科技行业深度研究：弯道处孕育机遇，超车时各显神通

（报告出品方：华泰证券）

新基石（New Cornerstone）逐渐稳固，中国企业在新环境（New Environment）下，将 努力抓住新机遇（New Opportunity），在出海过程中实现弯道超车。中国企业出海浪潮中， 众多行业本身仍处于跟随阶段，但全球新环境催生的新需求，为其出海提供空间，数字技 术和基础设施也为其出海提供更为便捷的渠道；同时经过中国国内市场的锤炼，我国企业 普遍运营能力突出，积累了较为充沛的资本，并组建了成熟的人才队伍，实现技术进步与 产业链延伸，为出海奠定基础、输送动力；不仅如此，面对更为全球化的市场，我国企业 能源与技术双重自主的脚步不停歇，叠加更全的产业链优势，我国企业出海迎来机遇期， 有望塑造新增长点，我们认为将有更多的企业后来居上引领全球。整体来看，有三类行业建议关注：1）技术革新行业：软件以及药用玻璃、碳纤维等材料行 业正处于技术提升阶段，技术突破有助于追赶海外领先企业；2）数字经济行业：海外数字 经济处于规模持续扩大阶段，叠加我国鼓励平台出海政策的加持，电商/游戏/短视频有望引 领消费互联网赛道探索新机遇；3）能源转型行业：全球能源替代需求强劲，锂矿、电池产 业链、风电和光伏等新能源产业链出海趋势较为明确。

技术革新行业：补齐技术短板，追赶全球领先者

技术突破在部分行业出海过程中占据重要地位。海外部分行业的优势在于技术领先，造成 我国公司暂时无法实现赶超。但相关行业需求的变化以及上下游的发展，正在推动我国企 业攻克技术瓶颈、或者寻找替代技术路径。在技术层面实现突破后，相关行业龙头公司有 望抓住出海的重要机遇。对于软件行业来说，参考欧美软件厂商全球化历程，我们认为当前技术革新和产业经验积 累是中国软件出海的重要机遇。进入 21 世纪中国积极参与经济全球化，中国软件企业持续 推进出海进程，当前海外市场已经成为中国软件企业重要的目标市场。据世界银行，中国 信息和通信技术服务出口占服务出口比重从 2001 年的 0.8%上升至 2021 年的 15.0%。不 过在欧美产业全球化布局、技术标准制定的双重作用下，欧美软件企业在全球化中处于领 先地位。目前在我国技术革新和产业经验积累的推动下，国内软件厂商出海正处于从依托 成本优势到依托技术实力、产业积累的过渡期，办公软件、工业软件等特定细分领域有望 率先实现出海。

材料若干子行业正力争实现技术革新，构建出海实力。1）药用玻璃行业，目前中高硼硅玻 管基本依赖进口，不具备完整的产业链覆盖能力，产能、良率也落后于海外领先企业，出 海仍处于追赶阶段。未来随着升级需求增加，玻管产需不平衡或继续推高上游中硼硅玻管 的价格，压缩国内制瓶企业利润，因此国内药用玻璃企业加快向上游玻管环节延伸。2）碳 纤维行业，仍处于海外企业领头的局面，但目前供应链限制和贸易摩擦下，国外碳纤维出 口国内的难度加大，我国碳纤维自主要求提高，国产碳纤维替代率逐步提升。展望未来， 我国材料企业或可通过探索其他技术路径、进行资本运作等方式，实现国产替代到进一步 出海。

数字经济行业：修炼内力，出海争夺海外规模红利

海外市场数字经济规模持续扩大的背后，在我们看来孕育着广阔的商业化机遇。基于电商、 游戏、短视频等主要出海业态规模，我们测算 2021 年中国互联网平台出海的数字经济规模 达到 909 亿美元，同比增长 40.1%，并预计 2022 年将达到 1197 亿美元，同比增长 31.7%。目前中国企业在技术、运营、资本方面具备比较优势。展望未来，在国内鼓励平台出海的 政策加持下，我们认为中国数字经济企业借助出海有望进一步弯道超车。

