拆解美股财报｜滞胀阴云笼罩：龙头公司亦难逃此劫，美国民众无奈“消费降级”

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在美国正式迈进“技术性衰退”的同时，滞胀阴云也正笼罩美股财报季，即使是行业龙头们也未能幸免。

从企业层面来看，各行各业的公司普遍饱受成本上升之苦。例如，受成本上升、劳动力短缺以及铁矿石价格走低拖累，全球最大铁矿石生产商力拓27日公布财报，上半年利润大降三成，公司也因此将派息减半，躺着赚钱的黄金时代已临近尾声。

在力拓业绩走弱背后，芝商所（CME Group）高级经济学家Erik Norland对21世纪经济报道记者表示，工业金属的前景不太乐观，受经济周期影响更大。特别是因为工业金属在很大程度上依赖于建筑业，而这一行业目前表现并不好，这对工业金属来说可能是一个潜在的负面信号。

另一方面，从民生角度看，对通胀感受最深的无疑是千千万万的消费者。随着通胀压力提高，消费者也被迫“消费降级”，更倾向于选择便宜的食物。本周零售巨头沃尔玛下调业绩指引一度“带崩”零售股便是例证。

尚渤投资管理公司董事总经理兼基金经理王磊对21世纪经济报道记者表示，在最近美股消费龙头公布的财报里，释放了一些消费者需求疲软的信号，民众工资涨幅跟不上通胀，实际收入其实在下降。尤其是能源支出增长挤压了消费者在其他领域的消费，不过好消息是近期能源价格有所回落。

一年前，随着铁矿石和铜等大宗商品价格飙升，全球各大矿业巨头都从中赚得盆满钵满。然而，随着今年全球通胀持续狂飙，美联储收紧政策，对经济衰退的担忧拖累了价格，并且行业的成本正在膨胀，利润率也受到挤压。

力拓27日公布的财报显示，今年上半年利润为86.3亿美元，低于分析师的平均预期，相比去年创纪录的121.7亿美元下降29%；上半年派发的股息为43亿美元，相比去年同期的91亿美元腰斩。

需要注意的是，天然气等能源价格飙升也导致电力成本上涨，而且可能将维持很长时间，这对十分依赖电力的金属冶炼行业来说无疑是个巨大打击。美国铝业公司已经警告称，全球成本飙升将导致其多达20%的铝产能无利可图，并预计在2023年才可能看到价格的强劲复苏。

与此同时，经济衰退阴霾也让全球对工业金属的需求减少。Norland举例称，大量的铁矿石被用于炼钢，而钢是一种非常重要的建筑材料，如今建筑需求已经减弱。此外，铜在美国家庭中是一种非常重要的金属，广泛用于电器等领域。世界各地的一个主要风险是，由于全球多国大力加息，房屋销量可能在未来几年表现不太好。最近几个月，我们开始看到新的住房建设、房屋销售开始下降。

王磊对记者表示，在全球衰退担忧升温之际，工业金属需求受到的影响很大，近期价格大幅回调。但另一方面，如果一些产业的原料是工业金属的话，那意味一些下游产业会受益，盈利情况会改善，但是这也需要消费不能掉得太厉害。随着中国疫情好转，经济复苏，在基建投资领域发力，可能会有助于商品期货价格稳定。

此外，在市场波动加剧之际，管理风险也变得愈发重要。芝商所28日表示，其铜期权持仓量在一周内接连数次创下纪录，最终于2022年7月21日突破10万份合约，创历史新高。

芝商所全球金属主管Jin Chang表示，鉴于对经济放缓的预期持续增长，市场用户纷纷使用铜期权来管理风险，因为铜被视为全球经济的晴雨表。芝商所的铜期权具有清晰的风险/回报结构，这为应对不利的价格变动提供了切实有效的方法。

