华商基金：基金投资知识之“南下资金的定价权”

《华商好基会》专栏文章第33期

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

直观感受来看，港股的价值洼地越来越被重视，南下资金对港股的话语权也在相应提升。

如下图所示，自2014年底港股通开通以来，南下资金持续不断增持港股，自2023年初，南下资金持有港股金额已接近3万亿港元，而同期中证港股通指数的总市值约40万亿港元，南下资金占比已接近10%。虽然总量上，内资体量可能仍无法与外资相比，但从边际来看，内资的定价权确实在与日俱增。

数据来源：万得信息，统计区间：2015/1/1-2023/1/16

那么，进一步从实战角度，有没有合适的方法可以把对南下资金的跟踪制定为一种针对港股的择时策略呢？

实战思路：可重点观察中期资金流趋势

既然内资和外资是影响港股走势的重要微观资金方，理论上，当两者形成合力时，就可能是比较有利的形势。在之前的《好基会》文章中，我们已经就如何跟踪外资动向做了尝试，所以这次就来重点探究下如何跟踪内资动向。

南下资金的中期资金流趋势对港股走势可能具有一定解释力，而短期资金流趋势则可能解释力一般。

南下资金与中证港股通指数的走势是具有一定的相关性，不过也有几段较明显的背离区间。如果以美元指数逆序近似代表外资流向，内资与外资的流向可能存在比较明显的背离。

本期总结

从资金面角度看港股择时，我们发现，跟踪港股通南下资金流的趋势和跟踪美元指数的趋势是两个可重点关注的指标。但就细节而言，如何跟踪相关指标以及如何处理数据细节都需要进一步的深入工作。此外，投资者也不宜忽视资金面以外其他影响港股的因素。因此，相比较直接投资于港股，投资者不妨侧重关注具备较强主动港股策略的FOF。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

风险提示：

本文信息仅为投资者教育之目的，力争以简明易懂的语言介绍证券投资基础知识，揭示投资风险。本文信息不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息作出投资决策。FOF基金产品若投资港股通标的股票，还需承担汇率风险以及境外市场的风险。

基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。市场有风险，基金投资须谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。