第六次“淡水泉时刻”的尴尬：A股反弹，这家百亿私募垫底，重仓“快递茅”也没回天

　　私募界流传着一种说法“淡水泉时刻”，意思是每当淡水泉的净值回撤超过或接近30%时，往往是买入、加仓的底部时机。

　　今年3月，淡水泉创始人曾亲自出场，直面投资人，对业绩不佳道歉，并表示公司可以发挥出自己应有的投资水平，这被一些业内人士视作A股的底部信号。

　　3个月后，目前再次进入“淡水泉时刻”，市场如期迎来反弹，但淡水泉旗下的基金反而在继续下跌，年内业绩在百亿私募中垫底。

　　公司方面对《

》记者表示业绩承压，最近也在专注挖掘机会，希望尽快为投资人赚取收益。

　　年内收益率倒一

　　成立于2007年的淡水泉，在过去的十几年中，共进入过五次“淡水泉时刻”，从市场后来走势看，淡水泉旗下基金的净值在经历大幅回撤后往往可以反弹，甚至冲顶。

　　然而，今年来市场行情长期不佳，淡水泉旗下基金的回撤在早已到30%左右，迎来第六次“淡水泉时刻”，但业绩迟迟没有迎来上涨。

　　4月27日以来，沪深300指数反弹近10%，但以淡水泉的代表作成长一期为例，不仅没有涨，同一时间反而还跌了3.18%，超额收益为负。

　　朝阳永续数据显示，截至6月10日，淡水泉今年以来的收益率为-23.65%，排在百亿私募的最后一名。

　　关于淡水泉投资的持股情况，或可从上市公司公布的季报中窥见一二。通联数据显示，今年一季度，淡水泉旗下的产品出现在4只个股的前十大股东之列。持仓市值最高的是“快递茅”顺丰控股（002352），持仓市值约10亿元。同时，继续持有濮阳惠成（300481），增持深南电路（002916），并新进海格通信（002465），这三只个股均是市值在500亿以下的小盘股。自3月底以来，4只股票除海格通信下跌7%外，剩下3只股票都有不同程度上涨。

　　重仓的3只股票上涨显然只是个例。根据私募排排网，目前淡水泉有445只产品在运行中，242只产品对外展示了净值，年内收益率全军覆没，绿油油一片，且八成的亏损幅度超过20%。去年成立的106只基金中，累计回报率最低的已经逼近-40%。

　　今年3月，淡水泉创始人赵军在投资交流会上提到短期净值波动，“有很多新的去年进来的投资人，投资体验不好，给信任我们的朋友带来了很大的压力。”截至目前，去年新进投资者的压力更大了。

　　压力下的道歉

　　“淡水泉时刻”的逻辑支撑源于公司的投资策略，基于基本面的逆势投资，投资风格恒定不漂移，精选个股，集中持股，不择时。

　　事实上，公司旗下基金去年的业绩表现就不尽如人意，创始人、投资总监赵军为此在今年3月的投资交流会上道歉，但他当时的态度依然是比较乐观的，“2011年以来，历次市场的底部我们都是保持高仓位，不断优化组合来度过市场的最低点。因此，我们现在也还是这样，这就是淡水泉长期的投资信仰，基于基本面驱动的逆向投资，也是我们过去比较稳定的投资方法，这是我们过去有心得和经验的，这些场景在市场中出现过多次，我们是可以发挥出自己应有的投资水平。”

　　又3个月过去了，淡水泉的业绩仍然没有起色，还在市场普遍反弹时继续下探。

　　淡水泉方面相关人士对《

》记者表示，公司业绩有一些压力，最近也在专注挖掘机会，希望尽快为投资人赚取收益，回报投资人的长期信任。

　　不久前，淡水泉发布5月月度观点，称近两个月经济和企业所面临的各种冲击是较为特殊的，很多企业甚至是在面临过去多年以来最为困难的情况，不应该将其作为未来的常态假设。当前市场环境下，目前公司的组合结构并非是去追逐短期不会受损的资产，而是承担当下的压力去主动选择因短期受损而预期过低，但在经济企稳复苏的过程中会具备更大潜力的机会。“当下纵然仍有各种困难，我们始终相信，危机中往往蕴含的是绝佳的机会。我们甚至会比所投的企业更加乐观一点，而在历史上的这种时候，往往也是给我们带来重大收获的机会起点。”

　　超额收益更困难

　　淡水泉是中国私募行业的优秀代表之一，赵军2007年“公奔私”创立了淡水泉投资，如今已有将近15年时间。据悉，公司的管理规模已经突破1000亿元。

　　有业内人士分析称，淡水泉最近两年业绩表现一般，主要是受规模扩大影响，资金规模越大，对于股票流动性和灵活度的要求也会相应增加，难度更大。

　　淡水泉擅长逆向投资，挖掘低估成长股，不可避免的会选择一部分市值较低的小盘股。特别是在管理规模不断扩大、基金产品越来越多后，淡水泉需要寻找更多优质小盘股，这意味着容错率越来越低。

　　今年一季度末，淡水泉旗下4只基金在坚守农业股北大荒（600598）两年多后，悉数退出其前十大流通股股东。总体来看，淡水泉这两年间从北大荒中并未获得投资收益。

　　注册国际投资分析师李朔对《

》记者表示，逆向投资逆的是“套牢和恐惧”的人性和逆资金流向，而不是逆公司的发展趋势和行业周期等投资逻辑。优秀公司被埋没或者被错杀的可能性在降低，对机构投资者来说，想要赚取超额收益会越来越困难。

　　千门资产投研总监宣继游则告诉《

》记者，做逆向投资的私募极少独门重仓某一家公司，在仓位分散的大背景下，任何一个触雷影响其实有限。“对于逆向投资来说，等两三年不是什么问题，而现在亏损两年就不行，也会变相改变这类私募和基金经理的选择和对于周期的理解。”