在民生层面，美国民众当前正面临着40年来最严重的通胀，燃料价格飙升、物价飞涨，这让许多美国人的生活捉襟见肘，尤其是那些相对贫穷的家庭。消费者不得不做出选择，把更多的钱花在食品等必需品上面。

本周沃尔玛下调了二季度和全年利润指引，称通胀正在改变民众的消费方式：在食品等必需品上的支出增加，而在服装和电子产品等商品上的支出减少。

沃尔玛表示，越来越多的顾客转向以低价著称的沃尔玛门店，以此填满他们的食品柜和冰箱，消费者正在跳过那些没太大用的普通商品。沃尔玛预计，二季度美国的同店销售额（不包括燃料）将增长约6%，高于此前预期的4%-5%的增幅。然而，这种商品消费模式将影响公司的利润，因为食品的利润率低于电视和服装等非必需品。

因此沃尔玛警告称，二季度调整后每股收益预计下降约8%-9%，此前预计为持平至小幅上升；全年调整后每股收益预计下降约11%-13%，此前预期为下降1%。

王磊对记者表示，美国目前的确出现了“消费降级”，中高端消费出现了缩减，消费者更倾向于买一些便宜的东西。不过，消费需求疲软也会让一些低端领域受益，消费者可能更少去饭店，更倾向于去麦当劳之类的地方。而在股票市场上，美国有一些低价店的股价表现不错。

沃尔玛业绩被视为美国经济的重要“晴雨表”，这次的业绩指引也打击了市场对美国未来经济增长的信心。

GlobalData董事总经理Neil Saunders表示，作为美国最大的零售商，沃尔玛是该行业的风向标，其利润预期下调凸显出所有零售商都面临压力。

不过，正所谓祸兮福之所倚，这其实也有助于控制通胀。王磊对记者分析称，有一个有趣的现象，沃尔玛等公司非必需品的库存大幅增加，他们必须要清库存，这意味着需要降价促销，服装等商品也是CPI的一个部分，这样的话会有助于通胀下行，从某种意义上看也会减轻美联储加息的压力。

需要注意的是，在通胀飙升之际，即使是食品巨头也在承受巨大压力。

由于成本剧增，麦当劳第二季度的净利润为11.88亿美元，同比大幅下滑46%。虽然麦当劳第二季度的同店销售额增长了近10%，但这主要是由美国市场的菜单价格上涨推动的，而门店客流量基本持平。

展望未来，麦当劳预计，2022年全年食品和物料成本将同比增长12%-14%，而劳动力成本将增长10%。为了转嫁成本，在今年剩余时间里，麦当劳在美国的食品定价可能会保持8%-9%的同比涨幅，以弥补成本上升带来的损失。

当然，通胀大潮下也有“幸运儿”。7月26日，全球最大饮料公司可口可乐公布了第二季度业绩报告，在截至7月1日的三个月里，可口可乐营收为113.25亿美元，超出市场预期的105.6亿美元，同比增幅达到12%；每股收益0.70美元，同比上涨4%。

可口可乐表示，公司稳固的收入源自于全球销量增长以及商品售价上调。此外，非家庭业务也给业绩带来了提振，与疫情封锁期间相比，越来越多的人在餐馆、电影院等场所购买可口可乐产品。

业绩指引方面，可口可乐预计2022年全年营收增速将达到12%-13%，高于此前预计的7%-8%；每股收益的增速将位于至14%-15%区间，高于此前预计的8%-10%。

实际上，为了对冲更高的运费、糖浆价格和铝成本，可口可乐提高了一些商品的售价，但幸运的是，此举没有打击到可口可乐产品的火热需求。

但这只是意味着可口可乐暂时逃过一劫，未来的业绩仍有待观察。可口可乐首席执行官詹姆斯·昆西（James Quincey）表示，消费者尚未减少对公司产品的购买，但他警告称，典型的衰退模式是：消费者一开始会停止购买高价商品、非必需品，而之后就会开始在低价产品上省钱。