华商基金：透过“经典价值投资框架”洞察A股市场

《华商好基会》专栏文章第32期

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

对于期望中长期限持有的投资者而言，可能更关注的是股市的中长期基本面因素。那么从中长期基本面角度，如何选择布局时点呢？我们不妨基于经典价值投资框架来讨论一下。

盈利因素：可重点关注信贷等领先指标

从盈利角度，鉴于考察微观企业盈利需要自下而上的大量个股研究，因而从FOF视角，会更偏好对宏观经济这一近似变量的跟踪。

对于宏观经济，大家耳熟能详的指标是GDP，但这一指标的公布有些滞后，因而需要把目光转向一些领先指标。经过筛选，我们发现信贷尤其是中长期限的信贷，对宏观经济可能具有较好的领先性。宏观政策的优化可能会使投资者的预期变得乐观，但具体何时看到数据拐点可能还有待观察。

资金面因素：可重点关注“通胀趋势”和“聪明钱流向”

从资金面角度，“通胀趋势”和“聪明钱流向”都是值得重点观察的指标，前者对央行货币政策有比较显著的影响，进而可能作用至股市的宏观资金面；后者作为可能有信息优势的资金，是观察股市微观资金面的重要切入点。

估值因素：估值压力得到一定释放

A股市场历经调整后可能释放估值压力，进而促使A股整体估值具备一定的性价比。但从细分来看，不同行业间也存在显著分化，因此在投资布局方面需要在行业层面精挑细选。

本期总结

拆解经典价值投资框架，从企业盈利、股市资金面、股市估值性价比三个维度综合来看，对估值性价比可能有一定的指引。考虑到细分行业间的估值性价比分化较大，投资者不妨侧重关注行业轮动能力较强的基金经理，以及注重组合分散的FOF产品。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

风险提示：

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