中信建投：政策加速处方外流 看好头部药品零售企业

　　中信建投在研报中表示，1)国家全面推动带量采购，在品种结构、处方来源等多角度推动处方外流。2)行业监管趋严、医保政策小幅收紧，推动行业向规范化前行，头部药品零售企业合规经营率先受益，中小连锁及单体药店经营压力凸显，未来行业集中度提升仍将持续；3)《“互联网+”医保服务》落地，推动线上线下融合发展及o2o模式，助力处方外流；4)重点推荐药店板块，相关标的包括益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民、国药一致等。

　　《门诊统筹加速对接，龙头药店率先享受市场红利》

　　国家医疗保障局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知

　　2月15日，国家医疗保障局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知。

　　政策加速落地，统筹对接超预期

　　我们认为，本次通知是对2020年8月26日国家医保局出台的《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见(征求意见稿)》的进一步补充，推进速度超预期。

　　加大药店支持力度，完善政策体系建设

　　本次通知要点为：1)加大药店纳入门诊统筹的支持力度：各部门需要优化申请条件，完善服务流程，积极推动符合条件的零售药店开通门诊统筹服务；2)明确统筹支付政策：明确零售药店可执行与统筹地区定点基层医疗机构待遇相同的医保政策；3)明确配套政策体系建设：加强药品价格协同、处方流转管理及基金监管政策体系建设。

　　持续推动处方外流，药店龙头争夺统筹机会

　　整体来看，我们认为，1)本次通知加速了个人账户改革落地，进一步完善了药店门诊统筹政策体系；2)个账削弱增量资金对药店端现有消费模式影响较小。2021年城镇职工个人账户收入7139亿元，支出5425亿元，当年结余1714亿元，累计结余11754亿元，个人账户改进后削弱每年增量资金，支出端部分可选消费有可能减少，但个人账户累计结余仍有较多存量资金，整体支出端刚性需求预计影响不大；3)削弱增量资金用于建立门诊统筹，未来零售药店行业头部企业将继续享受政策红利，在个人医保账户改进的进程中更多的承接门诊慢、特病药品零售业务。长期来看，门诊统筹资质与个人账户有望完成平稳交接过渡，门诊统筹资质将为药品零售行业带来增量客流及增量市场，推动行业健康发展。

　　政策加速处方外流，看好头部药品零售企业

　　1)国家全面推动带量采购，在品种结构、处方来源等多角度推动处方外流。2)行业监管趋严、医保政策小幅收紧，推动行业向规范化前行，头部药品零售企业合规经营率先受益，中小连锁及单体药店经营压力凸显，未来行业集中度提升仍将持续；3)《“互联网+” 医保服务》落地，推动线上线下融合发展及O2O模式，助力处方外流；4)城镇职工医保个人账户存量资金保留并加强共济属性，削弱增量资金逐步削弱，建立门诊统筹保障机制，门特/门慢统筹医保资质有望向药店倾斜。未来门诊统筹资质与个人账户有望完成平稳交接过渡，门诊统筹资质将为药品零售行业带来增量客流及增量市场，推动行业持续健康发展。5)重点推荐药店板块，相关标的包括益丰药房，老百姓，一心堂，健之佳，漱玉平民，国药一致等；

　　风险分析：1)城镇职工个人账户改进进度不达预期：政策落地需要一定的时间，而且实际落地情况难以预估，倘若城镇职工个人账户改进进度不达预期，可能会影响处方外流速度，进而影响行业规模持续增长；2)零售药店医保统筹资质对接不及预期；倘若零售药店医保统筹资质对接不及预期，其承接外流处方速度会受到影响，进而影响整体业绩增速；3)药品降价幅度超预期：倘若药品降价幅度较大，行业毛利率可能受损，整体利润空间会被压缩，进而影响行业整体盈利能力。