复盘北向资金历次净流出 市场或正显现向好新信号

　　作为“聪明钱”，北向资金连日来的大手笔进出，正被市场高度关注。

　　就在10月24日，北向资金全天单边净卖出179.12亿元，单日净卖出额创历史新高，其中，沪股通净卖出122.07亿元，深股通净卖出57.05亿元。

　　拉长时间来看，近6个交易日连续减仓累计超470亿元。上周北向资金已连续5个交易日净卖出，累计净卖出达到293亿元，创逾7个月新高，为年内第2大单周净卖出。

　　具体到行业板块，电子行业上周获得北上资金逆势净买入逾10亿元，是唯一净买入超10亿元的行业板块，通信、计算机、采掘、房地产4行业也获超亿元的净买入。5只个股获北向资金净买入超3亿元，京东方A、陕西煤业、兖矿能源位居上周净买入额前三。

　　A股史上最近一次连续净流出是在2022年2月，俄乌冲突以来，13个交易日流出近434亿。不过相隔月余，A股出现了一次大级别的反弹。本次随着北向资金的再次大幅流出，当前市场出现哪些新信号？

　　历史新高的单日净卖出额

　　今日一开盘，北向资金的净流出态势较为显著，截至早上10时40分左右，北向资金净流出超50亿元，随后至午间收盘，北向资金净流出额已扩大至90亿元以上。午后，北向资金净流出的态势仍在持续，截至收盘，净卖出179.12亿元。

　　此前，据券商统计分析，历史上北向资金曾出现6次较为明显的流出：

　　2015年7月和10月，30个交易日净流出近700亿元；

　　2018年10月，中美贸易摩擦升温，13个交易日净流出190亿元；

　　2019年3月，兑现浮盈，52个交易日流出近800亿元；

　　2020年3月，美元流动性危机，22个交易日流出近1100亿元；

　　2022年2月，俄乌冲突以来，13个交易日流出近434亿元。

　　此轮北向资金的净流出，是从9月末开始出现迹象。本月以来，除国庆节假日后首个交易日与10月14日，其余的每一交易日的北向资金均呈现净流出的情况。截至10月24日，近6个交易日连续减仓累计超470亿元。

　　个股来看，数据显示，北向资金今日前十活跃个股中，贵州茅台的成交净卖出额居前，单日成交净卖出43.67亿元；跟随其后的是东方财富、宁德时代，当日分别净流出10.86亿元、9.74亿元。此外，北向资金在中国平安、五粮液、隆基绿能等个股上的单日净流出额也超4亿元。而天齐锂业、迈瑞医疗则出现北向资金的净买入，单日分别净买入3.47亿元、2.43亿元。

　　从各个板块的资金流动来看，以申万行业分类，数据显示，食品饮料、电气设备、非银金融等行业上周遭净流出较多，分别净流出98.51亿元、37.67亿元、34.08亿元。此外，银行、化工、家用电器、休闲服务、汽车等行业净流出额居前。通信、采掘、计算机等行业上周净买入额居前，依次为8.28亿元、5.76亿元、5.07亿元。

　　兴业证券整理数据则显示，8月23日至10月19日，北上资金主要加仓基础化工、国防军工和传媒等行业，净流入金额分别为22.8亿元、20.9亿元、12.2亿元；主要减仓食品饮料、银行和电力设备等行业，净流出规模为118.1亿元、80.4亿元、78.8亿元。

　　配置型、交易型资金观点分歧

　　北向资金板块流向分化的背后，配置型资金和交易型资金的行业配置方向分歧也备受关注。兴业证券表示，这两类资金近期在行业配置方向上分歧较多。

　　其中，配置盘主要加仓基础化工、交通运输和电力设备，净流出食品饮料、建筑材料和银行较多，而交易盘主要加仓电子、公用事业和家用电器，大幅减仓电力设备、食品饮料和银行。

　　整体来看，配置盘和交易盘对交通运输、医药生物、通信、家用电器、公用事业、计算机、电子、有色金属和电力设备等行业产生分歧，在加仓国防军工和传媒行业，以及减仓非银金融、商贸零售、建筑材料、银行和食品饮料等行业上有较强的共识。

