年内最吸金“固收+”诞生，首募超40亿，但“固收+”复兴之路仍漫长 | 攻守兼备“固收+”②

　　路博迈基金今日发布公告，路博迈护航一年持有期债券型证券投资基金于3月21日成立，募集期间净认购金额40.91亿元。这是年内第一只首募规模超40亿元的“固收+”产品。尽管基金发行情况小幅回暖，但“固收”+基金要想赢回投资者的信任，依然任重而道远。

　　首募超40亿份，“固收+”适合基金公司稳健开道

　　根据基金合同，路博迈护航一年持有期债券型证券投资基金(简称“路博迈护航一年持有期债券”)将以“自上而下”角度、以资产配置思路来构建组合。在资产配置层面将重点关注各类资产的未来收益变化情况，根据不同资产的收益做第一层面的配置，关注较为长期的影响资产收益波动的关键力量。

　　基金合同约定，该基金对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%；权益类资产、可转换债券和可交换债券的投资比例合计不超过基金资产的20%。

　　对于债券投资策略，路博迈护航一年持有期债券基金将通过对宏观经济运行情况、国家货币及财政政策、资本市场资金环境等重要因素的研究和预测，利用公司研究开发的多因子模型等数量工具，优化基金资产在利率债、可转换债券以及货币市场工具等各类固定收益类金融工具之间的配置比例。信用债仅投资于AA+以上评级的信用债资产，通过对信用债券发行人基本面的深入调研分析，结合流动性、信用利差、信用评级、违约风险等评估结果，选取优质的信用债券，并采取分散化投资策略，严格控制组合整体的违约风险水平。

　　根据基金合同生效公告，路博迈护航一年持有债券基金的合同于3月21日生效，共募集份额40.93亿份，其中基金管理人用固定资金认购856万份，公司从业人员认购318万份。

　　路博迈护航一年持有期债券基金由Ping Ru和周平担任基金经理。据天天基金网，Ping Ru于2017年加入路博迈投资管理(上海)有限公司及路博迈海外投资管理(上海)有限公司担任首席投资官及投资负责人。现任路博迈基金管理(中国)有限公司副总经理、首席投资官，负责投资管理等相关事务。周平2006年加入路博迈，曾负责量化多资产及量化股票投资，及管理路博迈量化全球股票基金及新兴市场股票公募基金。2018年调任路博迈投资管理(上海)有限公司，担任量化私募基金投资经理。

　　路博迈护航一年持有期债券是路博迈基金的首只公募产品，对于选择以“固收+”产品“开道”，周平在接受媒体采访时表示，“固收+”需要“稳健+”，而不是“大开大合+”。

　　发行有所回暖，“固收+”基金仍不好卖

　　不过，“固收+”基金经历去年的滑铁卢后目前仍不好卖。有销售人士表示：“FOF和‘固收+’基金比较难卖，投资者对两类定位于分散投资和稳健增值的产品信任度降低。 ‘固收+’基金在去年受到了股市和债市的双重夹击，从火爆到饱受质疑，我们现在宣介基金，已经尽量避免用‘固收+’这个词了。”

　　据Choice数据，截至最新，2023年3月新发公募基金1037.94亿份，其中混合型基金247.12亿份，债券型基金664.99亿份。2月上述数值分别为884.22亿份、173.56亿份、545.66亿份。单只募集份额较多的“固收+”基金有嘉实多盈33亿，招商安凯27亿，天弘安康颐睿一年持有、平安合顺一年定开、华泰柏瑞招享6个月持有募集规模均超10亿。尽管发行情况较1、2月有所回暖，但绝对水平不高。

　　截至最新，市场上共有“固收+”基金1418只，其中偏债混合型基金731只、混合债券型一级基金165只、混合债券型二级基金522只。资产净值规模合计约1.88万亿元。

　　根据国海证券的数据，2月偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数涨跌幅分别为-0.19%、0.21%和-0.20%，而1月涨跌幅分别为1.82%、0.70%、1.85%。

　　攻守互补，契合绝对收益诉求，“固收+”规模方能增长

　　招商证券的研报分析，近十年来，固收+基金规模经历了两轮比较明显的增长周期，均由投资者的绝对收益诉求驱动。

　　第一轮始于2015年中，这时恰好处于股市牛熊切换的时点，初始增长短暂来源于灵活配置型基金和偏债混合型基金，之后主要来自于一级债基和二级债基。第二轮增长与2019年开启的股市三年慢牛同步，终止于2021年末的牛市尾声。在这轮增长中，进攻性更强的二级债基和偏债混合型基金成为主角。固收+基金进可攻、退可守的特点受到市场关注，“固收+”这个词条也被频繁搬上台面。2021年末，在国内经济预期走弱、美联储加息、俄乌战争等多种因素的作用下，股市开始大幅回调，大批“固收+”基金权益端受波及，难以维持以往的正收益，规模停止增长。

　　图：固收+基金规模变动(亿元)

　　(数据来源：招商证券，财联社整理)

　　另外，“固收+”基金规模增长时也多处于债券牛市当中，2014-2016年10月有近三年的债券牛市，2019年以来利率在较长的时间内也处于下降趋势，虽然2020年经历了大幅调整，但股市的收益能够对其进行弥补。

　　“固收+”基金的初衷是能在固定收益端相对稳健，收益增强端存在机会。两者之间能够形成互补的行情，更有利于“固收+”基金的规模增长，让其真正实现进可攻、退可守的目标。