鹏华基金金笑非：2023年或迎医药大年，中长期看好创新药板块

近期,公募基金2022年报相继披露。回顾去年全年行情,诚如鹏华基金研究部总经理孟昊在年报中所指出,在国内资本市场发展历史中,2022年是极不平常的一年,在海外加息、俄乌冲突和国内政策反复的复杂环境下,全球市场都出现了剧烈的调整。总结过往操作、展望未来市场,在公开披露报告中均有精彩呈现,以下摘编了来自鹏华基金旗下数位基本面投资专家的年报精彩观点,以供投资参考。

梁浩:对2023年持相对乐观态度,A股投资价值凸显

回顾2022年全年,在疫情反复、美联储加息、全球通胀等各种内外部因素的叠加影响下,市场呈现下跌态势。同时,市场仍保持着一定活跃度,二季度以新能源为主的成长板块出现阶段性反弹;四季度,消费和白马为主的公司也有较大幅度反弹。

一季度,组合跟随市场出现较深的下跌。在下跌过程中,我们积极调仓,从原有的过于个性化的配置思路走出,逐步走向在抓好主流赛道Beta的大背景下,兼顾个股Alpha的投资策略。这些调仓在之后的市场反弹中逐步见到一些效果,组合在新能源、电动车领域的布局在2-3季度有较好表现。四季度初期,由于市场过于悲观,一些长期稳健成长的白马股均出现情绪性杀跌,我们抓住机会,在消费领域做了布局,在四季度后期的反弹过程中,也取得了阶段性正收益。

我们对2023年持相对乐观的态度。一方面,2022年压制大盘的外部环境在2023年均有所缓解,经济增长成为各级政府今年最为重要的工作任务。另一方面,疫情防控措施优化后,全社会目前处于逐步回归常态和消费复苏阶段,这虽然已经在部分公司的估值上有所体现,但基本面变化趋势仍趋好,业绩存在超预期的可能。最后,美国加息或已经临近尾声,美国经济下行和中国经济上行的态势已经较为明显,A股的投资价值凸显。

2022年是我们蜕变的一年。我们相信,在投资方法和知识体系全面更新后,我们有能力为持有人创造较过往更好的收益。

闫思倩:2023年恢复和创新的机会有望超市场预期

2022年行业受防疫及海外加息、外围摩擦影响,整体表现一般。大盘经历了4月和3季度的下跌两次回到3000点。总体预期悲观,随着二十大召开,消费、信创、医药防疫板块开始反弹。年底国内疫情即将达峰渡过,展望2023年,经济恢复的确定性进一步确认,虽然海外经济衰退仍未结束,但防疫、美联储加息和俄乌局势影响逐步进入尾声。我们看好2023年的权益市场表现,2023年恢复和创新的机会有望超市场预期。2023年是恢复的第一年,是从2022年的滞涨到恢复的一年。一方面,滞代表需求,需求会复苏,消费会复苏;另一方面是涨会缓解,过去2年上游油价、能源、大宗产品持续涨价,接下来中下游企业盈利的压制将得到缓解。最后,中长期看好成长和创新的机会。国内经济领先全球恢复增长之后,更长时期的持续增长,还是要回到转型升级和创新成长上来。

具体到投资机会,在恢复上,要重视龙头企业的价值,很多是国内各行各业最好的龙头公司。他们都在经历困境反转,不管是从需求角度、盈利角度,还是政策支持角度。比如食品饮料、旅游机场、地产家居、互联网等行业龙头。还有养猪、造纸等盈利恢复的行业龙头。在创新领域,我们持续看好成长,尤其是新能源、智能驾驶、ARVR、工业机器人等。我们认为碳中和板块随着行业快速增长,在行业从1到N的发展过程中依然具备很大机会,包括储能、光伏、智能汽车等。行业也已经是几万亿价值和市值的大市场,未来创新和技术升级的机会越来越多。随着光伏硅料、碳酸锂等新能源上游价格下跌,终端产品降价会刺激需求更好增长。目前新能源领域技术迭代和升级的速度最快,包括ADAS软件、智能驾驶硬件芯片、钠电池、PET铜箔、光伏TOPCON、异质结电池等新技术。鉴于大盘回到历史较低点位,以及对困境反转的行业龙头,及新能源等景气行业整体乐观的观点,基金整体仓位较高,超额收益略微回升。对于具体环节配置,继续看好新能源产业链个股、科技创新领域,维持超配;同时中长期看好受益于上游价格见顶的中下游受益标的,对看好的龙头维持超配。