其中：1）电商：中国公司的产业链资源丰富、电商运营经验成熟、基础设施布局完善，有 望享受东南亚等新兴地区的快速发展红利。我们认为高性价比的产品或为中国电商平台出 海的短期增长带来帮助，而电商服务生态和基础设施能力仍将是电商平台建立竞争壁垒、 长期维系用户心智的核心支撑。2）游戏：海外市场空间广阔，中国游戏公司凭借着在研发、 运营与资本方面优势，有望持续受益于全球端转手的大趋势。3）短视频：得益于丰富的运 营经验、成熟的算法与资本支持，以 TikTok 为代表的短视频应用正在以“中国速度”快速 崛起，持续影响全球社交体系，有望实现弯道超车。

能源转型行业：能源转型需求强劲，新能源产业链出海趋势明确

全球减碳和全球电动化渗透率提升为新能源上下游带来发展机遇。上游环节以锂矿企业为 代表，出海有助于打破矿、盐错配局面，出海虽存不确定性，但资源布局有一定优势。中 下游电池产业链、风电、光伏等行业已具备一定产业和价格优势，在全球能源替代的机遇 期，新能源产业链出海趋势明确。具体而言，国内锂矿产量仅靠内生增产难以打破矿、盐错配局面，锂矿企业出海成为大势 所趋。国内锂资源中盐湖、锂辉石矿山受制于禀赋、环保、建设等因素，而云母矿虽已成 为锂资源供给的有效补充，但低品位使其供应或存在天花板。所以 21 年起，中资加速海外 锂矿布局；截至 22 年 9 月，我们统计的 26 家主要 A 股涉锂公司中，11 家已在海外布局锂 矿资源。观察目前中国锂企出海，资源布局有一定优势，一方面多为上市公司，融资渠道 相对较多；另一方面，中国锂产业链相对完整。但现阶段收购的项目多数为绿地新建项目， 绿地项目从收购到建成投产需要较长的时间周期（3-5 年），因此投产进度和时间存在一定 不确定性。

中下游行业中，电池产业链在过去十年，国内新能源车市场高增长给予锂电产业链试错机 会，动力电池白名单制给予发展窗口期。产业链集群优势+工程师红利加持+市场化竞争洗 牌，锂电各环节龙头逐步具备全球竞争力，并向海外市场进军。欧美政府和车企对锂电产 业链有自主可控和本土化的诉求，短期给国内企业出海增加不确定性。我们梳理下来发现， 国内企业大部分已经做好海外基地的布局。我们认为长期产品竞争力是最关键胜出要素， 长期看国内企业的龙头地位难以动摇。风电行业经过 30 年摸索和发展，国内外风电行业技术差距在快速缩小，中国风电公司已具 备大兆瓦级风电整机、关键核心大部件自主研发制造的能力。当前时点看，国内整机及零 部件成本较海外更低，出海已有价格优势。不过纯价格竞争易受到当地政府监管，属地化 布局更有助于国内风电厂商提升综合竞争力。随着欧洲能源价格增高，海外风电性价比有 望提升，中国产业链全且具备出海产能，较海外厂商扩产速度也更快。

产业链完备+成本最优，中国企业已经在光伏制造端占据了产业优势。根据 Virtual Capitalist 数据，2021 年我国多晶硅产量占全球的 79.4%，硅片产量占全球的 96.8%，光伏电池产量 占全球的 85.1%，组件产量占全球的 74.7%。中国光伏企业出海优势明显，具备完整制造 端产业链，且位于成本曲线最左侧，组件及逆变器是我国光伏主要出口产品，海外工厂布 局集中在东南亚。欧洲及美国对于光伏产业链本土化有一定诉求，不过贸易摩擦暂未明显 恶化，我国光伏企业受出口冲击的担忧有所弱化，国内厂商也正通过建立溯源系统、建立 专供线、东南亚建厂、多元化出海布局等措施，调整出海战略。新机遇下存在挑战：中国企业出海弯道超车不可能一帆风顺，行业本身存在波动、贸易摩 擦、部分行业尚不具备核心技术、海外成熟企业先发优势等原因，均对各自行业出海带来 挑战，我国企业需凭借自身优势，在变化的环境中抓住机遇，在弯道中实现突破。