　　兴业证券表示，截至10月21日，陆股通持股市值已达2.1万亿。从行业配置结构看，前五大重仓行业分别为电力设备、食品饮料、医药生物、银行与电子；而家用电器、食品饮料、美容护理、电力设备与煤炭行业持股市值占自由流通市值比重相对较高。

　　中信证券则表示，截至上周末，2022年初以来北向资金累计净流入166亿，测算累计净流出290亿，其中配置型外资净流入808亿、交易型外资净流出375亿、托管于内资港资机构的资金净流出228亿。

　　仅从上周的情况来看，中信证券表示，当周北向资金实际累计净流出293亿，测算累计净流出784.5亿，其中配置型外资净流出107亿、交易型外资净流出168亿、托管于内资港资机构的资金净流出15.2亿。

　　市场正出现哪些新信号？

　　北向资金的再次大幅流出原因是什么，如何展望后市？对此，兴业证券表示，美债利率不断创新高，引发全球市场波动。欧洲政局动荡、大国博弈、地缘政治冲突等也持续抑制市场风险偏好。而近期人民币汇率再度大幅贬值，带来外资流出压力。10月11日以来，陆股通北上资金加速流出370亿元，其中配置盘更是罕见成为流出主力。

　　展望后期，兴业证券认为，从估值、股权风险溢价来看，截至10月21日，上证综指11.8倍、创业板指45.4倍的PE估值，已是近年来底部、逼近今年4月底时水平，股权风险溢价也分别处于2010年以来85.4%和93.2%的历史高位。国庆假期后，沪深两市成交额略有回升，但日均成交规模仍只有7400亿元左右，明显低于今年4月底时水平。从机构仓位来看，以私募为代表的绝对收益机构在经历8月以来的大幅降仓后，已再次来到历史低位。

　　“当前海内外的悲观预期已反映在市场的估值、仓位中。当海外风险因素逐渐缓和、市场有望迎来一波‘爱在深秋’的修复行情。”兴业证券建议，后期可重点关注先进制造业相关的“新半军”、医药，以及围绕着科创、能够在明年甚至在未来数年迎来进一步扩散的“信创”、“新基建”等，中长期需持续关注新能源、新一代信息通信技术、高端制造、生物医药、粮食安全等“专精特新”六大方向。

　　博时基金则表示，在美债收益率持续上升的情况下，海外资金不断回流，10月以来，北向资金总体净流出超500亿元。从市场成交量来看，上周A股市场的成交额在8000亿元附近波动，成交量能较节前有所回升。当前海外的通胀依然高企，各主要经济体逐步开启加息步伐，市场对美联储年内采取激进加息的预期仍在。

　　最新发布的3季度GDP数据表明，尽管面临多重压力，我国经济整体延续恢复的态势不变。9月，国内的CPI有所上行、PPI继续回落，通胀水平总体依然可控。在此情况下，我国的货币政策坚持“以我为主”，稳健偏宽松的基调没有改变，流动性也维持合理充裕的格局。当前A股的整体估值处于相对偏低的位置，其中长期向好的趋势不变，可适当关注行业景气度较高且估值相对合理的行业板块的机会，如新能源、军工等。

　　民生加银基金表示，上周以来，北上资金加速净流出，上周以来连续6个交易日持续净流出472亿元，或是拖累A 股下跌的主要资金面因素。此外，临近美联储加息，美元指数上周继续冲高，人民币短期仍面临较大贬值压力。美联储11月加息临近，美元指数继续上行，人民币兑美元汇率继续调贬。短期而言，由于美联储加息进程或尚未结束，强美元的上行动能仍未消散，美元强势的趋势短期内或将持续。

　　展望后期，他们认为，最近美国的经济数据开始削弱，大宗商品整体转为下跌，成本压力下降，通胀压力有望减轻。随着中国经济改善，美国经济恶化，中美利差负值有望收窄，人民币兑美元贬值压力有望减轻，中国经济相对有望吸引外资重回流入。

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