基金首席月度观察：“维稳”预期加持，风格趋向收敛

　　刚刚过去的8月，A股在国内经济复苏路径波折及外围环境复杂动荡的背景下，波动加大，创业板指数调整幅度较深。从风格表现来看，周期>消费>成长。

　　8月各个主要指数涨跌情况：

　　上证：下跌1.57%；深证：下跌3.68%；创业板：下跌2.57%；

　　国证2000：下跌4.79%；上证50：下跌1.09%

　　展望9月，金鹰基金首席经济学家杨刚认为，市场或仍偏向震荡，更多机会来自“自下而上”。海外紧缩交易或有回摆，国内稳增长政策效果待检验，市场曙光有待基本面提振，恢复有待时日。

　　杨刚指出，进入9月后我们仍需观察前期稳增长政策效果，基本面验证才能凝聚市场共识，着重观察企业中长期信贷、地产政策等方面。在国内经济企稳复苏和10月重要大会之前，国内货币环境或易松难紧。海外美国经济虽有走弱，但就业数据或依然显现韧性，美国通胀压力缓和更多有待四季度，前期过度交易衰退式宽松的市场预期将向紧缩回摆，市场风格或将对成长有所压制。后续可重点关注以下因素：

　　第一，9月9日公布我国CPI、PPI通胀数据。8月我国CPI有破“3”可能，届时市场对通胀压力或有一定反应。但目前我们展望来看，预计10-12月CPI同比或保持在3附近，总体通胀压力可控。

　　第二，9月20日LPR报价。尽管政策利率保持不变，5年期LPR仍有5-10BP下调空间。若9月15日公布的8月经济数据进一步显现下行较大压力，不排除9月仍会有针对贷款利率的降息操作。三季度央行货币政策例会一般于9月底召开。

　　第三，9月20日-21日美联储将召开议息会议，在此次会议上美联储将对经济前景进行展望，8月就业数据和通胀数据将对此次会议加息50BP还是75BP提供重要数据线索，需重点关注，或造成市场对美联储加息预期的较大波动。

　　在行业配置上，杨刚建议继续维持均衡。前期极端分化的风格或需要收敛，短期成长需消化交易拥挤和外围紧缩预期的回摆，估值偏低、滞涨的消费和稳增长主线或有回摆，经济预期强弱将决定风格收敛程度，均衡配置予以应对。具体来看：

　　消费：虽然动态清零基调不变，但现有的常态化、精准化防疫模式已经建立，相关政策持续优化，统筹防疫和经济发展的未来演进方向未变，持续关注疫后复苏主线(酒店/餐饮/免税/航空机场)，及受益于经济复苏的可选消费方向(白酒/汽车)等。

　　科技：在估值合理前提下，结合中报业绩，继续优先关注景气度靠前的科技行业(新能源/军工)。此外，可关注科技赛道中同样受益于下游需求恢复的细分品种(汽车半导体/互联网平台/广告/IT软件)等。

　　稳增长：稳定地产市场依然是政策层重点考量，地产、银行等稳增长主线依然值得关注，此外后续“因城施策”用足用好，地产销售有望在政策支持下稳中向好，加之“保交楼”利于施工/竣工，由此地产链后周期品种依然受益(家居/厨电/消费建材)。