光远新材闯关创业板：IPO辅导前夕多名股东以入股价退出 最大募投项目有“名不副实”之嫌?

　　在电子产品生产过程中，电子纱、电子布是生产覆铜板及印刷电路板的基础材料，目前电子纱(布)制造商河南光远新材料股份有限公司(以下简称光远新材)正在申报创业板上市。《每日经济新闻》注意到，光远新材于2020年12月在河南证监局进行辅导登记，正式进入IPO辅导期。

　　而在进入辅导期前，2020年8月，光远新材四家机构股东将其持有的公司股份全部转让，其中三家转让价格为7.3元/股，而这一价格是这三家机构于2019年1月增资光远新材时的入股价格。也就是说，三家机构在持股一年多后，光远新材即将进入IPO辅导期时，以原价退出了股东行列。对于股东原价退出的原因，招股说明书(申报稿)并未详细解释。

　　超细电子纱项目实际一半产能为粗纱

　　光远新材主要生产电子玻璃纤维产品，具体为电子纱、电子布系列产品，下游为覆铜板、印刷电路板等生产厂商，最终用于消费电子、汽车电子等各类电子产品。

　　按照IPO计划，光远新材拟募集资金26亿元，其中12亿元用于“年产7万吨高性能超细电子纱生产线建设项目”(以下简称超细电子纱项目)，6亿元用于“年产1亿米高性能电子布智能化生产线项目”，5亿元用于“年产8000万米高性能超薄电子布生产线项目”，3亿元用于补充流动资金。

　　根据单丝直径不同，电子纱分为粗纱、细纱、超细纱、极细纱等类型，以不同粗细的电子纱织造而成的电子布分别为厚布、薄布、超薄布和极薄布。

　　招股说明书(申报稿)披露，由于技术限制，境内大部分电子纱企业集中在中低端领域，“境内大部分电子纱企业以生产粗纱、细纱为主，市场竞争较为激烈；而在高端电子纱领域，目前可量产高端电子纱的境内厂商较少，其中极细纱更是由日本日东纺、美国AGY等少数企业主导。”

　　由此可见，粗纱、细纱为电子纱的中低端产品，超细纱、极细纱为高端产品。报告期内(2019年-2021年及2022年1-3月)，光远新材最大的电子纱产品为粗纱，主营业务收入占比分别为19.49%、15.40%、21.47%、27.91%；超细纱收入金额和收入占比持续下降，主营业务收入占比分别为13.54%、12.37%、4.35%、3.23%。

　　对于年产7万吨的超细电子纱项目，光远新材表示，本项目的实施，有利于公司加速布局超细电子纱领域，获得市场先发优势。

　　不过，记者在超细电子纱项目的环评文件上看到，该项目分两期进行，合计产能分别为G75纱3.5万吨、E225纱1.9万吨、D450纱8000吨、D900纱4000吨，以及C1200 、BC1500 、BC2250和BC3000纱。按照电子纱分类，G75为粗纱，E225为细纱，D450纱、D900纱为超细纱，C1200 、BC1500 、BC2250和BC3000为极细纱。

　　也就是说，年产7万吨的超细电子纱项目，实际3.5万吨为粗纱，1.9万吨是细纱，只有1.6万吨才是超细纱和极细纱，项目名明确标明“超细电子纱”似乎有“名不副实”之嫌。但招股说明书(申报稿)并未对具体产能情况进行说明，仅列举了部分极细纱的产能，“建设形成C1200、BC1500、BC2250、BC3000等极细纱分别年产1500吨、900吨、800吨、800吨的能力。”

　　同样的情况也出现在募投项目“年产8000万米高性能超薄电子布生产线项目”中，项目名明确标明“超薄电子布”，但环评文件显示设计产能为厚布4400万米、薄布2500万米，超薄布、极薄布产能为1100万米。对于该项目，光远新材表示，项目实施能够推动我国高端电子布产业发展，有利于扩大公司高性能超薄电子布产品供给。

　　按照收入构成，光远新材的电子布产品收入，主要来源于厚布、薄布，收入占比较高。超薄布、极薄布的收入金额和占比则比较小。

　　报告期内，光远新材电子纱产品折合产能分别为9.04万吨、9.04万吨、9.53万吨、3.05万吨，电子布折合产能1.96亿米，2.20亿米、2.82亿米、8570.76万米。此次IPO，光远新材募投项目计划新增电子纱产能7万吨，电子布产能1.8亿米，相对现有产能来说规模较大，未来能否顺利消化还是未知之数。

　　如何应对行业扩产趋势?

