机构高调重仓后的第一个大熊市,底在哪里?
作者:十文、秦晓峰、Azuma
加密市场陷入恐慌,利空正逐渐兑现。
Luna 崩盘、Celsius 资不抵债、stETH 脱锚……伴随着一系列的坏消息,市场不断触及新低,毫无反弹。
今天三箭资本创始人Zhu Su的一则推特让加密社区再一次炸了锅,“我们正在与有关方面进行沟通,并致力于将问题解决。”
这条消息引发了各种有关三箭资本的猜测和“爆料”。
事实上,在过去几天,关于三箭资本资不抵债、身陷流动性危机,因此连续操作的内容就在推特上不断增加并发酵。讨论主要集中在:
1. 其通过加杠杆的方式购买 BTC,而 BTC 持续下跌,进而引发 Margin call(追加保证金通知);
2. 其不断抛售 stETH(换取 ETH)以偿还债务;
3. 其此前参与投资 Luna(已蒸发数百亿美元)。
虽然,三箭资本尚未正面回应上述说法,但链上数据(三箭地址被清算大量 ETH:https://www.odaily.news/newsflash/289024)、交易所披露的账户盈亏情况(三箭账户巨额亏损 :https://www.odaily.news/newsflash/288974)都指向一点——三箭资本正面临至黑时刻,并可能扣下“市场螺旋下跌”的扳机。
一、灾难的序章
Zhu Su为什么会发布这样一条没头没尾的推特?让我们先从 8BlocksCapital 交易负责人 Danny 的评论切入事件。
在Zhu Su发表完“正解决问题”的推特后,推特用户 @Danny8BC 便表示其在三箭资本交易账户中的 100 万美元被提取,并要求三箭资本尽快归还。
作为一个曾管理上百亿美元的投资机构,在未经合作方授权的情况下划转资金,不免引发众人猜想。难道一向“财大气粗”的三箭资本流动性枯竭了?
事实上,此前市场就有传言,三箭资本疑似因市场暴跌出现运营和偿付问题。自 5 月 LUNA 崩盘后,三箭资本就一直在频繁操作。其先后向 FTX、Bitmex 转入巨额 ETH,截至目前已转出约 162,629 枚 ETH。
同时,三箭资本还在抛售 stETH 。在 stETH“脱钩”至 0.94 ETH 时,三箭资本从 Curve 中抽出了 12.7 万枚 stETH 的流动性(当时价值 2.46 亿美元)。
近期, stETH 脱锚事件发展的愈演愈烈(事件始末详见《》),循环借贷和流动性紧缺都让 stETH/ETH 在不断贬值。
链上数据显示,除了 Celsius 在疯狂出售以外,三箭资本也正通过其子账户和种子轮投资地址抛售 stETH。
6 月 14 日,被 Nansen 标记为三箭资本的地址通过 Matcha 将 38900 枚 stETH兑换为36718.64 枚 ETH(兑换率约 0.94)。之后,三箭资本还将 17780 枚 stETH 换为 16625 枚 ETH,后全部兑换为近 2000 万枚 DAI。
Aave 数据显示,三箭资本钱包借款 1.98 亿美元,质押率约 85%,ETH 下跌至 1042 美元就会被清算,为避免清算风险,其一直在积极偿还链上借贷的债务。(Odaily星球日报注:17 时左右,ETH 跌至 1028 美元,派盾监测到疑似三箭资本地址被清算 3346 ETH。)
除了 stETH 外,三箭资本还是灰度比特币信托 GBTC 的最大持仓者(2020 年年底,持有 GBTC 份额的 5.62% )。在市场持续下跌的过程中,这部分仓位也因脱钩严重缩水,三箭资本面临 Margin Call(追加保证金通知)。
据加密交易员 degentrading 披露,三箭资本于多个主流借贷平台(如 BlockFi、Genesis、Nexo 和 Celsius)都有借贷头寸。另据 The Block 称,三箭资本的 4 亿美元头寸已经被清算。北京时间 17:14 三箭资本再次被清算 2681 枚 ETH。如果市场继续下跌,进一步引发大规模连环清算,其波及面将非常之广。
二、三箭的成名作与“黑历史”
三箭资本在加密市场,究竟是怎样的存在?