中国软件企业出海的演进：从劳动输出到产业经验输出

中国软件企业出海与经济全球化进程相关。2001 年 12 月 11 日，中国正式加入世界贸易组 织，中国开始深度参与经济全球化，软件企业出海也随之加速推进。据工信部，我国软件 产业的软件出口金额从 2001 年的 59.6 亿元增长至 2021 年的 3321.7 亿元，从增长节奏看， 2002-2013 年为高速增长阶段，期间复合增长率达 38.1%，2014-2021 年增长有所放缓， 期间复合增速为 1.9%。据世界银行，中国信息和通信技术服务出口占服务出口比重从 2001 年的 0.8%上升至 2021 年的 15.0%。在中国积极参与经济全球化的过程中，中国软件企业 出海进程持续推进，当前海外市场已经成为中国软件企业重要的目标市场。

从劳动力出海到产品出海，中国软件企业出海关键要素逐步演变。21 世纪以来，根据出海 关键要素的演变，可以将中国软件企业出海大致划分为四个阶段。分别为成本优势阶段、 输出模式阶段、输出技术阶段、输出产业 know-how 阶段。阶段一：依托成本优势，以高性价比参与全球竞争。第一阶段为我国软件企业参与全球化 竞争的初期（21 世纪初），这一阶段内软件企业积极发挥成本优势，在软件外包服务（ITO）、 办公软件产品等行业内积极参与全球化竞争。这一阶段内较为典型目标市场是日韩市场， 如东软集团、文思海辉、博彦科技等厂商依托人力成本优势积极开展软件技术服务开发外 包业务。万兴、福昕、金山也在这一阶段内进军海外市场。阶段二：发挥互联网场景，输出移动支付、电商等模式。随着我国移动互联网及电商的快 速发展，丰富的 2C 场景逐步累积，以移动支付、电商为代表的商业模式逐步成熟，相关厂 商的出海也逐步推进。其中移动支付领域的巨头支付宝、微信于 2014 年陆续以东南亚市场 为切入点，推进电商模式出海。

阶段三：依托新兴技术优势，输出软件产品及解决方案。2015 年以来，以云计算、大数据、 人工智能、物联网、移动互联网为代表的技术逐步得到应用。这一阶段内我国软件企业以 垂直领域为切入点，结合云计算等技术打造新一代架构产品，并积极推进出海。如金融科 技领域，银行 IT 厂商长亮科技、宇信科技打造新一代核心系统、手机银行系统等产品，并 积极向东南亚市场进军。酒店信息化服务厂商石基信息打造云形态的石基企业信息平台 SEP，以及云 POS 产品，在香港地区、欧洲等酒店率先上线。阶段四：依托产业积累，进军高端制造领域。软件不仅是信息技术的产物，也离不开产业 经验、业务经验的积累，其中具有代表性的领域为工业软件领域。工业软件领域在全球范 围内主要被海外厂商主导，我国部分厂商实现了在部分环节的突破，如中控技术在流程制 造业，尤其是石油石化行业中形成了较强的竞争力已成功进入沙特阿美供应商名录。EDA 厂商概伦电子客户涵盖全球头部的存储芯片厂商。我们认为随着我国制造业的持续发展， 在高端制造领域的积累，为工业软件出海打下良好基础，在实现东南亚、中东等地区突破 的基础上，未来有望进一步参加全球市场的竞争。