【申万宏源】2023年vr、ar行业投资策略：硬件升级，内容进阶-48页

核心要点

趋势确定，硬件升级、应用进阶、政策支持共同助力行业回暖。VR/AR行业与Gartner技术成熟度曲线拟合，19年以来已基本走出低谷期进入复苏期，21年在Oculus Quest2驱动下迎来二次爆发。22年受宏观环境及Meta涨价影响全球VR出货量承压，但考虑到22下半年至23年硬件迎来升级换代、VR内容形态/场景不断丰富以及政策支持（国内）等，23年行业有望重回上行通道。

硬件：VR新品密集，光学、屏幕、交互升级。2H22至23年字节、创维、Meta、苹果、索尼等国内外重点厂商新品密集，硬件主要升级方向在轻薄化和交互增强：Pancake取代菲涅尔透镜成为主流光学方案；高阶版使用亮度更高的Mini-LED屏幕，交互方式增加眼动追踪、面部识别和全彩VST功能。

应用：VR视频/直播或成新看点，重视TOB场景应用。1）VR视频/直播生产流程简单，门槛较低，成本可控，适应于供给驱动需求的内容增长逻辑，且商业变现路径清晰，有望成为VR内容新引爆点。2）VR社交虽难以取代即时通讯要求，但长期看对传统照片/视频社交的替代空间较大，国内外大厂均在争夺高地。3）VR游戏23年将迎来《刺客信条》《生化危机》多款热门IP产品，端转手逻辑有望重现。4）ToB场景是中国VR产业规划的重要方向，市场空间广阔。苹果MR、Meta Quest Pro等高端产品将主打混合现实应用，其中苹果通过17年发布的ARkit发展相关应用已达1.4万款，或将成为其MR头显的重要应用生态支撑。

投资分析意见：上游电子供应链：整机代工核心供应链公司歌尔股份、立讯精密；Pancake光学膜核心供应商三利谱，光学模组供应商舜宇光学、歌尔股份；视觉传感器供应商豪威科技（韦尔股份）、瞳距调节供应链兆威机电。中游整机：海内外大厂Meta，索尼，微软，Pico（未上市）外，关注创维数字。下游应用：C端关注内容能力强的公司和与PICO合作的公司，包括腾讯控股、网易、吉比特、三七互娱、完美世界、芒果超媒、恺英网络、富春股份，以及B端应用场景相关公司风语筑、锋尚文化、恒信东方、飞天云动。