孟昊:坚持从产业趋势出发,寻找长期能长大的公司

在国内资本市场发展历史中,2022年是极不平常的一年。在海外加息、俄乌冲突和国内政策反复的复杂环境下,全球市场都出现了剧烈的调整。

从全年来看,我们坚持从产业趋势出发,寻找长期能长大的公司。2022年,我们减仓了锂电产业链,优化了光伏产业链的持仓个股。国内新能源汽车渗透率已经接近30%,未来渗透率提升的速度会逐步放缓,而产业链供给端的产能在加速释放,锂电材料的很多环节未来都将面临供给过剩的风险。光伏产业我们选择坚守,我们认为,随着硅料价格趋势性下跌,潜在需求的释放是巨大的,重点需要寻找供需格局比较好的环节。

展望2023年,我们对市场是比较乐观的。经历一年的下跌,很多优质个股估值已经回到了比较低的位置。在产业趋势和企业自身发展的共同推动下,我们相信很多公司能越做越大。

陈璇淼:对2023年持谨慎乐观态度,市场仍将是结构性行情

2022年是风险资产持续走弱的一年,三大因素共同导致国内经济的疲软和权益资产的下跌:(1)国内地产销售数据的大幅下滑导致经济全方位的下行;(2)疫情频发导致消费疲软;(3)国际能源价格的高涨导致企业成本上行。因此股票市场表现出企业盈利的疲软,大部分个股出现明显下跌。2022年我们尽量将仓位控制在偏低的水平,精选盈利尚坚挺且估值合理偏低的个股进行配置,坚持行业分散,个股集中的投资风格,持仓行业分散在食品饮料、医药、军工、汽车、通信、电子等行业,精选其中有长期超额收益的个股进行配置。

展望2023年,我们持谨慎乐观的态度,我们乐观的地方在于我们看到2022年悲观的因素有所缓解:(1)地产销售数据在2022年大幅下滑,尽管2023年看不到明显上行趋势,但是大概率最差的时候已经过去;(2)疫情频发导致2022年人员及商品流通受阻,消费疲软,这在2022年底的疫情政策优化后负面因素逐步消失;(3)国际能源价格的高涨使企业在2022年盈利受损,尽管看不到2023年能源价格大幅下行,但是大概率高点已经过去。同时我们对股票市场保持一定谨慎,认为仍然是结构性机会的原因在于:(1)疲软的基本面情况下股票估值普遍不低,与2019年初股票的低估值相去甚远;(2)地产销售数据无明显好转情况下,经济很难有大的上行周期。因此,我们认为2023年市场仍然是结构性行情,希望在合理位置买入估值偏低的个股进行配置,获取绝对回报。

伍旋:实体经济和资本市场正向更优化、更成熟、更长期方向发展

回望2022年,全球宏观经济、实体产业以及资本市场都经历了极具变数和震荡的一年,对投资者来说都是具有挑战的。权益市场在陆续经历俄乌地缘战事纷争、欧美通胀高位运行、主要经济体货币政策加速收紧、中国新冠疫情反复以及相关防控政策调整等多重因素的影响之下,加上年初部分热门行业股票估值处在高位,股市整年呈大幅下跌低迷的态势。2022年全年沪深300下跌21.63%,创业板下跌29.37%,香港恒生指数下跌15.46%。美股市场也创下14年来最差年度表现,标普500指数下跌19.44%,纳指年度跌幅超过33%。A股以及港股市场在2022年内还呈现波动巨大的特点,前10个月经历持续下跌(沪深300指数截至10月底年内下跌29%),在10月底受外资阶段性流出的影响触及历史底部之后,无论是政策层面还是金融环境上陆续出现的积极信号,美联储加息预期放缓、国内疫情管控政策调整、地产政策转向及监管层领导就“中国特色估值体系”发言等事件催化下,权益市场迎来大幅的反弹行情,11-12月沪深300指数上涨9.33%,恒生指数上涨约33%。

