金鹰基金：谨慎控制久期 把握交易性机会

上周跨月，资金整体维持宽松，跨月后资金价格迅速回落。本周国债大额到期，缴税压力较小，预计资金面维持平衡偏松。金鹰基金表示，当前市场关注的重点在于防疫政策和经济恢复情况。经济恢复方面，11月PMI数据预期内偏弱，受疫情冲击制造业与非制造业PMI均在收缩区间继续下滑；产需双降、需求弱于生产，库存整体小幅上行；1-10月工业企业利润降幅走阔，产成品库存同比增速进一步降低，企业处于主动去库存压力仍存。近期国务院联防联控机制综合组公布进一步优化防控工作的二十条措施，市场对于后续疫情防控政策调整有较强预期，多地调整放松了疫情防控政策，后续仍需观测疫情防控政策的变动及放松后经济恢复情况。

利率债方面，金鹰基金表示，当前国内外需求均不强，债市外部环境相对乐观。前期基本面偏弱的局面已多数在当前利率水平中反应，尽管内需仍显不足，但后续随着更多财政、地产、消费政策的出台，以及疫情防控政策可能的放松，经济恢复节奏或有望加快，因此债市长期不利因素仍存，期限利差预计仍将维持偏高水平；考虑基本面背景上行空间亦有限，同时央行此次降准进一步维护了市场流动性信心，建议谨慎控制久期同时把握交易性机会。

信用债方面，金鹰基金表示，产业债多数行业偿债能力改善，行业景气度分化，上游资源型周期行业如煤炭、有色业绩表现普遍较好，债券估值较为稳健、利差压缩趋势明确但处低位，而近期偏弱主体板块利差已出现回调，后续仍需观测行业盈利周期的演变，主体信用资质下沉需谨慎。地产债近期针对民营房企融资支持的政策频发，但确定性较高且体量较大的政策资金主要来自银行，风险偏好低，聚焦于头部优质民企，仍需关注中部以下房企信用风险。城投债方面，房地产市场风险传导引起政府性基金收入大幅下降，疫情扰动增加防疫财政支持，经济下行背景下房屋、车辆购置税大幅下行导致税收下降等诸多因素共同指向地方财政承压，因此对弱区域的城投仍需谨慎。

转债方面，金鹰基金认为，一方面，受益于疫情政策调整，可关注出行、线下消费、药店等板块对应的转债；此外，近期地产政策持续发力，“保交房”政策将继续落实，金融刺激性政策托底地产融资，可关注地产上、下游产业链，如建筑建材、家居家电等板块相关的转债；此前重要会议报告新增国家安全篇章，国防军工、信创概念热度不减，可继续关注信创、半导体等方向的转债。