鹏扬基金陈洪斌:中国是不是要通缩了?

最近统计局公布了上个月的CPI,同比上涨了0.7%,这个数据引起了市场的热议,说这个数据比较低,我们国家是不是已经通缩了?经济是不是出了很多问题?

这个其实我没想到,因为从我们角度来看,我们国家是一个很特殊的经济体,我们从来都不太容易通胀,比较容易通缩。主要的原因就是,我们是一个世界工厂,大家想象一下,如果一个世界工厂的CPI,也就是消费品价格能上涨,意味着什么?就相当于是俄罗斯缺了石油,澳大利亚缺羊毛,法国缺红酒,所以这个事情,我们认为概率是比较低的。

由于我们国家制造业强大,别人都叫我们世界工厂,我们为全球生产了很大比例的消费品,如果我们自己消费品不够用,都涨价了,恐怕西方国家的通胀就要上天了。

过去这么多年来,公司的各个部门如果问我怎么看通货膨胀,下一步我们国家能不能通货膨胀,在几月份有可能,我一般给予的回答都是:几乎不太可能。因为我们毕竟是专门做宏观研究的,主要就是研究经济增长和通胀问题,如果要是通货膨胀我们都没看到,这个概率应该说比较低。

比如说像2019年,全球猪瘟引发中国CPI上涨的时候,CPI还没动,我们这边都已经讨论得非常焦灼了,跟有关部门已经在开始讨论中国的通胀下一步会怎么走,所以我们对这个问题应该说还是比较敏感的。

现在来看,如果我们把CPI指标做一个相应的分解,其实我们国家也没有发生通缩,为什么这么说?CPI里面总体有两个部分,一个是生产环节的成本,一个是制造环节的成本,大家都知道最近PPI上游原材料的价格一直都在下跌。所以我们用CPI减去PPI,也就是我们把原材料下跌的那个部分扣出去一看,我们的CPI最近是走平的,所以很明显,我们在制造环节,也就是我们自己的这个部分,其实最近价格没有什么太明显的变化。主要是原材料的部分下跌的比较严重,而原材料的产地,其实大多数又不在中国,整个上游出产的国家,一般来讲在美洲、南美、北美或者是中东生产能源,俄罗斯还有亚太地区、非洲这些国家主要是生产上游的原材料,所以应该说我们现在的看到的表征的CPI的下降,里面更多更重要的应该是原材料的价格出现了一个下跌。

原材料为什么会下跌?主要是因为之前发生了两件事情,第一个是疫情破坏了全球的产业链,导致原材料的价格上涨一波,紧接着疫情快要过去了,又开始俄乌战争,又引发了全球原材料价格上涨,所以这两件事情导致全球范围内能源、矿产、农产品都出现了比较大幅度的价格上涨。然而价格上涨也把全球的产能全部都给释放出来了,以前不用的油田、农田都开始投入到生产过程当中来,所以一旦需求和供给都恢复正常了,全球的原材料价格就非常容易下跌,由于之前的产能利用率扩的太高了,所以供给会大于需求,因此我们看到全球的PPI就会往下走,带动着中国的PPI往下走,同时也把中国的CPI拉下来一部分,所以到目前为止,我们看到的数据还是比较正常的。

但是朋友们也会讲,说你看我们中国之前,由于货币政策比较宽松,所以我们的M2、社融、贷款的数据都创了历史新高,而且美国也在通胀当中,似乎我们的流通领域就不温不火。为什么我们没有像西方国家一样,在M2高速增长之后,表现出各项指标,尤其是货币金融指标、通货膨胀的这些指标高速的增长的一个状态,好像空气当中都弥漫了一种金钱的味道,这个问题我们留在下一期,真假CPI中美不同的选择,给大家进行解读。(作者为鹏扬基金首席经济学家)