蜂巢能源IPO：抓住动力市场结构性机遇，推进产能爬坡发挥规模效应

3月23日，蜂巢能源科创板首轮问询回复在上海证券交易所挂网，这也意味着其科创板上市进程再次推进。

据悉，蜂巢能源致力于推动动力电池正极材料、负极材料、生产工艺等领域核心技术的研发，其自主研发的无钴正极材料技术、超高速叠片工艺技术、“蜂云平台”监控系统等核心技术均处于行业前列。

近年来，在维护国家能源安全与减少化石能源消耗的时代背景下，新能源汽车成为我国汽车工业弯道超车的突破点。随着动力电池市场规模逐步扩大，一场新的产能扩张“军备竞赛”正在动力电池行业打响。顺利上市后，蜂巢能源有望借助资本市场的力量扩充产能，发挥规模效益，进一步提高市场竞争力。

注：蜂巢能源科技股份有限公司

动力电池市场供需两旺，抓住结构性机遇布局高端产能

近年来，全球对新能源汽车的发展已经形成共识，动力电池产业进入快速成长阶段。SNE Research数据显示，2022年全球动力电池装车量达到517.9GWh，同比增长71.8%。在全球汽车产业电动化的浪潮下，动力电池未来仍有数倍的增长空间。GGII预计，2025年全球动力电池出货量将达到1730GWh，2030年有望达到3000GWh。

在需求端市场持续扩大的同时，包括宁德时代、比亚迪、中创新航及亿纬锂能、欣旺达等动力电池企业纷纷提前进行产能布局，保守估计，各企业已布局项目均剑指100GWh至350GWh不等，以期投产项目渡过产能爬坡期达到满产状态，从而满足客户大规模的采购需求。

目前，动力电池行业产能正加速释放。蜂巢能源在问询回复公告中表示，其2020年投产的生产线及马鞍山的一条生产线已于2021年完成产能爬坡，该等生产线2022年1-6月产能利用率已经达到97.19%。随着未来产能逐渐释放及订单量的增加，规模效应随之提升，蜂巢能源整体盈利能力有望增强。

业内人士指出，在动力电池行业供需两旺背景下，质量稳定、技术先进的厂商往往能被优先选择，从而持续保持较高的产能利用率。此外，考虑到电池企业实际建设周期以及产能爬坡周期，GGII预计，2025年动力电池实际达产产能约为规划产能的60%，在未来2-3年，市场仍具备广阔空间。

此外，也有观点认为当前动力电池部分环节出现产能盲目扩张、囤积居奇和不正当竞争等情况，对此需要加快技术攻关，解决行业低端产能过剩、高端产能紧缺的问题，从而促进我国动力电池产业可持续、高质量发展。

对此，蜂巢能源积极布局车规级动力电池相关高端产能规划，紧抓行业以高品质、高安全、高技术为代表的高端化产业发展趋势，进一步加强市场竞争力。据了解，蜂巢能源在设立之初便定位于高标准、智能化的环保型工厂，是业内首批采用“车规级”标准生产动力电池的智能AI工厂。

注：蜂巢能源短刀电池生产线

对新能源汽车厂商而言，安全性表现是终端消费者选购车型的核心考量因素之一，蜂巢能源在生产安全性、可靠性、一致性等方面的优势得到了行业权威的认可。2022年11月，蜂巢能源凭借“新能源动力电池AI智能工厂项目”入选“2022中国智能制造十大科技进展”。此外，该公司“动力电池电芯智能制造车间”亦入选江苏省工信厅“2021年江苏省智能制造示范车间名单”。

客户拓展成果丰硕，多举措推动产能释放

得益于动力电池市场增长带来的广阔机遇，蜂巢能源开启成长“加速度”，步入独立发展的新坦途。招股书显示，2019年-2021年，蜂巢能源营业收入分别为9.29亿元、17.36亿元、44.74亿元，2019-2021年的年均复合增长率达119.42%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2022年蜂巢能源装车量6.10GWh，占比2.07%，国内市场排名第7。

在下游客户拓展方面，蜂巢能源积极参与市场化竞争，持续加强新客户开发，2021年以来，蜂巢能源主营业务中关联方销售占比呈显著下降趋势，至2022年二季度已降至52.23%。同期，主营业务中非关联方的季度复合增长率为163.37%，远高于关联方的复合增长率0.16%和整体销售复合增长率的13.89%。

注：蜂巢能源115Ah无钴电池已经实现量产

截至目前，蜂巢能源已经建立了完整的多层次客户体系，客户结构包括传统汽车厂商与造车新势力、国内整车厂及海外品牌、关联方客户及非关联方客户，公司抗风险能力不断提升。在国产汽车品牌客户开拓方面，公司与长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车、光束汽车、赛力斯汽车、合众新能源汽车等整车企业达成合作关系。

在海外市场布局上，蜂巢能源一方面在国内建立专门的海外销售团队，进行海外客户市场开拓；另一方面在欧洲建立相应的销售团队，支撑海外本地化生产的要求。目前，该公司已经定点PSA、ENERSYS等海外客户项目，并于2022年开始陆续进入量产阶段并实现收入。

在积极开拓客户扩大市场占有率的同时，蜂巢能源持续加大研发投入，拓展新产品并引领市场需求。2019年-2021年，蜂巢能源研发费用占营业收入比例为20.71%，累计研发投入金额近15亿元，并在无钴电池、快充、叠片技术等领域建立了领先地位，为提高产能消化能力打下了坚实的基础。

可以预见，在当前全球动力电池市场增长的黄金时期，蜂巢能源将围绕客户开拓、技术研发等方面持续深耕，在扩大市场占有率的过程中加速释放产能，进一步打开未来增长空间。