谁来守护我们的养老钱？养老FOF渐成趋势 FOF基金经理偏好曝光：规模大的多买债基 有的偏爱自家基金

　　谁来守护我们的养老钱？定位于实现养老资金长期稳健保值增值的养老FOF被委以重任。

　　个人养老金制度正式出台后，公募布局养老FOF驶入快车道。济安金信基金评价中心数据显示，截至目前，当前市场上养老FOF产品为182只，总规模达到1067.15亿元，可统计数据产品近三年平均回报率为31.55%。

　　从短期数据来看，今年前7月，公募养老FOF平均收益率为-5.43%，相对于同期股票型基金(-11.4%)和混合型基金(-7.51%)而言，表现相对较好。

　　    

　　从养老FOF的持有基金配置来看，较大规模的FOF前十大重仓基金全无权益基金踪迹。在权益基金选择上，多数会选择重仓新能源、消费的灵活配置型基金。亦有基金选择“肥水不流外人田”，重仓多只自家产品，管理费与规模都赚。

　　抢占万亿养老蓝海，养老FOF依然是公募基金发行的看点，财联社记者不完全统计显示，今年下半年养老FOF还将迎近30只基金发行。

　　不过，从上半年来看，投资者对风险偏好下降，也拖累了养老FOF的发行规模，中金研报数据显示，养老FOF规模今年一季度末较去年年底减少超过120亿元，下降较为明显。

　　大规模养老FOF青睐债基，权益基金青睐新能源、消费

　　从规模来看，交银安享稳健养老一年FOF以198.62亿元“傲视”行业，此外，兴证全球安悦稳健养老目标、汇添富添福盈和稳健养老、南方富誉稳健养老目标、民生加银康宁稳健养老目标、嘉实民安添岁稳健养老等一年持有混合FOF超过30亿元。

　　有意思的是，上述规模较大的养老FOF前十大重仓基金中，几乎清一色的债基，仅有民生加银康宁稳健养老目标1只基金前十大重仓中出现了权益类基金，即民生加银景气行业混合，后者为新能源赛道基金。据财联社记者不完全统计，规模超过10亿元的养老FOF共29只，仅有10只配置了权益基金，从基金持仓来看，新能源为“座上宾”，其次是消费。

　　济安金信基金评价中心数据也印证了上述统计结果，其养老FOF持有重仓基金情况显示，交银裕隆纯债债券最受养老FOF基金青睐，有25只养老FOF选择持有。养老FOF持有前十大热门基金中，仅有富国价值优势组合和海富通改革驱动组合为权益类基金，其余均为债基或指数型基金。

　　在养老FOF持有的权益基金中，被持有数量第一的是富国价值优势组合，被15只养老FOF持有，其第一重仓股为隆基绿能；其次是海富通改革驱动组合，被14只养老FOF持有，其第一重仓股为宁德时代，此外，贵州茅台均为上述两只基金的第九大重仓股。这也是养老FOF基金经理对权益基金明显的偏好趋势，看好新能源赛道的同时，也不错失消费的机会。

　　FOF基金经理如何选择基金持仓的呢？大成颐享稳健养老目标一年持有期FOF拟任基金经理吴翰向财联社记者表示，在FOF选择基金的标准方面，首先需要把基金分为指数型基金和主动管理型基金，指数型基金重点考察基金对标的指数的跟踪精度和流动性，主动管理型基金则综合考虑基金经理获得超额收益的稳定性和持续性。

　　“主动管理型基金的选择标准包括同类基金的收益率排名和波动性指标排名，基金获取超额收益来源的归因分析，以及基金经理的调研分析。基金经理调研分析的评判标准包括投研资历、投资体系、勤奋度和独立判断能力。”吴翰介绍。

　　今年以来收益率不佳

　　济安金信基金评价中心数据显示，当前有统计数据的养老FOF共计182只，截至7月底，今年以来，仅7只收益率为正，共有20只养老FOF亏损率超过10%，其中大成养老2040三年持有混合以-15.46%的收益率垫底，不过拉长周期来看，则相对较好，该基金自2019年6月27日成立以来，回报率为19.63%。这也是当前多数养老FOF业绩表现的共性，即便是短期受市场冲击，但长期来看，多数养老FOF收益率为正。