三箭资本由Zhu Su和 Kyle Davies 于 2012 年创立,一直在加密货币领域内进行投资,其投资组合包括 BTC、ETH、AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA 等头部 L1,巅峰时期拥有超过 100 亿美元的资产,是加密货币领域最为活跃的投资机构之一。
并且,三箭也是首个持有 GBTC 5% 以上股份的投资者,2021 年年初最高持有 6.26% 的份额(暂无最新数据)。
而三箭资本的品牌之所以闻名市场,还是因为创始人Zhu Su高调激进的言论风格。不少人第一次听说其名是去年 11 月的「以太坊论战」。
彼时,Zhu Su怒喷以太坊,称以太坊 GAS 费用高昂,已经不适合新玩家使用;以太坊社区开发者已经暴富忘记了初心,需要熊市来降温,或者在别处建立新的真正支持用户的区块链,并且明确表示自己曾是以太坊的支持者,但现在决定放弃以太坊的想法。
三箭资本作为以太坊生态爆发的最大受益者之一,公然抵制以太坊的行为遭到了包括 V 神在内的以太坊社区成员的反击,最终Zhu Su服软发文道歉,宣告此事终结。
实际上,Zhu Su发难以太坊并非无的放矢,其核心原因有二:一是三箭资本押注以太坊,曾在 Solana 生态爆发前将 SOL 兑换了 ETH,而二者收益悬殊;二是彼时三箭资本大量投资 Avalanche、Solana 等公链的生态项目,Zhu Su相关推文也花式力挺 Avalanche,吸引以太坊社区建设者和用户迁移到新生态,更符合其自身利益。
然而,就在争论结束后半个月,三箭再度“反戈”。12 月初,被标记为三箭资本的钱包地址持续多日从多个交易平台地址转入 10 万多枚 ETH(约合 4 亿美元)。针对此事,Zhu Su在推特上回应称,买入的 10 万枚 ETH “微不足道”,未来还将买入更多 ETH;并且表示自己不会抛弃以太坊,未来他将继续在市场恐慌时买入。Zhu Su前脚嫌弃以太坊、后脚加仓的行为在社交媒体遭到群嘲。
此后几个月,三箭资本确实履行了自己的承诺,持续加仓 ETH,就好像有着「无限子弹」一般,逐渐成为以太坊上最大持币机构之一。彼时市场还很好奇,三箭加仓的钱从何来。现在想来,大概是循环抵押借贷,给自己套上了杠杆,这也为今日的溃败埋下了伏笔。
导致三箭资本溃败的核心原因,是Zhu Su误判市场,对加密金融以及比特币走势过分乐观,以至于决策失误,持续加重杠杆,当行情下行时只能不断补仓,却仍无法抵挡下跌趋势,惨遭清算。
在去年接受 UpOnly 播客采访时,Zhu Su表示如果比特币的市场价值达到黄金的水平,比特币的价格可能会高达 250 万美元/枚。今年年初,Zhu Su发推称,“我对 2022 年只会做出一个预测,那就是至少有 10 个民族国家将使 BTC 成为法定货币。”此外,Zhu Su还提出「超级周期」的概念,他认为加密市场将在这个市场周期中逐步上涨,避免持续的熊市。
然而,今年随着各国央行加息、抑制通胀,全球金融市场在过去几个月持续下行,加密金融也难以独善其身,比特币持续下跌,创下 19 个月新低,Zhu Su的「超级周期」也成了一句笑话。在 5 月底的一条推文中,Zhu Su写到:“令人遗憾的是,超级周期价格理论是错误的,但加密货币仍然会蓬勃发展,每天都在改变世界。”
从今年 6 月开始,向来高调的Zhu Su变得「沉默」了,开始减少对除比特币之外其他币种的评论;即便是涉及比特币,也是罗列有利数据给市场充值信仰。在推特中,他写道“我的团队告诉我接下来 2 万条推文最好只有比特币”。并且,他还从其推特个人介绍中删除 ETH、AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA 等字样。
当然,除了决策失误,三箭似乎也欠缺了一些「运气」,赶上了加密史上最大崩盘败局——Terra & UST 暴雷。今年 2 月,Terraform Labs 成立了 LFG,以支持 UST 挂钩,成功融资十亿美元,由 Jump Capital 和三箭资本牵头;随着 UST 暴雷以及 Terra 暴跌,LFG 亏损率超过 90%,三箭同样损失惨重。
这次暴雷无疑让三箭资本的抗风险能力大大减弱,彻底暴露在市场整体下跌的趋势风险之中。
三、死亡螺旋的可能性
无独有偶,在加密市场繁盛时,机构的高调重仓和高声唱多无疑是所有投资者的“定心丸”,而在如今的下跌行情中,昔日牛市推手却成了排着队的黑天鹅,各个拿着将被清算的号码牌。更可怕的是,在链上透明的金融系统之中,这些号码牌上的数字被每个人看得一清二楚。
面对市场的种种猜测,三箭资本至今没有给出官方回复。在清算和债务的恐慌下,三箭资本是否会面临死亡螺旋?市场行情是否会进一步下跌?在尚未出现准确数据和信息支撑的情况下,一些 KOL 也给出了一些判断。
degentrading 认为三箭资本是全球贷方最大的借款人/客户之一。Celsius、BlockFi、Genesis 等都与三箭资本有关,他们此次的事件会将经济风险转移给他们的贷方。例如三箭通过 Celsius 等 CeFi 机构持有大量借贷仓位,一旦遭遇彻底的清算,除了会带来更大的抛压之外,还可能会引发更为可怕的连锁反应,因为其借贷仓位与抵押资产之间的亏损缺口将被迫由这些 CeFi 机构承担,而 Celsius 等机构现在的情况也是自身难保…
而加密 KOL 江卓尔认为,三箭会死,但行情基本触底,市场恐慌情绪将逐渐回升。
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