新能源行业2023年投资策略：风光需求强劲，追寻结构性机会

（报告出品方/作者：万和证券，朱志强）

（一） 电力设备指数呈现宽幅震荡格局

电力设备行业 2022 年下跌 25.4%，跑输沪深 300 指数 3.8 个百分点。2022 年市场受到内外部不 确定性影响，疫情、地缘政治等多重因素冲击，主要指数出现较大波动，特别是以电力设备为代 表的高景气赛道，波动幅度更大。申万电力设备指数在 4 月份触底之后，市场出现一波强势反 弹，随后在 8 月份达到阶段性高点之后出现一波接近 30%的回撤，临近年底受到光伏产业链价 格下调影响，相关板块出现显著回调，带动整个电力设备指数出现阶段性低点。整体来看，电力 设备行业 2022 年下跌 25.4%，跑输沪深 300 指数 3.8 个百分点。

2022 年电力设备行业指数涨幅在申万行业中排名 27 位。经历 2022 年年初以来的大幅下跌，成 长性板块表现相对较差，电力设备行业在 31 个申万一级行业中涨幅排名在 27 位，煤炭、社服、 交运等板块表现相对较好。申万电力设备二级板块中，光伏设备表现相对较好，跌幅为-18.5%， 小幅跑赢沪深 300 指数 3.1 个百分点。

（二） 估值处于过往 10 年较低位置

行业市盈率为 26.92 倍，位于 10 年历史 6.60%分位。截至 2022 年底，电力设备行业的市盈率为 26.92 倍，在过往 10 年的历史分位数约为 6.60%，处于历史的较低位置。估值分位数最高的是其 他电源设备Ⅱ，市盈率为 48.25 倍，处于 10 年历史 70.60%分位水平。光伏设备和风电设备板块 盈率为 24.66 倍及 24.46 倍，估值分位处于 10 年历史的 5.2%及 30.70%。

（一） 全球化石能源消费占比依然较高，能源相关碳排放已反弹

至 2019 年水平 全球化石能源消费占比有所回落，但依然保持高位。根据 BP 公司统计数据，2021 年全球一次 能源需求同比增长 31 艾焦尔（涨幅 5.8%）至 595.15 艾焦尔，其中原油 184.21 艾焦尔、天然气 145.35 艾焦尔、煤炭 160.10 艾焦尔。2021 年全球化石能源在一次能源消费中占比已从 2019 年的 83%降至 82%，而在五年前这一数字为 85%。近年来基本呈现下降趋势，但依然保持在相对较高 位置。

经济复苏带动能源消费增加，2021 年全球能源相关碳排放已反弹至 2019 年水平。2021 年全球 能源消费、工业过程、空燃和甲烷等造成的碳排放总量同比增长 5.7%，达到 390 亿吨二氧化碳 当量。其中，源自能源消费的碳排放量同比增加 5.9%，达到 339 亿吨二氧化碳当量，接近 2019 年的水平；而源自工业过程与甲烷和空燃的碳排放量同比增幅相对更小，分别为 4.6%和 2.9%。能源相关碳排放增长的主要原因是经济的反弹，随着新冠疫情封控措施缓解，经济得以复苏， 能源消费急剧增加。

第 27 届联合国气候变化大会重申温控目标，就建立“损失和损害”（Loss and Damage）基金达 成一致。《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会（COP27）于 2022 年 11 月 6 日在 埃及沙姆沙伊赫正式开幕，来自近 200 个国家的代表齐聚一堂，共同商讨全球应对气候变化问 题。COP27 促使各国做出一揽子决定，重申其将全球气温上升限制在较工业化前水平高 1.5 摄 氏度。在经过了长达两周时间的磋商和谈判之后，本次会议促成各国就建立“损失和损害”（Loss and Damage）基金达成一致，同意通过设立专项基金，支持遭受气候灾害的脆弱的发展中国家应 对气候变化。

欧盟推行 RE Power EU 计划，快速推进绿色转型。2022 年 5 月 18 日，欧盟委员会（European Commission）提出 RE Power EU 计划，旨在迅速减少对俄罗斯化石燃料的依赖，快速推进绿色 转型，建立更具弹性的能源体系和真正的能源联盟。欧盟计划“三管齐下”，从节约能源、能源 供应多样化、加速推进可再生能源三方面着手，取代家庭、工业和发电领域的化石燃料，2030 年 可再生能源占比将从此前的 40%提高至 45%。要实现 RE Power EU 计划的目标，从现在开始到 2027 年，欧盟需要额外投资 2100 亿欧元。德国计划将摆脱化石燃料依赖的时间提前至 2035 年。德国在推动清洁能源方面步伐较快，在 2010 年，德国曾提出在 2050 年之前完成 100%可再生能源供给的目标，然而随着欧洲新能源风 向大步向前，在 2021 将目标提前至“2040 年完成 100%的新能源供给”。2022 年上半年，德国 政府提出了新的立法草案，将“完成 100%可再生能源供给，放弃化石燃料”的目标日期从原定 的 2040 年（“well before 2040”)提前至 2035 年。

