公司毛利率分别为3.87%、3.59%，净利率分别为2.41%、1.45%。

　　如此之大的转变以及经营核心的改变，现有的管理层面临巨大的考验。

　　单一化风险犹存

　　此次收购的联合创泰目前已具备数据存储器、主控芯片、集成电路、模组、DAC线缆等电子元器件产品提供能力，产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机、电视、车载产品、智能穿戴、物联网等领域。

　　从全球行业来看，根据美国半导体行业协会（SIA）2022年2月14日发布的报告，2021年全球半导体市场规模达到5559亿美元，同比大增26.2%，创历史新高；中国仍然是全球最大的半导体应用市场，2021年销售总额达到1925亿美元，同比增长27.1%。

　　从地域上看，电子元器件代理分销商可分为全球性分销商和本土分销商两大类。全球性分销商以艾睿电子、安富丽、大联大等为代表，本土分销商以泰科源、中电港、力源信息、深圳华强等企业为代表。

　　平安证券研究报告称，全球行业集中度CR3、CR10和CR20的市场份额分别是14.72%、18.40%和19.36%，而国内只有2.41%、5.22%和6.84%。

　　相比于全球市场，国内市场机会更大，但香农芯创分销业务海外占比更高。2021年，公司实现收入为92.06亿元，其中国外收入为84.97亿元，占比92.30%；国内收入为7.09亿元，占比7.70%。目前，上市公司主要业务集中在国外。

　　近年来国际贸易形势错综复杂，国际贸易摩擦持续升级，其中以中美贸易战为首的贸易摩擦愈演愈烈，加剧了全球贸易风险。上市公司电子元器件分销业务中代理IC产品主要来源于国际性原厂，但近年来，随着国际贸易保护主义抬头，部分国家对中国企业进行贸易制裁，尤其是对半导体产业相关企业，因此，海外市场的高占比也会对上市公司分销业务带来一定的不确定性。

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