华商基金：一文了解开年日历效应

《华商好基会》第29期

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏第29期，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

市场上经常被提及的“开年日历效应”，是指每年元旦至春节后几周，A股可能存在一种正向日历的规律。

具体情况可参考下图，以代表全市场的万得全A指数为例，2005至2022年，指数在开年至春节后20日区间的平均涨幅为5.27%。如果进一步细分，小盘风格明显整体强于大盘风格，以代表小盘风格的中证1000指数为例，指数在过去18年的期间平均涨幅高达10.26%，明显强于代表大盘风格的沪深300指数。

数据来源：万得信息

需要注意的是，这种规律仍然是一种概率，并非绝对稳定，比如像2022、2016等熊市年份，该日历效应并未奏效。

有趣的一点是，该日历效应在近几年的表现相对较弱。究其原因，可能跟市场博弈有关，明显感受到最近几年，各类机构/媒体/自媒体等市场声音都开始争相提前提示，而这种过热的知晓度可能会带来一定的“反噬”。

背后逻辑

那么，上面所说的开年日历效应，有没有逻辑支撑呢？

首先是业绩真空期。由于会计规则，每年一季度的后两个月都属于上市公司财报发布的真空期，这就为市场风险偏好的阶段性提高提供了土壤。

其次是年终奖和开门红效应，每年春节前，是不少劳动者收获公司年终奖的时间，证券投资往往成为年终奖去向的重要选项之一；恰在此时，银行、保险等机构也有新发产品的较强动力，这也为市场阶段性提供了增量资金的来源。

当然还有银行资金面效应。每年年底，银行机构往往会有较强的揽存需求，可能会给市场资金面带来一定流动性压力，但随着年关过去，这种资金需求的压力就会迅速释放，给市场带来资金回补。

综上所述，开年日历效应并非单纯的数字挖掘，还是存在一定的逻辑支撑。

本期总结

展望开年至春节后的时段，可能存在一些开年日历效应，但还有很多影响市场的中长期因素，要多结合起来、长期与理性的看待。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

风险提示：

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