（二） 国内双碳目标稳步推进，风光大基地有序落地

1、 我国双碳政策体系持续完善，非化石能源消费占比提升空间大

党的二十大再次强调积极稳妥推进碳达峰碳中和。二十大报告提出，实现碳达峰碳中和是一场 广泛而深刻的经济社会系统性变革，要立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤 实施碳达峰行动。在未来一段时间，要推动能源清洁低碳高效利用，推进工业、建筑、交通等领 域清洁低碳转型，深入推进能源革命。同时要求要加快规划建设新型能源体系，加强能源产供 储销体系建设，确保能源安全。以光伏、风电为代表的非化石能源消费占比提升空间广阔。中共中央、国务院发布《关于完整 准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》明确了“十四五”时期、2030 年和 2060 年时间节点的重要目标，到 2025 年，非化石能源消费比重达到 20%左右；到 2030 年，非化石能 源消费比重达到 25%左右；到 2060 年，非化石能源消费比重达到 80%以上。而截至 2021 年底， 我国非化石能源消费比重仅达 16.6%，对照国家部署的远期规划目标，非化石能源消费占比提升 空间很大。

2、 国内风光大基地规划总规模 450GW，当前项目有序推进

第一批风光大基地项目已全部开工建设。2021 年年底，国家发改委印发的《第一批以沙漠、戈 壁、荒漠地区为重点的大型风电、光伏基地建设项目清单的通知》。第一批以沙漠、戈壁、荒漠 地区为重点的大型风电、光伏基地建设项目清单涉及内蒙、青海、甘肃等 19 个省份，规模总计 超过 95GW。其中，内蒙建设规模覆盖 3 个 800 万千瓦沙漠戈壁荒漠地区（风光、光伏治沙）项 目。截至 2022 年 7 月份，第一批大型风电光伏基地项目已经全面开工建设，预计在 2022 年和 2023 年陆续并网。第二批风光大基地名单已下发，目前正在抓紧推进第三批项目审查。

第二批基地项目清单也已 经印发，主要布局在内蒙古、宁夏、新疆、青海、甘肃等地区，目前已经纳入了国务院印发的扎 实稳住经济一揽子政策措施当中，这些地区正在抓紧开展项目前期工作，积极推进项目的建设。全国新能源消纳监测预警中心提到，部分第二批大基地项目已开工；第三批大基地项目正式启 动申报，预计不晚于 2023 年上半年开工建设，2024 年底前并网。按照国家发改委公布的《“碳 达峰十大行动”进展（一）》，我国大型风电光伏基地规划布局方案规划总规模约 4.5 亿千瓦 （450GW），后续建设发展空间很大。

（一） 2023 年全球光伏新增装机有望达到 330-360GW，整体需 求依然强劲

1、 欧盟、美国等国家和地区出台专项政策，支持光伏发展

2023 年全球光伏装机量将在 330-360GW 之间。2022 年光伏产业链经历了疫情、地震、限电等 多重因素的影响，产业链的瓶颈环节为硅料，从原材料端制约了组件实际产出，俄乌冲突衍生 出来的欧洲能源危机，直接推动了欧洲地区的光伏需求，加剧市场供应紧张氛围，产业链价格 居高不下。步入 2023 年，随着硅料新增产能的逐步释放，核心瓶颈得到缓解，产业链价格有望 下行。结合产业链相关数据，集邦咨询预测，2023 年全球光伏装机量将在 330-360GW 之间， 依然能够实现较快增长。

欧盟推行的 RE Power EU 计划，2030 年光伏装机达到 600GW。在欧盟公布 RE Power EU 计 划，制定一项专门的欧盟太阳能战略，确保 2025 年太阳能光伏装机容量超过 320GW，2030 年 装机容量达到 600 GW（吉瓦）。同时引入欧洲太阳能屋顶倡议（European Solar Rooftop Initiative） 分阶段承担在新建的公共建筑、商业建筑及住宅建筑上安装太阳能电池板的法律义务，即要求 2026 年之后，陆续强制安装光伏。（1）德国于 2022 年 7 月通过了《可再生能源法》（EEG2023） 修正案，规划至 2030 年将德国的光伏发电装机从当前的余额 60GW 增加到 215GW；（2）法国 提出 2022 年 2 月按照能源转型计划，到 2050 年法国的太阳能装机容量增加值 100GW 以上；（3）葡萄牙于 2022 年 9 月在国家综合能源与气候计划中提出，到 2025 年光伏总量达到 6.6GW， 到 2030 年达到 9GW。印度有望在 2030 年实现光伏装机 280GW，大力支持本土光伏制造业发展。

印度的目标是到 2030 年拥有 500GW 的非化石燃料发电能力，而到 2021 年底为 158GW。根据该国中央电力局（CEA） 模拟的 2030 年发电容量组合，在目标 500GW 中，近 280GW 将是太阳能，140GW 来自风能。印度加大对本土光伏企业的扶持力度，政府批准了总额达1950亿卢比的光伏组件生产激励计划；同时印度要求从 2022 年 4 月开始，对进口组件/电池片分别征收 40%/25%的 BCD 关税，减少对 外部光伏产品的依赖。美国豁免组件进口关税，并出台削减通胀法案促进新能源发展。2022 年 6 月 6 日，白宫正式发 布声明，宣布美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予 24 个月的关税 豁免。8 月 16 日，美国总统乔·拜登签署了总价值为 7500 亿美元的《2022 年通胀削减法案》 (Inflation Reduction Act)，令该立法正式生效。该立法的内容包括应对气候变化和扩大医疗保健 覆盖范围等。该立法拨款 3690 亿美元用于能源安全和气候投资，旨在到 2030 年将碳排放量减 少 40%。