华商基金：基金投资如何攻守有道？

《华商好基会》第27期

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏第27期，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的基金投资信息，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

最近的世界杯剧情层出不求，前有阿根廷被沙特逆转，后有德国爆冷负日本。在足球比赛中，防守反击、攻守平衡、先发制胜都是不同攻守侧重点的战术，相比之下，防守反击似乎是不错的战术，试想如果打阵地战，面对11名禁区附近的防守球员，即使再锋芒的进攻恐也难轻松破门，但如果能在对方大举压上进攻之时，抓住一次抢断机会，就能在反击过程中面对相对空旷的禁区，形成更佳机会。

再来看看别的竞技运动，比如篮球比赛，防守反击战术似乎就变得比较罕见，毕竟在篮球中，传球的成功率还是很高的，抢断就比较困难，在这样的情况下，主要的机会就只能来自阵地战攻坚，因而攻守平衡就成了篮球中比较主流的战术。

那么有没有适合以攻代守、先发制胜的竞技项目呢？思来想去，这种战术似乎在传统的竞技运动中真不多见，不过却在电子竞技中比较常见，核心还是进攻比防守更容易提起玩家的兴奋值，因而设法提高进攻性就成为很多游戏开发者的侧重点。比较典型的当属“刀塔”游戏，这是一款经典的5V5对战游戏，由于各式强力进攻装备以及各种鼓励进攻机制的存在，往往在比赛后期，哪方能发起一波出其不意的进攻，哪方就能一举获胜。

从竞技映射投资

那么映射到基金投资上，哪种战术才是适合大多数人的呢？显然，先发制胜可能不算太好的战术，毕竟基金投资像是一场长期比赛，短期的盈利爆发虽然能促使大脑分泌大量快乐物质，但这种短期爆发有可能是单靠运气，赌对一两次可能不难，但在长期，要想获取持续盈利，关键还得靠能力，而能力一定是有边界的，投资者不可能在任何时候都能对市场作出很有把握的判断，在看不清市场的时候，防守也是至关重要的。

因此相比之下，攻守平衡和防守反击可能才是长期更有利的战术。不过，这两种战术在基金投资上，其实并没有那么大的区分度，大体思路是一致的，都是不去轻易在某一风格和方向下重注，而是只在很有把握时，才会阶段性向某一风格和方向的资产做较大幅度的偏离，在其他多数时候，维持一个与相对基准偏离不大的基金组合才是蓄力之选。这里的基准也很关键，对于不同目标的投资者，基准也是不一样的，对于追求相对收益的投资者，它应该是一个对标指数，而对于追求绝对收益的投资者，它应该是一个不小于0的年化数值。

试举两个例子，一个是追求相对收益，假设你的对标指数是沪深300指数，那么在构建基金组合的时候，当你对市场风格缺乏很有把握的判断时，你的组合在行业层面的配置权重就不宜偏离沪深300的行业比例太多，但当你瞅准有利时机，发现某一风格或行业阶段性出现估值相对便宜、基本面又预期好转的时机时，也要敢于下手。

另一个是追求绝对收益，假设你制定了一个年化5%的基准目标，那么当你对权益市场没有很强的向上把握时，就最好不要在组合里配置大量权益类基金，而应该等待时机、以固定收益类基金为底仓，在此基础上，如果你对债券市场也没有较强把握，就可以多选择一些短债基金或擅长利率择时的基金经理进行配置，而非那些面临较大久期风险的中长债基金。

本期总结

攻守有道，是体育竞技中的技战术核心，这在基金投资中同样适用，只有把握平衡适度的攻守节奏，才能在复利积累的长期过程中行稳致远。进攻往往比防守更容易刺激大脑获取快感，但要想成为一名成熟的投资者，懂得如何防守、学会隐忍一定也是至关重要的。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

风险提示：

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