　　实际上，与上述两大募投项目产能多为粗纱、细纱及厚布、薄布一样，目前光远新材主要收入来源也是以粗纱、细纱、厚布、薄布为主，而粗纱、细纱领域的市场竞争较为激烈，“该类别电子级产品售价受境内市场产能急剧扩张、供需关系和产品结构发生变化等因素影响较大。”

　　光远新材也因为上述因素影响出现业绩波动。报告期内，公司实现营业收入分别为8.28亿元、8.66亿元、16.99亿元、3.84亿元，实现净利润分别为-4161.40万元、-742.20万元、5.29亿元、6129.10万元。

　　产能急剧扩张、市场竞争程度加剧等影响着相关产品的价格，2019年、2020年产品价格降幅较大，导致公司净利润亏损；2021年，受到下游新增产能投放及终端市场需求旺盛的影响，产品价格普遍大幅上涨，公司净利润大增至5.29亿元。

　　但是产品售价增长趋势并没有持续下去，2022年1-3月，随着下游行业需求变动，公司产品销售均价出现了一定的下滑。因此光远新材存在经营业绩下滑甚至亏损的风险，“极端情况下，甚至面临上市当年营业利润较上一年度下滑50%以上或上市当年即亏损的风险。”

　　在毛利率方面，报告期内公司主营业务毛利率分别为15.07%、14.36%、47.54%及29.38%，2021年骤然上升后出现了明显下滑。而同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为33.45%、31.93%、39.26%、36.67%，除2021年外，其余年度均远高于光远新材。公司表示，主要系细分产品类别及占比存在差异。

　　值得注意的是，2019年、2020年，光远新材曾因境内市场产能急剧扩张等因素导致亏损，那么行业产能扩张是否仍在继续?

　　中国巨石(SH600176，股价14.54元，市值582.1亿元)的玻璃纤维纱产能规模居全球第一，年产能达200万吨，目前正在实施“再造一个巨石”战略目标，持续扩大产能。2022年3月，中国巨石披露拟通过九江子公司投资年产40万吨玻璃纤维生产线建设项目，投资金额50.76亿元。

　　中材科技(SZ002080，股价23.62元，市值396.4亿元)生产的粗纱、电子玻纤布等，年产能突破100万吨。2022年6月，中材科技宣布拟在山西太原投资36.84亿元，建设年产30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目。

　　宏和科技(SH603256，股价6.92元，市值61.20亿元)于2019年上市，2021年位于湖北黄石的电子级玻璃纤维超细纱项目投产。2022年，宏和科技尚没有公布扩产计划，目前正在推进“年产5040万米5G用高端电子级玻璃纤维布开发与生产项目”，预计2022年完工。

　　重庆国际复合材料股份有限公司则与光远新材一样，正在冲刺创业板IPO，拟募集资金24.81亿元，用于ECT玻璃纤维智能制造生产线、电子纱生产线等项目建设，预计产能将大幅增加。

　　由此可见，进入2022年后，同行业可比公司扩产计划仍在继续，光远新材如何应对这一趋势?按照招股说明书(申报稿)所述，电子级玻璃纤维生产厂商如无法完成产品升级和持续降本增效，继续进行低水平重复投入和产能扩张，将可能面临亏损甚至被淘汰。因此光远新材采取的措施包括持续加强研发投入，提升公司竞争能力；预判市场需求，提升业务收入等。

　　五家机构股东在IPO辅导前后退股

　　招股说明书(申报稿)披露的是报告期内的股东和股东变化情况。

　　2019年1月，光远新材进行增资扩股，淮安汇达股权投资中心(有限合伙)(以下简称淮安汇达)、宁波梅山保税港区中科辉灿创业投资管理中心(有限合伙)(以下简称宁波中科)等四家机构成为公司新股东。按照认购价格与新增股份数量计算，四家机构入股价格均为7.3元/股。

　　随后2019年4月，光远新材进行了两次增资，增资价格均为7.3元/股，而上述四家机构持有股份数量并未发生变化。

　　一年多后，2020年8月，光远新材发生股份转让，上述四家机构中，除淮安汇达外的三家机构均将持有的光远新材全部股份进行转让，转让价格为入股价7.3元/股。同时转让全部股份的还有机构股东宁波梅山保税港区金格投资合伙企业(有限合伙)(以下简称宁波金格)，转让价格7.15元/股。记者注意到，宁波金格设立于2018年7月，入股时间应与宁波中科等机构相差不远。

　　光远新材披露，“上述股份转让系以转让方的入股成本价定价。”对于宁波中科等股东为何在持股一年多后以原价退出，招股说明书(申报稿)并未详细解释，仅说明定价依据为“结合光远新材上一融资轮次的投资价格作为参考”。

　　2021年7月，淮安汇达也将持有的光远新材股份全部转让，但未披露转让价格。事实上，2021年1月、6月，光远新材引进了两家机构股东，增资价格仍为7.3元/股。

　　值得注意的是，记者在河南证监局官网查询得知，光远新材从2020年12月开始进入IPO辅导期。也就是说，有五家机构股东在IPO辅导前后退出股东行列。

　　五家机构股东中，除淮安汇达未明确股东性质外，宁波中科等四家机构均为私募投基金，记者在中国证券投资基金业协会官网查询得知，四家私募基金均办理了登记备案，取得基金编号。其中宁波金格已提前清算，宁波中科等三家机构则是“正在运作”。

　　对于多名股东以入股价退出的原因、募投项目产能情况等问题，8月31日，光远新材证券部通过邮件回复《每日经济新闻》记者表示，鉴于我司目前正处于IPO静默期，相关信息请以我司于深交所公开披露信息为准。