金鹰基金：三月盛会擘画蓝图 投资主线久久为功

金鹰基金权益研究部策略研究员 金达莱

首席经济学家、基金经理 杨刚

回顾2月全球主要股指表现，全球股市涨跌互现，美股、港股承压回调。受欧美经济软着陆预期升温、通胀回落不及预期影响，市场对美联储后续加息节奏的博弈开始加剧。叠加俄乌局势再度紧张制约风险偏好修复，全球股市涨跌互现。

展望3月，金鹰基金表示，A股在基本面支撑下，回调风险或有限，在外部流动性掣肘改善下，或仍有结构性机会。3月公布的1-2月经济数据将呈现疫后较好的修复，3-4月的上市公司一季报窗口也可能将提升市场对基本面的关注度，届时盈利主导性或将得到增强，一改2月以来行业轮动较快，风偏估值主导的市场风格，市场或有望凝聚新主线。两会召开后，各项工作推进有望进一步提速，助推中国经济复苏提速，居民消费信心开始逐渐恢复。海外方面，在市场对美联储紧缩已进行较充分交易的背景下，随着3月下旬美联储议息会议的落地，流动性预期的潜在改善或更利于有基本面支撑的成长性方向。

后续，金鹰基金建议还须重点关注以下因素，预计这些方面都可能对接下来的A股市场形成波动，从而在边际变化或将对A股市场产生新影响：

1、3月4-5日起全国两会将于北京召开。此外《党和国家结构改革方案》的落地也值得关注。

2、3月7日国内将公布2月出口数据。在欧美经济凸显韧性的背景下，预计出口数据或将好于此前预期，呈现降幅收窄，乃至正增长。

3、3月14日美国2月CPI数据。根据克利夫兰联储预测模型，预计2月CPI同比小幅回落，核心CPI同比下降，温和回落的通胀数据或难以支持市场向宽松方向交易。

4、3月23日美联储议息会议。预计大概率落地5月加息25BP的预期，终点关注散点图所包含的利率终点变化，若依然维持在此前美联储预期引导的5.0%-5.25%,或哪怕符合市场所预期的5.25%-5.5%，议息会议兑现后，市场对紧缩预期的交易或得到边际改善。

关注行业上，短期3月重点关注业绩向好的行业领域，尤其是相关成长板块，此外观察开工情况以验证疫后经济复苏的强度和韧性，中期兼顾成长和消费：

1、科技制造：此前引发新能源、军工等赛道股回调的海外流动性制约或在3月出现边际改善。短期TMT总体赚钱效应和行情扩散相对充分，交易拥挤，性价比较低，缺乏业绩支撑的科技主题投资或顺势调整。中期来看，科技安全仍是未来统筹经济发展和安全的重要政策抓手，信创、航天航空、半导体、医疗器械等是自主可控发展的重要领域。半导体或有望在年中确认行业景气度底部。疫情期间部分制造业资本开支并未充分释放，在政策性金融工具支持下，自动化设备等顺周期的制造业呈现增量需求释放。

2、消费：建议关注新冠共存过后，需求场景恢复下仍具有自身行业发展动能(低渗透率、产品升级)的消费领域(白酒/啤酒/免税/医疗服务/医美)，近期消费板块回调后，性价比合适也或有配置机会。

3、稳增长：当前已观察到二手房市场回暖，地产链相关品种受益，此外地产竣工端好于新开工端，稳增长主线仍建议优先关注地产竣工链(厨电/消费建材/家装家居)。

风险提示：

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