华福证券首次覆盖网易有道，给予买入评级

3月27日，华福证券首次发布研报覆盖网易有道(DAO.NYSE)公司，给予有道买入评级，目标价格11.81美元。华福认为，有道是中国领先的以科技为核心的智能学习公司，“双减”政策后积极转型，已成功打造智能硬件第二成长曲线。

华福证券强调，2021年剥离学科类教培业务后，公司亏损持续收窄，2022Q4营业收入创历史新高，经营利润达2467万元，实现首次季度盈利。网易有道未来发展空间前景广阔。素质教育头部玩家机遇已至，有道“新品+新技术”推动智能硬件迭代。

从素质教育课程上看，目前公司已形成平台矩阵，实现多维度发力。有道卡搭为公司旗下的综合素质内容平台，包含少儿写字、少儿美术、少儿国画等课程；有道小图灵专注少儿编程教育；有道德拉科学开展儿童 STEAM 教育业务，为公司于 2021 年收购；有道乐读专为 0-12 岁儿童提供线上阅读服务；有道精品课内则包括围棋、国际象棋、中国象棋、脑力、编程、音乐、科学等品类的在线课程。

华福证券认为，公司通过多平台的联动，对于素质教育内的主要细分领域均已实现覆盖，并另辟蹊径重点发力棋类培训赛道，或已形成显著先发优势。

而在智能硬件方面，2022H2陆续推出AI学习机Y10和X10，销量表现亮眼，印证公司爆品打造能力。2023年，公司或继续推出高端AI学习机和其他品类的新SKU，贡献业绩增量。

拳头产品有道词典笔仍旧保持市场领先地位。公司于 2018 年推出有道词典笔，迅速成为明星大单品，目前已迭代至有道词典笔 P5。2023 年 3 月，中国信息通信研究院公布首批词典笔产品标准测评结果，有道词典笔 X5 和 P5 率先通过 24 项测试，且在12 个复杂应用场景中达到 100%的翻译准确率，产品力领先。

华福证券在报告中指出，通过持续的推陈出新和强大的产品力，有道词典笔龙头地位或愈发稳固，同时依托词典笔优势弯道超车其他领域，多产品之间产生连带效应。目前公司也已完善智能学习硬件产品矩阵，包括词典笔、听力宝、学习机等，可满足用户听说读写的全方位需求。

此外，公司积极投入研发AIGC 在教育场景的落地应用，新技术和新产品将共同驱动公司市场份额提升。 此前，根据公司 2022Q4 公开财报电话会议，有道在国内 NLP 能力领先，多年致力于基于 Transformer 模型的创新和应用， 已投入 AIGC 在教育场景的应用研发。同时，公司与芯片厂商瑞芯微达成合作，将进一步拓展技术应用范围，让 Transformer 可以在学习硬件中更高效地运行。“AI+教育” 为大势所趋，或能帮助教培机构降低人员成本，同时提升学生学习效率，实现双方共赢。截至 2023 年 3 月 23 日，公司已推出《ChatGPT 从入门到精通》与《人工智能绘画与设计》两门 AI 相关的自研课程，迅速把握 AIGC 初期学习红利。

华福证券认为， 公司有充裕资金投入新技术的研发，或逐渐拉开与其他教育公司的差距，未来 AIGC 应用有望带动智能学习硬件的革命，进一步赋能全线产品。

今年以来，有道股价的涨幅达到近60%，包括华泰、Jefferies、花旗、中金等多家投行将有道的评级由“持有”上调至“买入”，同时上调目标价。