在这样极具挑战的投资环境中,我们依然坚持一贯以来的估值结合基本面的投资框架,“好价格买好公司”,积极寻找被市场错误定价或者认知不足的机会,在具备较高安全边际的估值水平上投资长期有可持续竞争力的优质企业。全年来看,组合在电信营运商、品牌消费、金融、细分制造等行业上维持相对均衡的配置,并在10月份市场底部适时增加了非银金融、高端白酒、部分细分制造领域龙头企业等的配置。

权益市场越是起伏跌宕,我们越应该坚持理性客观的思考以及严格的投资纪律来应对短期的波动不定,以更长的时间维度去审视我们所在的时代脉络。诸多的变数之中,我们对目前复杂的经济、金融、社会环境持敬畏之心,全球疫情反复扰动、地缘政治对抗加剧,全球化的大周期步入调整阶段,之前国内城镇化、移动互联网技术等推动经济快速成长的因素都已经相继进入成熟阶段,未来的挑战无疑是巨大的,但同时我们也一直对中国经济的发展潜力保持着足够的信心,经济增长的韧性犹存,实体经济和资本市场正在向更优化、更成熟、更长期的方向发展。目前我国A股存量上市公司数量突破5000家,更多具备产业竞争力和投资价值的领军企业、“隐形冠军”已悄然崛起。中国资本市场一系列双向开放举措不断落地并稳步推进,包括沪深港通机制的持续优化完善、境外上市渠道的不断拓宽、债券市场跨境联通和双向开放进程逐步推进等,既体现出资本市场国际化进程步伐加快,也说明我国资本市场自身竞争力和国际吸引力正在不断提高。国内外的投资者在未来都将看到一个总量更为庞大、产品更为丰富、投融资更加便利、与国际开放接轨的中国资本市场。2022年的市场调整,也使得股票市场估值水平进入到极具吸引力的区间。基于这些判断,我们看好权益资产的配置价值,看好数字经济相关产业,健康智能品牌化的消费趋势,青睐治理结构良好、竞争壁垒高、通过研发创新优质产品或服务提升市场份额、经营稳健积极的优质企业。

袁航:看重公司竞争力、商业模式可延续性与股票安全边际

2022年,是国际、国内重大事件频出的一年,也是A股、H股市场跌宕起伏的一年,全年沪深300指数下跌约21.6%,是过去十年中跌幅第二的年份。分阶段来看,1-10月份,沪深300指数总体单边回落,跌幅达约29.0%,但是在此过程中,有利于市场的积极因素开始不断积累,11月开始,市场迅速反弹,最后两个月累计上涨约10.3%,使得全年沪深300的跌幅有所收窄。

报告期内,组合的核心投资原则没有发生改变:选择具备竞争优势和增长前景的优质资产,中长期持有,积累经营复利和价值复利,同时注意避免出价过高。也就是说,我们看重公司的竞争力,看重公司商业模式的可延续性,看重公司股票的安全边际。

股票资产的短期回报不易确定,但中长期来看,优质企业的股权倒是一类相对确定的、能够提供明显回报的资产,优秀公司面临的阶段性困难、股价回落提供了较好的买入机会,也打开了未来的收益空间。基于上述判断认知,我们在市场调整中,对部份优质企业的股权进行了增持,期末组合重点持仓的公司分布在家电、工程机械以及食品饮料等领域。

我们对市场的中长期走势相对乐观,中国经济韧性强、潜力大、空间广的基本面没有发生改变,组合倾向以积极的心态寻找机会。