借道百亿转债 中国华融为什么要“亏钱”转股成为光大银行主要股东？

　　财联社3月14日讯（记者 史思同）正如市场所料，中国华融大手笔增持光大转债，最终果然是“转股”。

　　就在昨天晚上，中国华融公告宣布，要将所持有的光大债券申请实施转股。与此同时，光大银行也发布公告称，董事会已通过中国华融拟成为其主要股东的议案。

　　而此前数日，中国华融刚刚再次增持光大转债42,868,060张至121,686,860张，据最新债券价格估算金额超过127亿元，可以转换约38亿股光大银行股份，此次转股后中国华融将一跃成为光大银行的主要股东之一。

　　但值得注意的是，光大转债的转股溢价率高达14.85%，这意味着中国华融此番转股要承担14.85%的转换损失。对此业内人士指出，这体现了其对光大银行发展前景的乐观态度，而并非仅关注短期的浮亏。从趋势看，国内经济稳步复苏，银行经营前景改善，有助于带动银行板块估值修复，光大银行正股走势乐观。

　　斥资百亿，中国华融拟上位光大银行主要股东

　　据了解，光大债券是光大银行于2017年3月17日向社会公开发行的3亿张可转换公司债券，每张面值人民币100元，发行总额为300亿元，期限6年，到期日为2023年3月16日。

　　随着期限将近，光大银行曾连续发布多次关于“光大转债”到期兑付暨摘牌的公告表示，光大转债将于3月14日开始停止交易，3月13日为最后交易日；3月14日至3月16日，光大转债持有人仍可以依据约定的条件将光大转债转换为光大银行A股普通股。

　　随后3月9日，在停止交易前几天，中国华融又再次出手增持光大转债42,868,060张，占光大转债发行总量的14.29%。据披露，截至3月9日，中国华融累计持有光大转债121,686,860张，占发行总量40.56%。按照光大转债昨日104.91元的收盘价来看，中国华融所持有光大转债金额超过127.66亿元。

　　彼时，中国华融的大手笔增持就当即引来了各路投资者的关注，不少投资者纷纷猜测中国华融是“为转股而来”，并将“一跃成为（光大银行）大股东”……

　　后来的发展也确实正如投资者所预料那般。3月13日晚间，光大转债最后一天交易日的当晚，中国华融在联交所发布了自愿性公告称，公司董事会作出决议，同意将截至2023年3月13日持有的光大转债申请实施转股，并将按程序报监管部门核准审批。

　　财联社记者注意到，按照光大转债3.35元/股的转股价估算，中国华融所持的约1.22亿张光大转债可转换约38亿股光大银行正股股份。这笔股份，足够中国华融跃升成为光大银行一位重量级股东。

　　而上述估算只是根据截至3月9日的转债数量，中国华融在3月9日之后的增持数据并未公布，这也就意味着，其实际所持有的光大转债数量可能会更高。

　　与此同时，13日晚光大银行也发布了公告表示，其董事会全票通过了《关于中国华融资产管理股份有限公司拟成为中国光大银行股份有限公司主要股东的议案》。

　　值得一提的是，三季报显示，截至2022年三季度末，光大银行第一大股东为光大集团，持有该行约233.59亿股A股股份、17.83亿H股股份，合计(A股+H股)持有其46.53%的股份；香港中央结算（代理人）有限公司持有其约52.39亿股H股股份，持股比例为9.70%；华侨城集团有限公司持有其42亿股港股股份，持股比例为7.77%。此外，光大银行并无其他持股5%以上股东。

　　光大银行核心资本承压，转债转股需求迫切

　　而在业内看来，此番中国华融将光大转债转换为光大银行股份一事，似乎并不划算。

　　据了解，转股价、转股溢价率等是影响投资者转股意愿的重要指标。一般来说，转股价及溢价率都是越低越好，转股价值则是越高越好。“简单来说，如果转股价低于正股市价，就表示转股有套利空间。”但是显然，目前光大转债转股不仅没有任何套利空间，甚至转股后还会面临账面浮亏。

　　数据显示，光大转债最新转股价为3.35元/股，光大银行正股昨日收盘价为3.06元/股，转债转股溢价率高达14.85%。这也就意味着，一旦将光大转债转换为光大银行股票，投资者就可能要承担14.85%的转换损失。

　　因此，实际光大转债投资者们的转股积极性也普遍不高。截至 2022年末，尚未转股的光大转债金额约为241.99亿元，占光大转债发行总量的比例为 80.6622%。

　　而可转债一般只有转股后才能补充核心一级资本，无人转股并不是光大银行希望看到的。数据显示，截至2022年9月末，光大银行核心一级资本充足率仅为8.69%，远低于同期行业平均水平。如今光大转债面临到期，光大银行的压力不言而喻：一旦转债投资者未选择转股，而是持有到期兑付，光大转债就无法按照计划补充其核心一级资本。

　　就在这时，中国华融百亿转债实施转股，对于光大银行来说无疑是其补充核心一级资本的一场“及时雨”。业内也普遍认为，中国华融在停止交易前大笔买进光大转债，帮助其转股的意图很明显。

　　然而，中国华融持有的1.22亿张转债实施转股之后账面浮亏可达十多亿，究竟为何会做这样一笔溢价转股的“亏本买卖”？

　　“华融转股操作，需要动态长远看。”有业内分析人士告诉财联社记者，中国华融转股体现了其对光大银行发展前景的乐观态度。此番转股短期虽会出现账面浮亏，但长远来看，中国华融转股操作有力补充了该行的核心资本，提升银行经营稳健性和信贷扩张能力，盈利前景改善，有助于提升估值水平。

　　他指出，对于中国华融而言，债券转换为普通股份后，未来若光大银行股价上涨，其当下的浮亏亦可能会随之扭亏为盈，同时一跃成为该行的大股东，还能够分享该行业务发展红利成果。但对于原股东来说，则可能对原股东的股权造成一定稀释。

　　在他看来，近年来国内经济遭遇超预期冲击，宏观经济波动，银行盈利受影响，加之资本市场波动，银行板块持续调整。同时，由于大中型银行盘子大，股价弹性相对弱一些。但从趋势看，国内经济稳步复苏，银行经营前景改善，有助于带动银行板块估值修复，正股走势乐观。