中信建投：预计仔猪价格短期仍较坚挺

　　中信建投研报指出，春节后猪价淡季不淡，短期看，行业普遍增重、二育入场等致当期部分供应后移，考虑需求端承接能力较弱，育肥猪价或有阶段性下探。仔猪方面，行业补栏积极性提升，仔猪价格上涨明显；考虑当前时点为补栏旺季，且行业预期较好，预计仔猪价格短期仍较坚挺。

　　中信建投 | 如何看待近期生猪市场行情走势？

　　春节后猪价淡季不淡，究其原因①23年10-12月北方疫病致小体重猪提前出栏，确定程度透支后市供给。②春节前猪价旺季不旺，冻肉及二育投机失败致大猪集中出栏，加剧1月猪价下跌；随后大猪数量减少，标肥价差节后倒挂，集团场控量增重致供应减少，拉动价格回升，散户出栏积极性降低。③猪价上行刺激二育进场，生猪期货远月出现较高升水，形成心理托底。④饲料价格明显下滑叠加年后冻品出量同比增多，致市场看好后续猪价。短期看，行业普遍增重、二育入场等致当期部分供应后移，考虑需求端承接能力较弱，育肥猪价或有阶段性下探。仔猪方面，行业补栏积极性提升，仔猪价格上涨明显；考虑当前时点为补栏旺季，且行业预期较好，预计仔猪价格短期仍较坚挺。

　　生猪产业链：产能去化节奏放缓，持续观察生猪价格及疫病发展

　　1、周度数据：本周（3.15-3.21）商品猪出栏价14.77元/公斤（环比+0.31元/公斤）；15公斤仔猪价631元/头（环比+71元/头）；50kg二元母猪价1555元/头（环比+10元/头）；前三等级白条肉出厂价19.05元/公斤（环比+0.44元/公斤）；商品猪出栏均重124.03公斤（环比+0.53公斤）；冻品库容率18.63%（环比+0.18pcts）。

　　2、如何看待春节之后育肥猪价淡季不淡？①2023年10-12月北方区域疫病导致小体重猪提前出栏，确定程度透支后市供给。②24年春节前猪价旺季不旺，冻品猪肉及二次育肥投机失败致大猪集中出栏，加剧2023年1月猪价下跌；随后大猪数量减少，标肥价差节后反常倒挂，集团场控量增重致市场供应减少，拉动价格回升，并导致散户出栏积极性降低。③猪价上行刺激二次育肥主力进场，对价格起到托底作用；同时生猪期货远月出现较高升水，对整体行业形成心理托底。④饲料价格明显下滑叠加年后冻品出量同比增多，导致市场看好后续生猪价格。短期来看，行业普遍增重、二次育肥入场等因素致当期部分供应后移，同时考虑需求端承接能力较弱，预计育肥猪价或有阶段性下探。仔猪方面，行业补栏积极性提升，仔猪价格上涨明显；考虑当前时点为仔猪补栏旺季，叠加行业预期较好，预计仔猪价格短期仍较坚挺。

　　产能去化节奏放缓，持续观察生猪价格及疫病发展。根据涌益咨询样本点1数据，2024年2月全国能繁母猪存栏环比+0.28%（2024年1月环比为-0.76%）；样本点2（偏向中大规模养殖企业）能繁母猪存栏环比+0.72%。据涌益咨询数据，集团猪场2月产能整体稳中有增，个别猪场微降；分区域看，北方低位稳产部分增量复产、南方微增、华中有增有减、华东及西北稳定。母猪500-3000头规模猪场以稳定为主，其中西南及两湖零星猪场受资金压力减产，北方低位稳产为主（少数采购怀孕母猪恢复产能），元宇宙之家消息，华南及西南猪场未有减产动作（因北方养户去南方采购仔猪需求有增加，少数猪场增加配种数）。根据Mysteel定点样本数据，2024年2月能繁母猪存栏环比-0.28%（1月环比为-0.56%），其中规模场环比-0.26%，中小散户环比-0.90%。据Mysteel反馈，节后上游能繁母猪更新换代节奏加快，华南、西南及西北等地养殖企业有不同程度增量现象。

　　3、投资建议：①历史数据来看，能繁母猪存栏去化5%则后期猪价低点回升幅度约40%-50%，24年2月农业农村部能繁母猪存栏4042万头（处能繁母猪存栏正常保有量区间），较22年12月高点下降7.9%，24H2猪价回暖或可期；②24H1供给高压（生猪高出栏+冻品高库存）及需求淡季背景下猪价或仍在行业成本线下，养殖端资金压力或持续增加，产能去化幅度或进一步加深，夯实未来周期向上的一定性。