海富通基金江勇：挖掘具备“安全边际”和“潜在收益弹性”的资产

“安全”和“收益”，在投资中似乎是一枚硬币的两面，对于中低风险股债组合的基金经理，却是每天都需要面对的课题。

海富通基金江勇，就是一位善于平衡风险与收益的基金经理。2017年，江勇加入海富通基金，最初负责管理被动指数产品，2020年起参与二级债基海富通稳固收益的管理并负责权益仓位。2021年起，江勇独立管理了两只偏债混合型基金——海富通欣睿混合和海富通欣利混合，包揽了股债资产的投资。

截至3月末，海富通欣利混合A近一年同类排名58/1113（数据来源：海通证券，偏债混合型）。

争取风险调整后的收益最大化

为了最大化风险调整后的收益，江勇在组合风格上偏向均衡、价值，重视投资的风险预算管理。

选股策略上，江勇首先通过事件驱动、分析师评级等量化模型对全市场股票进行多维度的初步筛选，在此基础上进行深入的主观研究，尤其关注资产的“安全边际”和“潜在收益弹性”。

江勇认为，“安全边际”主要包括估值、财报状态和企业负面舆情三方面。他把估值更多定义为对企业价值的判断，而非单纯的低估值投资。不同行业和个股会采用不同的估值方式，比如对于周期股，他更多关注PB变化；对于成长股，更多关注PEG；对于增速相对稳定且行业壁垒高的个股，关注其估值历史中枢的波动。财报状态方面，主要评估企业财报状况，重点观察企业抵御风险的能力。企业负面舆情则主要包括管理层诚信、股权质押、大股东减持、交易所问询函等方面。对于一些有负面舆情的公司，即使它有相对较好的盈利与相对较低的估值，江勇仍会对此类公司保持偏谨慎的态度。

何为“潜在收益弹性”？江勇主要从企业的盈利增长、估值修复和驱动性事件三方面来考虑。他偏好估值处于相对低位、盈利增长稳定、行业变化幅度不是特别剧烈以及技术革新速度不是特别迅猛的个股。此类股票波动性较低，价格走势相对稳定。持有此类股票，不仅有望获取其企业盈利增长带来的相对稳定的收益，更有机会在市场调整后获取企业估值修复的收益。事件驱动方面，主要通过分析重大事件发生前后对投资标的影响，而对个股进行投资判断。

三个维度展开风险控制

在固收投资类资产的投资方面，江勇主要侧重于转债和信用债，配置上主要考虑安全性、收益性以及流动性。

在转债投资方面，江勇可以说是颇有心得。他的投资组合不会配置绝对价格过高的转债，同时正股价格需具备潜在增长弹性。目前为止，基金经理所管产品中，转债部分为组合贡献了不错的收益。信用债方面，他比较偏好高等级AAA信用债，不轻易做信用下沉。

风险控制上，江勇主要围绕以下三个维度展开。一是个股，会考虑个股安全边际、估值盈利匹配度等。二是行业，会规避交易拥挤，机构重仓的热门行业，以此降低组合整体波动，比如2022年，他在投资组合中选择低配电力设备，主要是考虑到热门行业往往换手率较高，波动率较大，不利于控制其组合的下行风险。三是仓位，基金经理所管理的产品仓位水平基本保持稳定（二级债基权益资产比例上限为20%，偏债混合产品权益资产占比会根据组合特征有所不同），但若遇到市场发生系统性风险，会选择适当降仓以控制组合风险与回撤。

除此之外，江勇还会尽可能灵活运用新股申购、股指期货套期保值等方式增厚收益、控制风险。

随着今年股债市场的转暖，今年以来，包括江勇管理产品在内的偏债混合型产品整体有不错表现。在江勇看来，今年以来，国内经济持续复苏，上市公司将迎来盈利增速上行期，同时流动性保持充裕，且市场当前估值仍处低位，股票资产性价比高，预计A股市场将有整体性机会。

（市场有风险，投资须谨慎。）