　　    

　　均衡与稳健是养老FOF的特点之一，以大成养老2040三年持有为例，前十大持有基金中，除了债基，还有国泰大健康股票A、中泰星元灵活配置混合、华宝中证银行ETF以及华泰柏瑞沪深300ETF，大成养老2040三年持有是为数不多的没有配置热门赛道主题基金的养老FOF。

　　平安养老2045五年持有基金经理李正一向财联社记者表示，其管理的产品风格上遵循“均衡打底、卫星辅助”的原则，组合整体结构仍将以均衡为核心，高景气度并具有较高性价比的品种为卫星；保持组合整体动态估值均衡，兼顾成长与估值的匹配度。因此，组合中既包括消费类基金，也会努力发掘在高景气行业中保持相对合理估值水平的标的。

　　谈及上半年的操作思路，汇添富养老2050混合基金经理李彪表示，年初的组合风格均衡偏成长，相对超配中长期看好的高端制造板块，因此在4月份市场的大幅下跌中也受到较大的影响，净值持续下跌。在市场下跌过程中，进行了适度的组合风格均衡和分散配置，虽然一定幅度降低了组合风险但净值回撤仍然偏大。从5月份以来逐步提高了权益型基金的仓位，增配方向主要是高端制造类成长型基金及聚焦消费医药等长期优质资产的泛消费类基金，在5-6月的市场反弹中取得了相对较好的收益。此外，因为基金在5月份的规模增长较快，在市场上涨过程中相应摊薄了权益型基金的仓位，对基金净值上涨有一定程度的影响。

　　多只FOF“捧场”自家基金

　　FOF基金的优势在于基金经理在全市场中选择优质投资组合给到投资，但是不少养老FOF重仓自家产品。

　　以中欧预见养老2035为例，前十大重仓基金中，出现中欧双利债券A、中欧时代先锋股票A、中欧行业成长混合A、中欧琪和灵活配置混合C、中欧医疗健康混合A和中欧新动力混合A多达6只自家基金产品。

　　    

　　此外，华夏养老2040三年持有混合(FOF)同样如此，前四大基金持仓华夏纯债债券A、华夏创成长ETF、华夏上证科创板50、华夏短债债券A，均为自家产品。

　　尽管监管并没有禁止FOF类基金购买自家产品，但是重仓自家产品并全完不符合“全市场中选优”的相关宣传。对于原因，有业内人士向财联社记者表示，对基金公司来讲，重仓自家产品一方面可以收取FOF管理费，另一方面也有利于做大规模，这显然不是为投资者负责的角度作出的举措。

　　公募纷纷发力，近30只养老FOF将入市

　　9日，大成基金公告显示，大成颐享稳健养老目标一年持有期FOF基金将于8月15日募集发行，其拟任基金经理吴翰向财联社记者表示，大成基金正在积极完善养老FOF产品线，包括目标风险系列和目标日期系列养老FOF基金。

　　吴翰认为，按照美国IRA(即个人退休养老金账户)资产的一半投资于共同基金、中国每年潜在税收递延养老金可投资规模有可能达到7800亿元的目标假设，则可为养老目标相关基金带来每年3900亿元的潜在规模，对基金行业和基金管理人意义重大。

　　事实上，不仅是大成基金，公募基金业正在加快布局养老FOF.Wind数据显示，东方红养老目标日期2045五年持有和易方达汇康稳健养老目标一年持有将于本月发行。此外，有9只养老FOF审批待发行基金，已上报待审批的基金则多达17只。

　　    

　　吴翰认为，政策利好之下，个人养老金投资公募基金，拟优先纳入养老目标基金，未来进一步扩充产品范围，FOF基金的发展有可能迎来“高光时刻”。未来，待个人养老金制度以及税收优惠配套政策正式实施后，养老FOF将有可能进入高速发展阶段。

　　吴翰介绍，公募基金在FOF领域的优势明显：一方面基金公司在资本市场耕耘多年，建立了覆盖权益、固收、量化等多元领域的、相对完善的投研体系；另一方面FOF基金经理融入于基金公司的投研体系与流程，在合规的前提下与其他基金经理“零接触”，可以说“更懂基金经理”。

　　李彪表示，养老目标基金以FOF的形式运作，是基金公司发挥专业资产管理能力，帮助投资者进行养老金管理的重要方式。养老目标FOF强调风险的管控，通过下滑曲线等机制的设计，力争能够较好保障养老金投资稳健增值的目标，未来有望成为个人养老账户投资的主要公募产品之一。

　　与此同时，基金公司在布局养老FOF上不遗余力。汇添富方面表示，公司在养老金融领域不断深耕，推出7只公募养老目标基金产品，其中3只目标日期基金风险等级相对较高，权益资产占比相对较多；4只目标风险基金封闭期较短，风险等级较低，丰富的产品类型能够适合投资者对于不同风险偏好与投资周期的需求。后期，汇添富将推出更多养老目标基金，满足市场日益增长的养老投资需求。

　　“资产配置是FOF基金最重要的收益贡献来源，为了更好地做好资产配置工作，大成基金成立了由权益、固收、宏观、量化、商品期货、境外投资团队组成的大类资产配置小组，通过定期会议以及合作撰写资产配置报告，分享资产配置观点与研究成果。”吴翰表示，大成基金在6年前就开展FOF专户业务，目前已经构建了基本面研究与量化分析相融合的、从资产配置到基金优选的自上而下的FOF投资体系。

　　李正一也向财联社记者表示，平安基金专门成立了养老金投资部，负责养老金产品的投资管理，从组织框架上可以看出公司养老FOF的重视。此外，从团队配置角度，平安基金资产配置团队是国内领先的FOF+MOM投资管理团队，拥有10年FOF+MOM实战经验，核心成员平均从业年限超12年。

　　市场中长期配置价值显现

　　上半年的震荡急跌让基民“很受伤”，对于下半年的行情预判，多数基金经理认为，下半年大概率不会演绎极端行情。

　　吴翰认为，从股权风险溢价处于合理水平、经济已处于修复上行期以及美国紧缩货币政策对中国资本市场的掣肘影响逐渐式微等因素来判断，当前A股市场处于中长期配置价值区间。

　　对于板块上，吴翰表示首先看好跟随行业景气度以及产业结构演进的投资方向，包括复杂国际环境下半导体设备与材料、高端制造与新材料、信创等；新能源包括光伏和电动车等景气度向好或维持高景气的行业。

　　“但是受制于上游价格和竞争格局的复杂化，我们认为beta收益波动性加大，而具有技术创新优势、可以解决行业痛点或成本传导顺畅的公司股票可以获得alpha收益。”吴翰表示，此外，盈利修复性行业例如交通运输、社会服务和部分消费行业和新老基建等稳增长方向也值得关注。

　　李正一认为，权益市场聚焦的板块仍是景气度较高的领域，与此同时，结构性分化或继续作为市场的主线。

　　他表示，主要逻辑线中，以新能源、半导体以及军工为代表的高景气板块，反弹幅度较大，基本面或继续维持其较高的估值水平；受房地产产业链影响的众多板块，潜在机会需要等待后续政策以及房地产行业的复苏；估值较低的金融板块中，银行业受到“停贷”风波的影响，短期有所调整，其中部分具有一定成长性的标的性价比进一步体现；医药板块整体的外部环境不算太有利，内部亦有明显分化。

　　对于基民如何选择养老FOF投资，吴翰给出两点建议：首先要了解清楚自己的风险偏好，根据风险偏好高低去选择合适的FOF产品，例如风险承受能力较低的投资者建议选择稳健型FOF；其次，尽管资产配置可以一定程度上帮助基民平滑产品净值的波动，但是FOF产品的短期业绩也难免受到各种市场风险因素的影响而产生波动，尤其是权益资产等风险资产配置比例较高的FOF产品，因此建议投资者耐心持有，从统计学大数定律来说，时间持有期越长实现既定风险收益目标的概率就越高。